Coinbase advierte de que las tenencias de criptomonedas financiadas con deuda pueden desencadenar ventas masivas
Coinbase advierte del riesgo sistémico, ya que 228 empresas poseen 820 000 BTC
Coinbase ha advertido que las estrategias de las empresas que cotizan en bolsa que utilizan fondos prestados para acumular Bitcoin y otras criptodivisas podrían plantear riesgos sistémicos para el criptomercado.
Aunque los analistas de Coinbase siguen siendo positivos sobre la capacidad de recuperación del sector de las criptomonedas en 2025 -citando la estabilidad económica y el progreso regulatorio en los EE.UU.- destacan los crecientes riesgos asociados con la adopción generalizada de la tesorería de Bitcoin por parte de las empresas.
Coinbase Research identificó 228 empresas que cotizan en bolsa y que colectivamente poseen más de 820.000 BTC. Un subconjunto de 20 empresas financieras está empleando modelos de acumulación de alto riesgo financiados con deuda, similares a los utilizados por empresas como Strategy.
Estas empresas emiten deuda -a menudo en forma de bonos convertibles- que utilizan casi exclusivamente para comprar activos digitales. Según Coinbase, la mayoría de ellas tienen pocos ingresos operativos fuera de sus tenencias de criptomonedas y cotizan con una prima sobre su valor neto de los activos.
Los cambios en la norma contable FASB en diciembre de 2023, que permiten a las empresas informar sobre el cripto a su valor justo de mercado, ayudaron a normalizar las estrategias de tesorería centradas en Bitcoin y lo que Coinbase llama Publicly Traded Crypto Vehicles (PTCVs).
Dos riesgos clave con los PTCV
Venta forzosa: Si la refinanciación no está disponible, las empresas pueden verse obligadas a vender activos para pagar la deuda.
Venta discrecional: Incluso sin tensiones financieras, las ventas a gran escala para financiar operaciones pueden afectar negativamente a la confianza del mercado y desencadenar liquidaciones más amplias.
Deuda de las empresas y fechas de vencimiento. Fuente: Informe mensual de Coinbase
Coinbase advierte de que incluso pequeñas ventas inesperadas de estos grandes tenedores podrían dañar la confianza de los inversores y provocar acontecimientos de mayor envergadura en el mercado. El grueso de la deuda vence entre 2029-2030, pero las cláusulas de amortización anticipada de algunos bonos comienzan en 2026.
Empresas como Strategy, Riot y Semler Scientific tienen miles de millones en bonos convertibles pendientes, que Coinbase señala como posibles puntos de presión en condiciones macro desfavorables.
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