Ennätyksen ja kuplan välimaastossa: näin Anthropic valmistautuu listautumisantiin

​Anthropic valmistelee listautumisantia, josta voi tulla yksi historian suurimmista. Claude-palvelun takana olevan yhtiön odotukset ovat korkealla. Nopean menestyksen taustalla piilee kuitenkin riskejä, jotka voivat muuttaa markkinoiden suhtautumista koko tekoälyalaan.

Miljoonista miljardeihin

Anthropic jätti 26. lokakuuta listautumisantiinsa liittyvän rekisteröinti-ilmoituksen Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissiolle (SEC). Yhtiö aikoo listata osakkeensa Nasdaq-pörssiin tunnuksella ANT. Alustavien arvioiden mukaan Anthropicin arvo voisi olla 1,5–2 biljoonaa dollaria, mutta osakeannin lopullisia ehtoja ei ole vielä päätetty.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Yhtiön taloudelliset tulokset auttavat selittämään korkeita odotuksia. Vuonna 2024 Anthropicin liikevaihto oli vain 386 miljoonaa dollaria. Vuonna 2025 se nousi 4,6 miljardiin dollariin ja vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla 16,3 miljardiin dollariin. Kasvua kertyi lähes 14-kertaisesti edellisvuodesta. Yli 11 900 yritysasiakasta käyttää yhtiön tuotteisiin vähintään 100 000 dollaria vuodessa, ja noin 250 asiakasta käyttää niihin yli 10 miljoonaa dollaria. Yksi tärkeimmistä kasvun vetureista on Claude Code, työkalu, jonka avulla yritykset kirjoittavat ohjelmakoodia ja automatisoivat ohjelmistokehitystä.

Nopeaan kasvuun on kuitenkin liittynyt valtavia tappioita. Vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla Anthropic raportoi 80,7 miljardin dollarin nettotappion, josta 72,4 miljardia dollaria johtui ei-kassaperusteisista kirjanpidollisista oikaisuista, pääasiassa rahoitusvelkojen uudelleenarvostuksesta. Samaan aikaan liiketappio pieneni kuuden kuukauden jaksolla 693 miljoonaan dollariin edellisvuoden 2,1 miljardista dollarista.

Taloudellisen tuloksen paranemisesta huolimatta Anthropicin odotettu arvostus on edelleen erittäin korkea. Jos yhtiön arvo olisi 1,5–2 biljoonaa dollaria, se vastaisi noin 33–43-kertaista vuositasolle muunnettua liikevaihtoa vuoden 2026 toisen neljänneksen tulosten perusteella. Tämä on selvästi enemmän kuin teknologiajättien, kuten Nvidian, Microsoftin ja Alphabetin, vertailukelpoiset arvostuskertoimet.

Johtajuuden hinta

Kehittyneiden tekoälymallien kehittäminen vaatii valtavasti laskentatehoa. Listautumisantiin liittyvän ilmoituksensa mukaan Anthropic on sitoutunut pitkäaikaisiin pilvipalvelu- ja infrastruktuurihankintoihin, joiden arvo on satoja miljardeja dollareita. Yhtiö aikoo käyttää vähintään 110 miljardia dollaria Amazonin palveluihin vuoteen 2036 mennessä, 115 miljardia dollaria Googlen infrastruktuuriin ja lisäksi 45 miljardia dollaria Microsoftin laskentakapasiteettiin vuoteen 2033 mennessä.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Lisäksi Anthropic on tehnyt SpaceXin kanssa 120 miljardin dollarin sopimuksen, joka on voimassa vuoteen 2029. Yhtiön teknologiakumppaneille antamien sitoumusten kokonaisarvo ylittää 500 miljardia dollaria. Kyse ei ole kertaluonteisista menoista, vaan monivuotisista sopimuksista, joiden ehdot riippuvat laskentakapasiteetin saatavuudesta ja muista tekijöistä.

