Miksi Robinhood Chainin menestys saattaa olla huono merkki kryptolle

​Robinhood Chainista on nopeasti tulossa yksi kryptomarkkinoiden menestyneimmistä uusista verkoista. Se tuottaa viikoittain miljoonia dollareita palkkioina ja houkuttelee miljardeja kaupankäyntivolyymia. Kehitykseen liittyy kuitenkin mahdollinen ongelma: Robinhood Chainin menestys saattaa kertoa vähemmän hajautetun kryptoinfrastruktuurin vahvuudesta ja enemmän siitä, kuinka suuri osa toimialasta siirtyy keskitettyjen rahoituksen välittäjien varaan.

Robinhood (HOOD) julkaisi Robinhood Chainin julkisen mainnetin heinäkuussa Ethereum layer-two -verkkona, joka on rakennettu Arbitrumin teknologiaa hyödyntäen. Verkko suunniteltiin tokenisoitujen reaalimaailman omaisuuserien, erityisesti Robinhoodin tokenisoitujen osakkeiden, ympärille.

Robinhood kuvasi ketjua keinoksi yhdistää perinteinen rahoitus ja DeFi, eikä sen varhaista menestystä ole voinut olla huomaamatta. Tätä kirjoitettaessa DeFiLlaman tiedot⁠ osoittavat, että Robinhood Chain on tuottanut viimeisten seitsemän päivän aikana noin 25 miljoonaa dollaria palkkioita, mikä on selvästi enemmän kuin millään muulla lohkoketjulla samana ajanjaksona. Lisäksi sen hajautetun pörssin (DEX) volyymi on noussut yli 11 miljardiin dollariin seitsemässä päivässä, mikä nostaa sen Ethereumin ja Basen edelle.

Vaikka tokenisoitujen osakkeiden piti olla yksi Robinhood Chainin tärkeimmistä käyttötapauksista, suurin osa aktiivisuudesta on toistaiseksi tullut kryptonatiivisesta kaupankäynnistä. Uniswapista on tullut merkittävä volyymin lähde, ja perpetual-futuurit ovat saatavilla myös Lighterin kautta. Memecoin-kaupankäynti ja tokenien luominen ovat olleet erityisen tärkeitä, sillä tokenien luomis- ja kaupankäyntisovellus Ponsista on nopeasti tullut tuloilla mitattuna yksi kryptomarkkinoiden johtavista sovelluksista.

Krypton kasvava keskittyminen

Robinhood Chainin vahvaa alkua ei voi kiistää, mutta sen menestys sopii myös toimialan huolestuttavaan kehityssuuntaan. Yhä pienempi joukko toimijoita vastaa tulojen keräämisestä, transaktioiden käsittelystä ja niiden omaisuuserien liikkeeseenlaskusta, joita käyttäjät todella haluavat omistaa ja käydä kauppaa. Uusi pomo alkaa näyttää hyvin paljon samalta kuin vanha pomo, jonka krypton oli alun perin tarkoitus korvata.

Tämä suunta on tietysti liiketoiminnan näkökulmasta järkevä. Bitcoinin ulkopuolella merkittävää suosiota saavuttaneet sovellukset ovat yleensä sellaisia, joissa yritykset voivat ansaita rahaa, pienentää kustannuksia ja toimia vähäisempien sääntelyrajoitusten alaisina. Loppujen lopuksi cypherpunk-ihanteet eivät välttämättä ole etusijalla, kun tavoitteena on yksinkertaisesti rakentaa kannattava rahoitustuote tai -palvelu.

Stablecoinit ovat yksi selkeimmistä esimerkeistä tästä. Suuri osa kryptotaloudesta on riippuvainen keskitetysti liikkeeseen lasketuista omaisuuseristä, kuten Tetherin USDT:stä ja Circlen USDC:stä. Robinhood Chain seuraa itse polkua, jonka Coinbase osoitti jo Basella: se hyödyntää Ethereumin taustalla olevaa teknologiaa, rakentaa sen päälle hallitun suoritusympäristön ja pyrkii kaappaamaan mahdollisimman suuren osan taloudellisesta arvosta.

Edes Bitcoin ei ole immuuni tälle keskittymisen trendille. Spot-ETF:t ovat tehneet säilyttäjistä keskeisen osan Bitcoinin käyttöönottoa, kun taas Strategyn kaltaiset yritykset ovat tehneet yritysten treasury-omistuksista uuden merkittävän kanavan hankkia altistusta omaisuuserälle luotettujen kolmansien osapuolten kautta. Äskettäinen Coldcard-tapaus muistuttaa jälleen siitä, että itsehallintaan liittyy omat riskinsä, mikä saattaa ohjata yhä useampia käyttäjiä säilytyspalveluiden pariin.

