Ο κατακερματισμός των υπηρεσιών μετά τη συναλλαγή στην Ευρώπη αυξάνει το κόστος για την Ένωση Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων

Traders Union
Όλες οι ειδήσεις
Χρηματοπιστωτικά ιδρύματα
Κόστος κατακερματισμού μετά τη συναλλαγή στην Ευρώπη

Όλες οι ειδήσεις

Κορυφαίες Ειδήσεις

Οι Επιλογές των Συντακτών

Μετοχές

Κρυπτονομίσματα

Οικονομία

Νομίσματα

Εμπορεύματα

Επιχειρήσεις & Πλούτος

Οι Φωνές της Αγοράς

Oleksii Zaichenko

10.10.2026

Ο κατακερματισμός των υπηρεσιών μετά τη συναλλαγή στην Ευρώπη αυξάνει το κόστος για την Ένωση Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων — Ο δαπανηρός κατακερματισμός της Ευρώπης

Η προσπάθεια της Ευρώπης να εμβαθύνει τις κεφαλαιαγορές ανανεώνει τον έλεγχο του τρόπου με τον οποίο οι συναλλαγές σε μετοχές εκκαθαρίζονται, διακανονίζονται και τηρούνται μετά την εκτέλεσή τους. Ενώ οι κατακερματισμένοι τόποι διαπραγμάτευσης μπορούν να ενισχύσουν την αποτελεσματικότητα, η κατακερματισμένη υποδομή μετά τη συναλλαγή θεωρείται ότι αυξάνει το κόστος, περιορίζει τον ανταγωνισμό και δημιουργεί συμβιβασμούς για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Κορυφαία σημεία

Μόνο περίπου 40% των συναλλαγών σε ευρωπαϊκές μετοχές πραγματοποιείται πλέον στο χρηματιστήριο εισαγωγής, με τον κατακερματισμό μετά τη συναλλαγή να αυξάνει το κόστος και να διατηρεί άλυτα διαρθρωτικά εμπόδια.
Το ESRB προειδοποιεί ότι ο κατακερματισμός των CCP αυξάνει τη ζήτηση για εξασφαλίσεις και την προκυκλικότητα, ενώ η συγκέντρωση των CSD εισάγει κινδύνους σταθερότητας λόγω μεμονωμένων σημείων αστοχίας.
Η έκθεση Draghi του 2024 και το ESRB ζητούν ισχυρότερη ρυθμιστική εποπτεία σε ευρωπαϊκό επίπεδο για την αντιμετώπιση διασυνοριακών κινδύνων, της τιμολογιακής ισχύος και της διαφάνειας στην εκκαθάριση και τον διακανονισμό.

Αυτό το άρθρο μεταφράστηκε από το πρωτότυπο. Διαβάστε την αρχική έκδοση από τον ανταποκριτή μας εδώ.

Δομή μετά τη συναλλαγή και επιλογές μεταρρύθμισης

Όπως αναφέρει το ESRB, η ευρωπαϊκή διάρθρωση μετά τη συναλλαγή για τις μετοχές παραμένει ένα μακροχρόνιο εμπόδιο για κεφαλαιαγορές που λειτουργούν καλύτερα, παρά τα χρόνια μεταρρυθμίσεων που στόχευαν στην αύξηση του ανταγωνισμού. Η αξιολόγηση αναφέρει ότι οι ρυθμιστικές αρχές έχουν σημειώσει μεγαλύτερη πρόοδο στις συναλλαγές απ’ ό,τι στην εκκαθάριση, τον διακανονισμό και τη θεματοφυλακή, διατηρώντας σημαντικά διασυνοριακά εμπόδια.

Πριν από το 2007, οι ευρωπαϊκές χώρες λειτουργούσαν σε μεγάλο βαθμό εθνικά μονοπώλια στη διαπραγμάτευση τίτλων και στις υπηρεσίες μετά τη συναλλαγή. Από τότε που οι οδηγίες για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων άνοιξαν τις συναλλαγές σε μεγαλύτερο ανταγωνισμό, η διαπραγμάτευση μετοχών έχει διασπαρεί ολοένα και περισσότερο μεταξύ τόπων διαπραγμάτευσης, με μόλις περίπου 40% των συναλλαγών σε ευρωπαϊκές μετοχές να πραγματοποιείται πλέον στο χρηματιστήριο εισαγωγής.