Yksi Anthropicin liiketoiminnan erityispiirteistä on sen läheinen suhde suuriin teknologiayhtiöihin. Amazon, Google ja Microsoft eivät ainoastaan tarjoa yhtiölle infrastruktuuria, vaan myös sijoittavat sen kehittämiseen. Lisäksi noin 48 % Anthropicin vuoden 2026 ensimmäisen puoliskon liikevaihdosta tuli kumppaneiden pilvipalvelualustojen kautta, joiden kautta Claudea myydään niiden omille asiakkaille.

Uuden kuplan kynnyksellä

Anthropicin pyrkimys pörssiin ajoittuu aikaan, jolloin epäilykset tekoälyalan näkymistä kasvavat. Lokakuussa datakeskusyhtiöiden CoreWeaven ja Nebiuksen osakkeet menettivät arvostaan yli 30 %. Australian Firmus ja SK Hynixin tytäryhtiö Solidigm peruivat suunnittelemansa listautumisannit. Sijoittajat ovat yhä huolestuneempia siitä, pystyvätkö teknologiayhtiöt saamaan takaisin valtavat infrastruktuuri-investointinsa.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Pääomasijoitusyhtiö Sapphire Venturesin osakas Jai Das vertasi nykyistä innostusta 1990-luvun lopun televiestintäbuumiin. Tuolloin yhtiöt investoivat voimakkaasti valokuituverkkojen rakentamiseen ja uskoivat internetliikenteen nopeaan kasvuun. Infrastruktuuri osoittautui lopulta hyödylliseksi, mutta monet sijoittajat menettivät rahaa ja osa yhtiöistä ajautui konkurssiin.

Huolta herättää myös Anthropicin kasvun hidastuminen. The Informationin mukaan yhtiön liikevaihto kasvoi vuoden 2026 kolmannella neljänneksellä 45 % edellisestä neljänneksestä, kun toisella neljänneksellä kasvua kertyi yli 140 %. Samaan aikaan kilpailu kiristyy OpenAI:n, Googlen ja edullisempia tekoälymalleja kehittävien yhtiöiden taholta, mikä voi pakottaa Anthropicin alentamaan hintojaan.

Osakeannin lopputulos voi vaikuttaa myös kilpailijoiden suunnitelmiin. OpenAI valmistelee omaa listautumisantiaan, jonka odotetaan toteutuvan vuonna 2027. FTV Capitalin toimitusjohtava osakas Brad Bernstein varoitti, että Anthropicin osakkeen heikko pörssimenestys voisi käynnistää muiden tekoäly-yhtiöiden arvostusten uudelleenarvioinnin. Samaan aikaan SpaceX, joka keräsi kesäkuussa ennätyksellisessä listautumisannissaan kymmeniä miljardeja dollareita, osoittaa, ettei annin valtava koko takaa osakekurssin nousua jälkimarkkinoilla: lokakuun loppuun mennessä sen osake noteerattiin hieman ensimmäisen kaupankäyntipäivän avauskurssinsa alapuolella.

Menestys vai pettymys

Anthropicin liikevaihdon nopea kasvu vahvistaa sen tuotteiden vahvan kysynnän, mutta ei vielä takaa kestävää kannattavuutta. Jos yritysasiakkaiden kysyntä heikkenee tai kilpailu painaa hinnat alas, monivuotiset sitoumukset laskentainfrastruktuurin tarjoajille voivat muodostua vakavaksi taloudelliseksi rasitteeksi.

Onnistunutkaan listautumisanti ei takaisi Anthropicin osakkeen kurssinousun jatkumista. Yhtiön 1,5–2 biljoonan dollarin arvostus edellyttää jo nyt, että se pystyy ylläpitämään kovaa kasvuvauhtia vuosien ajan. Pienikin alitus odotuksiin nähden voisi tuottaa sijoittajille pettymyksen ja johtaa muiden tekoäly-yhtiöiden, myös OpenAI:n, arvostusten uudelleenarviointiin.