Robinhood Chain की सफलता क्रिप्टो के लिए बुरा संकेत क्यों हो सकती है

​Robinhood Chain तेजी से क्रिप्टो के सबसे सफल नए नेटवर्कों में से एक बन रहा है। यह हर सप्ताह लाखों डॉलर की फीस उत्पन्न कर रहा है और अरबों डॉलर के ट्रेडिंग वॉल्यूम को आकर्षित कर रहा है। लेकिन इस विकास में एक संभावित समस्या है: Robinhood Chain की सफलता विकेंद्रीकृत क्रिप्टो इंफ्रास्ट्रक्चर की मजबूती से कम और इस बात से अधिक जुड़ी हो सकती है कि उद्योग का कितना हिस्सा केंद्रीयकृत वित्तीय मध्यस्थों की ओर बढ़ रहा है।

Robinhood (HOOD) ने जुलाई में Robinhood Chain का पब्लिक मेननेट लॉन्च किया। यह Arbitrum की तकनीक का उपयोग करके बनाया गया Ethereum layer-two नेटवर्क है। इस नेटवर्क को tokenized real-world assets, खासकर Robinhood के tokenized stocks, को ध्यान में रखकर डिज़ाइन किया गया था।

Robinhood ने इस chain को traditional finance को DeFi से जोड़ने के एक माध्यम के रूप में पेश किया था, और इसकी शुरुआती सफलता को नज़रअंदाज़ करना असंभव रहा है। लेख लिखे जाने के समय, DeFiLlama के डेटा⁠ के अनुसार पिछले सात दिनों में Robinhood Chain ने लगभग $25 मिलियन की फीस उत्पन्न की है, जो इसी अवधि में किसी भी अन्य blockchain से कहीं अधिक है। इसके अलावा, इसका decentralized exchange (DEX) वॉल्यूम सात दिनों में $11 बिलियन से अधिक हो गया है, जिससे यह Ethereum और Base जैसे नेटवर्कों से आगे निकल गया है।

हालाँकि tokenized stocks को Robinhood Chain के प्रमुख use cases में से एक माना गया था, अब तक इसकी गतिविधि का सबसे बड़ा स्रोत crypto-native trading रहा है। Uniswap वॉल्यूम का एक प्रमुख स्रोत बन गया है, जबकि Lighter के माध्यम से perpetual futures भी उपलब्ध हैं। Memecoin trading और token creation विशेष रूप से महत्वपूर्ण रहे हैं, क्योंकि token creation और trading application Pons ने revenue के मामले में कुल मिलाकर तेजी से शीर्ष crypto apps में से एक का स्थान हासिल कर लिया है।

क्रिप्टो का बढ़ता केंद्रीकरण

इस बात से इनकार नहीं किया जा सकता कि Robinhood Chain ने मजबूत शुरुआत की है, लेकिन इसकी सफलता उद्योग के लिए एक चिंताजनक रुझान का भी हिस्सा है। राजस्व एकत्र करने, लेनदेन प्रोसेस करने और उन assets को जारी करने के लिए, जिन्हें उपयोगकर्ता वास्तव में रखना और ट्रेड करना चाहते हैं, जिम्मेदार entities की संख्या घटती जा रही है। ऐसा लगता है कि नया बॉस उस पुराने बॉस जैसा ही बनता जा रहा है, जिसे क्रिप्टो मूल रूप से बदलने वाला था।

बेशक, व्यावसायिक दृष्टिकोण से यह दिशा समझ में आती है। Bitcoin के बाहर meaningful traction हासिल करने वाले applications आम तौर पर वही हैं जिनमें कंपनियाँ पैसा कमा सकती हैं, लागत घटा सकती हैं और कम regulatory restrictions के साथ काम कर सकती हैं। अंततः, जब लक्ष्य केवल एक profitable financial product या service बनाना हो, तो cypherpunk ideals आवश्यक रूप से सर्वोच्च प्राथमिकता नहीं होते।

Stablecoins इस बात के सबसे स्पष्ट उदाहरणों में से एक हैं। क्रिप्टो अर्थव्यवस्था का बड़ा हिस्सा Tether के USDT और Circle के USDC जैसे centrally issued assets पर निर्भर करता है। Robinhood Chain स्वयं उसी राह पर चल रहा है, जिसे Coinbase ने Base के माध्यम से पहले ही दिखाया था: Ethereum की underlying technology लेना, उसके ऊपर एक controlled execution environment बनाना और जितना संभव हो उतना economic value अपने पास रखना।

Bitcoin भी केंद्रीकरण के इस रुझान से अछूता नहीं है। Spot ETFs ने custodians को Bitcoin adoption का केंद्रीय हिस्सा बना दिया है, जबकि Strategy जैसी कंपनियों ने corporate treasury ownership को trusted third parties के माध्यम से इस asset में exposure जमा करने का एक और प्रमुख माध्यम बना दिया है। हालिया Coldcard incident यह भी याद दिलाता है कि self-custody के अपने जोखिम हैं, जो अधिक उपयोगकर्ताओं को custodial दिशा में ले जा सकते हैं ।