Αυτή η μεταβολή έχει εντείνει την προσοχή σε ό,τι συμβαίνει μετά την εκτέλεση μιας συναλλαγής, επειδή οι συναλλαγές καθίστανται οριστικές μόνο όταν ανταλλάσσονται μετρητά και τίτλοι και καταγράφεται η κυριότητα. Οι προηγούμενες προσπάθειες άρσης των εμποδίων Giovannini που εντοπίστηκαν το 2001 και το 2003 δεν έχουν επιλύσει πλήρως τις διαρθρωτικές τριβές, ενώ η έκθεση Draghi του 2024 ανέδειξε εκ νέου τον περιορισμένο ανταγωνισμό στις υπηρεσίες μετά τη συναλλαγή.

Κίνδυνοι σταθερότητας και επιπτώσεις για την ευρωπαϊκή εποπτεία

Το ESRB επισημαίνει τέσσερις βασικές ανησυχίες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα που συνδέονται με πιθανές αλλαγές στη δομή της αγοράς. Ο κατακερματισμός μεταξύ κεντρικών αντισυμβαλλομένων, ή CCPs, μειώνει τον πολυμερή συμψηφισμό και αυξάνει τη συνολική ζήτηση για εξασφαλίσεις, γεγονός που μπορεί να ενισχύσει τις προκυκλικές πιέσεις σε περιόδους έντασης στις αγορές.

Ταυτόχρονα, η συγκέντρωση στα κεντρικά αποθετήρια τίτλων των εκδοτών, ή CSDs, μπορεί να δημιουργήσει μεμονωμένα σημεία αστοχίας σε όλη την αλυσίδα διακανονισμού, έναν κίνδυνο που θα μπορούσε να ενταθεί υπό ένα υπερβολικά συγκεντρωτικό ευρωπαϊκό μοντέλο. Οι ρυθμίσεις διαλειτουργικότητας μπορεί να αμβλύνουν ορισμένα προβλήματα συμψηφισμού, αλλά μπορούν επίσης να ανοξουν διαύλους μετάδοσης μεταξύ CCPs, ενώ η συνύπαρξη της τεχνολογίας κατανεμημένου καθολικού και των παλαιών συστημάτων εγείρει περαιτέρω ερωτήματα για την αποτελεσματικότητα του συμψηφισμού και τις ανάγκες εξασφαλίσεων υπό συνθήκες πίεσης.

Η ανάλυση καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η μείωση του κατακερματισμού μετά τη συναλλαγή θα απαιτούσε πιθανότατα ισχυρότερο ρόλο για τις ρυθμιστικές και εποπτικές αρχές σε ευρωπαϊκό και όχι σε εθνικό επίπεδο. Κατά την άποψή της, η πιο συγκεντρωτική εποπτεία θα μπορούσε να μειώσει τη ρυθμιστική μεροληψία, να αντιμετωπίσει τους κινδύνους διασυνοριακών επιδράσεων και να βελτιώσει τη διαφάνεια και τη σύγκλιση των τιμών στην εκκαθάριση και τον διακανονισμό, συμβάλλοντας στον περιορισμό της τιμολογιακής ισχύος των CCPs και ιδίως των CSDs.

Το προηγούμενο άρθρο μας για την ταχεία ανάπτυξη των tokenized μετοχών εξήγησε πώς η ζήτηση για πρόσβαση σε μετοχές 24/7 ωθεί μεγαλύτερη έκθεση σε μετοχές στα δίκτυα blockchain. Επισημάναμε ότι, ενώ αυτά τα tokens συνήθως παρακολουθούν τις παραδοσιακές μετοχές σε αναλογία 1:1, διακανονίζονται σε crypto δίκτυα αντί μέσω της συμβατικής εκκαθάρισης και του διακανονισμού, κάτι που μπορεί να επεκτείνει τις ώρες διαπραγμάτευσης αλλά συνοδεύεται επίσης από λιγότερο ώριμη δομή αγοράς και τη γνωστή μεταβλητότητα που συνδέεται με την υποκείμενη μετοχή.

Αυτό το υλικό μπορεί να περιέχει απόψεις τρίτων, κανένα από τα δεδομένα και τις πληροφορίες σε αυτήν την ιστοσελίδα δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή σύμφωνα με την Αποποίηση Ευθυνών μας. Ενώ τηρούμε αυστηρή Συντακτική Ακεραιότητα, αυτή η ανάρτηση μπορεί να περιέχει αναφορές σε προϊόντα από τους συνεργάτες μας.

Σας άρεσε αυτό το άρθρο;