Bitcoinilla on ainakin ilmeinen puolustus tätä kehitystä vastaan. Omaisuuserän hallussapito itsessään on sen ensisijainen käyttötapaus, joten Bitcoinia on vaikea poistaa yhtälöstä kokonaan. Yleiskäyttöiset lohkoketjut ovat kuitenkin erilaisia. Ethereumista voi esimerkiksi tulla yhä enemmän näkymätön infrastruktuuri tuotteiden taustalla, jolloin käyttäjät ovat tuskin lainkaan tekemisissä ETH:n kanssa. Base ja Robinhood Chain ovat kaksi ilmeistä esimerkkiä, mutta Circle vie ajatuksen vielä pidemmälle Arcilla, joka käytännössä poistaa ETH:n kokonaan yhtälöstä ja korvaa sen USDC:llä.

Tällainen kryptoteknologiapinon vertikaalinen integraatio alkaa ajan myötä olla yhä järkevämpää. Jos hallitsevat sovellukset rakennetaan stablecoinien, tokenisoitujen osakkeiden ja muiden keskitetysti liikkeeseen laskettujen reaalimaailman omaisuuserien ympärille, hajautetun peruskerroksen tarve markkinointikikkojen tai sääntelyn kiertämisen lisäksi alkaa olla hieman epäselvä.

Arbitrumin perustaja Steven Goldfeder on torjunut ajatuksen, että tämä olisi Ethereumille haitallista. Hän huomautti X:ssä, että Robinhood Chain loi noin 6 miljoonan dollarin kysynnän ETH:lle gas-maksujen kautta.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Vastaväitteenä voidaan tietysti todeta, ettei ETH:n käyttö väliaikaisena gas-omaisuuseränä välttämättä merkitse paljoakaan, jos Robinhood myy ETH-määräiset palkkiot dollareiksi mahdollisimman nopeasti, kuten monet Ethereumin kriitikot ovat olettaneet.

Ryan Berckmans esitti laajemman perustelun Ethereumin kanssa linjautumiselle. Hänen mukaansa Robinhood luo uusia ETH:n haltijoita, markkinoi Ethereumia perinteiselle rahoitusalalle ja valtavirran käyttäjille sekä auttaa laajentamaan Ethereum layer-two -ekosysteemiä. Hän kirjoitti: ”Eth alignment on todellinen käsite, mutta ei siinä revenue/fee maxi -merkityksessä, johon ETH:n vastustajat yrittivät sen rajata.”

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

HOOD vs ETH

Kuinka suuri osa viimeaikaisesta krypton käyttöönotosta liittyy todella hajauttamiseen, ja kuinka suuri osa on yksinkertaisesti sääntelyarbitraasia kryptoinfrastruktuuriin käärittynä?

Viime viikolla Robinhood Chain tuotti onnistuneesti uusia lohkoja, mutta sen transaktiotietojen julkaiseminen Ethereumiin keskeytyi yhteensä noin 14 minuutiksi kahden erillisen katkoksen aikana. Käyttäjät eivät joutuneet paniikkiin, koska ketjun oma sekvensseri jatkoi toimintaansa. Tämä saattaa olla tapauksen paljastavin piirre. Verkkoa voidaan markkinoida Ethereum-pohjaisena, vaikka keskivertokäyttäjällä olisi vain vähän syytä välittää siitä, toimiiko sen taustalla oleva Ethereumin selvityskerros kulloinkin.

ARK Investin tutkimus osoitti äskettäin myös, että suurin osa Robinhood Chainin aktiivisuudesta näyttää tulevan nykyisiltä kryptokäyttäjiltä eikä ihmisiltä, jotka tutustuivat kryptoon ensimmäistä kertaa Robinhoodin kautta. ”Hyvä Robinhoodille: uusia käyttäjiä, jotka auttavat rakentamaan sen likviditeettiä ja lisäämään sen uskottavuutta kryptomarkkinoilla”, ARK Investin perustaja ja toimitusjohtaja Cathie Wood julkaisi X:ssä.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Robinhoodille tämä onkin hyvä asia. Jos Robinhood ja muut rahoituslaitokset jatkavat tokenisoinnin, stablecoinien ja onchain-kaupankäynnin luoman taloudellisen arvon kaappaamista samalla, kun Ethereum toimii yhä enemmän näkymättömänä infrastruktuurina näiden tuotteiden taustalla, on vaikeampi perustella, miksi paremman sijoitusteesin pitäisi välttämättä sisältää ETH:n omistaminen.

On huomionarvoista, että Robinhoodin osake on päihittänyt ETH:n kehityksen selvästi siitä lähtien, kun yhtiö listautui pörssiin. Marraskuun 2021 kryptosyklin huipun aikoihin HOOD:n kurssi oli noin 35 dollaria, kun ETH:n kurssi oli noin 4 730 dollaria. Nyt HOOD:n kurssi on noin 122 dollaria, kun taas ETH:n kurssi on hieman alle 2 500 dollaria.

Tämä ei välttämättä tarkoita, että HOOD jatkaa ETH:n päihittämistä tulevaisuudessa. Se on kuitenkin ehdottomasti huomionarvoinen seikka, jos krypto jatkaa keskittymisen tiellä eikä Ethereumin peruskerroksen infrastruktuurille ole enää suurta tarvetta.