Bitcoin के पास कम-से-कम इस रुझान के खिलाफ एक स्पष्ट बचाव है। स्वयं asset को hold करना इसका प्राथमिक use case है, इसलिए Bitcoin को पूरी तरह समीकरण से हटाना कठिन है। हालांकि, general-purpose blockchains अलग हैं। उदाहरण के लिए, Ethereum तेजी से ऐसे products के नीचे मौजूद अदृश्य infrastructure बन सकता है, जिनमें उपयोगकर्ता ETH के साथ लगभग कोई interaction ही नहीं करते। Base और Robinhood Chain इसके दो स्पष्ट उदाहरण हैं, लेकिन Circle Arc के साथ इस विचार को और आगे ले जा रहा है। Arc प्रभावी रूप से ETH को पूरी तरह समीकरण से हटा देता है और उसकी जगह USDC ले आता है।

और समय के साथ crypto tech stack का इस तरह vertical integration अधिक तर्कसंगत होता जा रहा है। आखिरकार, यदि प्रमुख applications stablecoins, tokenized stocks और अन्य centrally issued real-world assets पर आधारित हैं, तो marketing gimmicks या regulatory trickery से आगे किसी decentralized base layer की आवश्यकता कुछ अस्पष्ट हो जाती है।

Arbitrum के founder Steven Goldfeder ने इस विचार का विरोध किया है कि यह Ethereum के लिए बुरा है। X पर उन्होंने बताया कि Robinhood Chain ने gas payments के माध्यम से ETH की लगभग $6 मिलियन की demand उत्पन्न की।

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लेकिन हमने सब कुछ सहेज लिया 🙂.

बेशक, इसका counterargument यह है कि ETH का intermediate gas asset के रूप में उपयोग होना अपने-आप में बहुत मायने नहीं रखता, यदि Robinhood उन ETH-denominated fees को जितनी जल्दी संभव हो उतनी जल्दी dollars में बेच रहा हो—जैसा कि Ethereum के कई आलोचकों ने माना है।

Ryan Berckmans ने Ethereum alignment के पक्ष में व्यापक तर्क दिया। उनके अनुसार Robinhood नए ETH holders बनाता है, traditional finance और mainstream users के सामने Ethereum को प्रस्तुत करता है और layer-two Ethereum ecosystem के विस्तार में मदद करता है। उन्होंने लिखा, “Eth alignment एक वास्तविक concept है, लेकिन उस revenue/fee maxi तरीके से नहीं, जिस रूप में eth opponents ने इसे पेश करने की कोशिश की।”

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HOOD बनाम ETH

हालिया crypto adoption का कितना हिस्सा वास्तव में decentralization के बारे में है, और कितना केवल crypto infrastructure में लिपटा हुआ regulatory arbitrage है?

पिछले सप्ताह Robinhood Chain सफलतापूर्वक नए blocks बना रहा था, लेकिन उसका transaction data दो अलग-अलग gaps के दौरान कुल लगभग 14 मिनट तक Ethereum पर पोस्ट नहीं हुआ। उपयोगकर्ताओं में कोई बड़ा panic नहीं हुआ, क्योंकि chain का अपना sequencer चलता रहा। और शायद यही इस incident का सबसे revealing हिस्सा है। किसी network को Ethereum-based के रूप में market किया जा सकता है, जबकि औसत उपयोगकर्ता के पास इस बात की परवाह करने का बहुत कम कारण हो कि उसका underlying Ethereum settlement layer किसी विशेष समय पर काम कर रहा है या नहीं।

ARK Invest के हालिया research में भी पाया गया कि Robinhood Chain की अधिकांश activity मौजूदा crypto users से आती हुई प्रतीत होती है, न कि उन लोगों से जिन्हें Robinhood के माध्यम से पहली बार crypto से परिचित कराया गया हो। ARK Invest की founder और CEO Cathie Wood ने X पर पोस्ट किया, “#Robinhood के लिए अच्छा है: नए users, जो इसकी liquidity बनाने और crypto में इसकी credibility बढ़ाने में मदद करेंगे।”

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वास्तव में, Robinhood के लिए यह अच्छा है। यदि Robinhood और अन्य financial institutions tokenization, stablecoins और onchain trading से उत्पन्न economic value को लगातार अपने पास रखते हैं, जबकि Ethereum इन products के नीचे increasingly invisible infrastructure के रूप में काम करता है, तो यह समझाना कठिन हो जाता है कि बेहतर investment thesis में आवश्यक रूप से ETH own करना ही क्यों शामिल होना चाहिए।

गौरतलब है कि कंपनी के public होने के बाद से Robinhood stock ने ETH से काफी बेहतर प्रदर्शन किया है। नवंबर 2021 के crypto cycle peak के आसपास HOOD लगभग $35 पर ट्रेड कर रहा था, जबकि ETH लगभग $4,730 पर था। अब HOOD लगभग $122 पर है, जबकि ETH $2,500 से थोड़ा नीचे है।

इसका यह अर्थ आवश्यक रूप से नहीं है कि भविष्य में HOOD, ETH से बेहतर प्रदर्शन करता रहेगा। लेकिन यदि crypto केंद्रीकरण की इसी राह पर आगे बढ़ता है और Ethereum की base layer infrastructure की बहुत अधिक आवश्यकता नहीं रहती, तो यह निश्चित रूप से विचार करने योग्य बात है।