Kepemilikan kripto yang didanai utang dapat memicu aksi jual, Coinbase memperingatkan
Coinbase menandai risiko sistemik karena 228 perusahaan memegang 820 ribu BTC
Coinbase telah memperingatkan bahwa strategi perusahaan publik yang menggunakan dana pinjaman untuk mengakumulasi Bitcoin dan mata uang kripto lainnya dapat menimbulkan risiko sistemik pada pasar kripto.
Meskipun analis Coinbase tetap positif tentang ketahanan sektor kripto pada tahun 2025 - mengutip stabilitas ekonomi dan kemajuan regulasi di AS - mereka menyoroti risiko yang meningkat terkait dengan adopsi perbendaharaan Bitcoin secara luas oleh perusahaan.
Coinbase Research mengidentifikasi 228 perusahaan publik yang secara kolektif memiliki lebih dari 820.000 BTC. Sebagian dari 20 perusahaan keuangan menggunakan model akumulasi yang dibiayai utang berisiko tinggi, mirip dengan yang digunakan oleh perusahaan seperti Strategy.
Perusahaan-perusahaan ini menerbitkan utang - sering kali dalam bentuk obligasi konversi - yang digunakan hampir secara eksklusif untuk membeli aset digital. Menurut Coinbase, sebagian besar dari mereka memiliki sedikit pendapatan operasional di luar kepemilikan kripto mereka dan diperdagangkan dengan harga premium terhadap nilai aset bersih mereka.
Perubahan standar akuntansi FASB pada Desember 2023, yang memungkinkan perusahaan melaporkan kripto pada nilai pasar wajar, membantu menormalkan strategi perbendaharaan yang berfokus pada Bitcoin dan apa yang disebut Coinbase sebagai Kendaraan Crypto yang Diperdagangkan Secara Publik (PTCV).
Dua risiko utama dengan PTCV
Penjualan paksa: Jika pembiayaan kembali tidak tersedia, perusahaan mungkin terpaksa menjual aset untuk membayar utang.
Penjualan diskresioner: Bahkan tanpa tekanan keuangan, penjualan besar-besaran untuk mendanai operasi dapat berdampak negatif pada sentimen pasar dan memicu likuidasi yang lebih luas.
Utang perusahaan dan tanggal jatuh tempo. Sumber: Laporan bulanan Coinbase
Coinbase memperingatkan bahwa bahkan penjualan kecil yang tidak terduga dari pemegang besar ini dapat merusak kepercayaan investor dan menyebabkan peristiwa pasar yang lebih besar. Sebagian besar utang akan jatuh tempo antara tahun 2029-2030, tetapi klausul penebusan awal pada beberapa obligasi dimulai pada tahun 2026.
Perusahaan seperti Strategy, Riot, dan Semler Scientific memiliki miliaran obligasi konversi yang belum dibayar, yang oleh Coinbase ditandai sebagai titik tekanan potensial dalam kondisi makro yang tidak menguntungkan.
Seperti yang kami tulis, pertarungan hukum Coinbase-WBTC berakhir tanpa penyelesaian
