Berputar-putar: Apa yang menahan harga Bitcoin di tahun 2025

Tahun 2025 seharusnya menjadi kemenangan bagi para investor Bitcoin. Kepercayaan institusional telah meningkat, treasury Bitcoin berkembang pesat, ETF baru diluncurkan, dan adopsi terus meluas. Dan meskipun kemarin harga BTC sempat menembus di atas $109.000 - bahkan mencapai $110.000 pada satu titik - euforia ini hanya berlangsung singkat. Hari ini, aset ini kembali diperdagangkan mendekati $108,995. Jadi, apa yang mencegah Bitcoin untuk mengamankan level tertinggi baru?

Pada paruh pertama tahun ini, perusahaan publik dan swasta meningkatkan kepemilikan BTC mereka sebesar 14% - dari 1 juta menjadi 1,14 juta koin. Kedengarannya mengesankan, tetapi ini mencerminkan pertumbuhan harga Bitcoin selama periode yang sama: juga 14%. Dengan kata lain, pembelian korporat belum menjadi katalisator pasar.

Memindahkan koin dari tangan ke tangan

Salah satu alasan pergerakan harga Bitcoin yang lamban terletak pada sifat permintaan. Kepemilikan BTC oleh perusahaan publik melonjak dari 590.000 menjadi hampir 849.000 koin. Tetapi pada saat yang sama, perusahaan swasta memangkas posisi mereka sebesar 119.000 BTC. Jadi, meskipun pengungkapan publik mungkin terlihat mencolok, tidak ada arus masuk modal bersih - hanya perputaran aset.

Ambil contoh BitMEX, yang mengurangi simpanan BTC-nya dari 54.652 menjadi 52.020 koin. Tezos Foundation turun dari 4.247 menjadi 2.903 BTC. Beberapa pemain publik baru - seperti Twenty One, usaha Bitfinex dan Tether - hanya memindahkan Bitcoin dari entitas yang berafiliasi ke dalam struktur label treasury yang baru dibentuk. Pergeseran ini mengubah akuntansi, bukan permintaan.

ETF, MSTR, dan efek zero-impulse

Bahkan investasi besar-besaran dalam ETF Bitcoin spot tidak menjamin pertumbuhan harga. Pada awal tahun, dana yang dimiliki 1,29 juta BTC; hari ini, jumlahnya 1,4 juta - meningkat 9%. Namun, sebagian besar modal ini kemungkinan besar tidak berasal dari pembeli baru. Sebaliknya, itu berasal dari mereka yang menjual BTC hanya untuk membelinya lagi - tetapi dibungkus dalam bentuk ETF.

Loading...

Logika yang sama berlaku untuk Strategi. Beberapa investor menjual BTC "murni" untuk membeli saham di perusahaan yang menawarkan eksposur leverage terhadap aset tersebut. Masalahnya adalah $1 yang diinvestasikan dalam MSTR memberikan kurang dari $0,60 dalam nilai BTC yang sebenarnya. Jadi, meskipun 100% dari hasil penjualan BTC masuk ke MSTR, dampak harga secara keseluruhan adalah negatif - hanya karena hilangnya likuiditas secara matematis.

Kompresi volatilitas berarti kompresi harga

Sejak halving tahun 2024, volatilitas Bitcoin telah turun secara signifikan. Chicago Mercantile Exchange (CME) mencatat harga yang sangat stabil pada bulan April, dan sebuah studi dari São Paulo mengonfirmasi bahwa siklus saat ini jauh lebih tenang daripada siklus sebelumnya. Tidak adanya keruntuhan seperti FTX, arus masuk ETF reguler, dan kedatangan pemain yang lebih matang telah membuat Bitcoin tidak terlalu eksplosif. Namun hal ini juga membatasi kemampuannya untuk naik dengan cepat.

Siapa yang menekan pendorongnya?

Beberapa faktor lain membebani momentum Bitcoin. Persaingan Altcoin mencegah Bitcoin untuk sepenuhnya memonopoli perhatian investor. Perannya yang terus berkembang - dari aset berisiko tinggi menjadi instrumen seperti indeks - telah mengurangi minat untuk membeli secara agresif. Kenaikan suku bunga riil membuat instrumen berbasis fiat menjadi lebih menarik dalam jangka pendek. Sementara itu, munculnya derivatif di bursa yang teregulasi memungkinkan investor untuk melakukan lindung nilai atau berspekulasi tanpa harus memiliki BTC.

Dan kemudian ada emas. Sejak awal tahun, emas telah naik 26% - melebihi 16% dari Bitcoin - meskipun pasarnya sepuluh kali lebih besar.

Loading...

Lebih buruk lagi, perlombaan spekulatif di antara "perusahaan-perusahaan treasury" baru menarik modal ke dalam microcaps. Banyak dari mereka yang melakukan trading dengan nilai tiga hingga empat kali lipat dari kepemilikan Bitcoin mereka. Beberapa - bahkan pemain yang lebih besar seperti Nakamoto (KDLY) - dihargai 23 kali lipat dari BTC yang mereka miliki. Untuk membeli saham mereka, investor menjual Bitcoin. Jadi, pasar terus menahan diri.

Ini bukanlah sebuah krisis. Namun, ini juga bukan musim semi Bitcoin. Bahkan arus masuk ETF yang mencetak rekor tidak mendorong pertumbuhan harga ketika tidak ada modal baru yang masuk ke pasar. Dan tampaknya Bitcoin tidak akan naik karena mereka yang menimbunnya - tetapi berkat mereka yang membawa uang segar ke dalam permainan.