Az európai utókereskedési széttagoltság növeli a megtakarítási és beruházási unió költségeit

Traders Union
Minden hír
Pénzügyi intézmények
Az európai utókereskedési széttagoltság költségei

Minden hír

Vezető hírek

Szerkesztők kedvencei

Részvények

Kriptovaluták

Gazdaság

Devizák

Árupiacok

Üzlet és vagyon

Piaci hangok

Oleksii Zaichenko

10.10.2026

Az európai utókereskedési széttagoltság növeli a megtakarítási és beruházási unió költségeit — Európa költséges széttagoltsága

Európa tőkepiacainak elmélyítésére irányuló törekvései ismét reflektorfénybe helyezik, hogyan történik a részvényügyletek elszámolása, kiegyenlítése és nyilvántartása a teljesítést követően. Bár a széttagolt kereskedési helyszínek támogathatják a hatékonyságot, a széttagolt utókereskedési infrastruktúra költségnövelőnek, a versenyt korlátozónak és pénzügyi stabilitási kompromisszumokat eredményezőnek tekinthető.

Kiemelések

Az európai részvénykereskedésnek ma már csak mintegy 40%-a zajlik a bevezetés helyszínéül szolgáló tőzsdén, miközben az utókereskedési széttagoltság növeli a költségeket és megoldatlan strukturális akadályokat okoz.
Az ESRB arra figyelmeztet, hogy a CCP-k széttagoltsága fokozza a fedezetigényt és a prociklikusságot, míg a CSD-k koncentrációja az egyetlen meghibásodási pontok miatt stabilitási kockázatokat teremt.
A 2024-es Draghi-jelentés és az ESRB erősebb európai szintű szabályozói felügyeletet szorgalmaz a határokon átnyúló kockázatok, az árazási erő és a klíring, valamint a kiegyenlítés átláthatóságának kezelése érdekében.

Ezt a cikket az eredetiből fordítottuk. Olvassa el tudósítónk eredeti változatát itt.

Az utókereskedési struktúra és a reformlehetőségek

Az ESRB beszámolója szerint az európai részvénypiacok utókereskedési rendszere továbbra is régóta fennálló akadálya a tőkepiacok hatékonyabb működésének, annak ellenére, hogy évek óta zajlanak a verseny fokozását célzó reformok. Az értékelés szerint a szabályozók a kereskedés terén nagyobb előrelépést értek el, mint a klíring, a kiegyenlítés és a letétkezelés területén, így továbbra is jelentős határokon átnyúló korlátok maradtak fenn.

2007 előtt az európai országokban az értékpapír-kereskedés és az utókereskedés nagyrészt nemzeti monopóliumok keretében működött. Amióta a pénzügyi eszközök piacairól szóló irányelvek nagyobb verseny előtt nyitották meg a kereskedést, a részvénykereskedés egyre inkább megoszlik a különböző helyszínek között: az európai részvények kereskedésének ma már csak mintegy 40%-a zajlik a bevezetés helyszínéül szolgáló tőzsdén.

Ez az elmozdulás fokozta a figyelmet arra, mi történik az ügylet teljesítése után, mivel a tranzakciók csak akkor válnak véglegessé, amikor a pénz és az értékpapírok gazdát cserélnek, és a tulajdonjogot rögzítik. A 2001-ben és 2003-ban azonosított Giovannini-akadályok felszámolására tett korábbi erőfeszítések nem oldották meg teljesen a strukturális súrlódásokat, a 2024-es Draghi-jelentés pedig ismét rámutatott az utókereskedési szolgáltatások terén tapasztalható korlátozott versenyre.

Stabilitási kockázatok és az európai felügyeletre gyakorolt hatások

Az ESRB négy fő, a piaci struktúra lehetséges változásaihoz kapcsolódó pénzügyi stabilitási aggályt emel ki. A központi szerződő felek, azaz a CCP-k közötti széttagoltság csökkenti a multilaterális nettósítást és növeli az összesített fedezetigényt, ami piaci stressz időszakaiban felerősítheti a prociklikus nyomást.

Ezzel egyidejűleg a kibocsátói központi értéktárak, azaz a CSD-k koncentrációja a kiegyenlítési láncban egyetlen meghibásodási pontokat hozhat létre, ami egy túlzottan centralizált európai modell esetén fokozódhat. Az interoperabilitási megállapodások enyhíthetnek bizonyos nettósítási problémákat, ugyanakkor fertőzési csatornákat is nyithatnak a CCP-k között, míg az elosztott főkönyvi technológia és a hagyományos rendszerek párhuzamos jelenléte további kérdéseket vet fel a nettósítás hatékonyságával és a stresszhelyzetben szükséges fedezetigénnyel kapcsolatban.

Az elemzés arra a következtetésre jut, hogy az utókereskedési széttagoltság csökkentéséhez valószínűleg a szabályozók és felügyeleti szervek erősebb, európai szintű szerepére lenne szükség a nemzeti szint helyett. Álláspontja szerint a centralizáltabb felügyelet csökkenthetné a szabályozási torzításokat, kezelhetné a határokon átnyúló tovagyűrűző kockázatokat, valamint javíthatná az átláthatóságot és az árak konvergenciáját a klíring és a kiegyenlítés terén, hozzájárulva a CCP-k, és különösen a CSD-k árazási erejének ellensúlyozásához.

A tokenizált részvények gyors növekedéséről szóló korábbi cikkünk bemutatta, hogy a 24/7 részvényelérés iránti kereslet miként tereli egyre több részvénykitettséget blockchain-alapú infrastruktúrára. Megjegyeztük, hogy bár ezek a tokenek jellemzően 1:1 arányban követik a hagyományos részvényeket, a hagyományos klíring és kiegyenlítés helyett kriptohálózatokon rendeződnek, ami meghosszabbíthatja a kereskedési időt, ugyanakkor kevésbé kiforrott piaci struktúrával és az alapul szolgáló részvényhez kötődő, jól ismert volatilitással jár.

Ez az anyag harmadik felek véleményét tartalmazhatja, a weboldalon található adatok és információk egyike sem minősül befektetési tanácsnak a Jogi nyilatkozatunk szerint. Bár szigorú Szerkesztői Integritást követünk, ez a bejegyzés tartalmazhat hivatkozásokat partnereink termékeire.

Tetszett a cikk?