Apakah Ethereum mengalami inflasi lagi? Mengapa mata uang kripto mengalami penurunan

Ethereum mengalami salah satu periode paling menantang dalam sejarahnya. Belum lama ini, para pendukungnya mengklaim bahwa mekanisme pembakaran token dan transisi ke algoritme konsensus Proof-of-Stake akan membuat jaringan mengalami deflasi. Ethereum dipuji sebagai "uang ultra-suara" - aset yang pasokannya akan menyusut seiring waktu, meningkatkan nilainya. Namun, pada tahun 2025, menjadi jelas bahwa konsep ini tidak terwujud dalam kenyataan.

Saat ini, pasokan ETH sekali lagi meningkat, dan harganya tertinggal jauh dari Bitcoin. Sementara BTC dengan percaya diri mencapai level tertinggi baru sepanjang masa, Ethereum kehilangan kepercayaan investor. Harganya relatif terhadap Bitcoin telah turun menjadi 0,027 BTC - level terendah dalam empat tahun terakhir. Jadi, apa yang salah?

Dari deflasi hingga inflasi: Pasokan Ethereum tumbuh lagi

Ketika peningkatan EIP-1559 diimplementasikan pada tahun 2021, ia memperkenalkan mekanisme pembakaran biaya yang seharusnya mengimbangi penerbitan token baru, membuat ETH menjadi aset dengan pasokan terbatas. Kemudian, pada tahun 2022, pengembang mengambil langkah lain menuju visi "uang ultra-suara" - jaringan meninggalkan penambangan dan beralih ke Proof-of-Stake. Di bawah model ini, ETH baru diterbitkan secara eksklusif melalui staking, yang secara teoritis mengurangi tingkat emisinya.

Namun, pada tahun 2024, situasinya mulai berubah. Aktivitas transaksi di jaringan menurun, biaya turun, dan akibatnya, pembakaran ETH melambat. Akibatnya, pasokan Ethereum berhenti menyusut dan mulai tumbuh lagi. Total pasokan ETH telah meningkat menjadi 120,5 juta ETH, level yang terakhir kali terlihat pada September 2022, sebelum peningkatan The Merge.

Dibandingkan dengan proyek serupa, Ethereum juga tertinggal dalam hal pendapatan jaringan dari biaya yang didistribusikan ke validator. Menurut Token Terminal, Ethereum hanya menempati urutan keenam, tertinggal di belakang aset seperti USDC dan Solana. Pada saat yang sama, jumlah validator aktif dalam jaringan menurun: dalam sebulan terakhir saja, jumlah validator turun 1%, menimbulkan kekhawatiran di kalangan komunitas, terutama karena pembaruan Pectra telah ditunda sekali lagi.

Salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, telah menyatakan bahwa jika perubahan utama Pectra diimplementasikan, mereka dapat "membalikkan" tren penurunan yang sedang berlangsung.

Loading...

Mengapa investor bertaruh pada Bitcoin?

Pasar tidak mentolerir kesalahan. Sementara Ethereum berjuang dengan berbagai masalah, Bitcoin terus memperkuat posisinya. Pada tahun 2024 saja, BTC telah melonjak 121%, sedangkan Ethereum hanya naik 46%. Kesenjangan ini menjadi semakin jelas ketika melihat nilai tukar ETH/BTC: sejak tahun 2022, nilai tukar ini telah turun lebih dari 70%.

Kelemahan Ethereum sangat mencolok di tengah meningkatnya minat institusional. Pada Januari 2024, regulator AS menyetujui ETF spot pertama untuk mata uang kripto, sebuah peristiwa penting bagi pasar. Namun, ternyata, investor besar terutama tertarik pada Bitcoin. ETF Bitcoin telah menarik $40,6 miliar, sementara dana yang berfokus pada Ethereum hanya berhasil mengumpulkan $2,6 miliar - perbedaan yang mengejutkan.

Ethereum tampaknya terjebak: terlalu rumit untuk investor institusional, yang menyukai Bitcoin sebagai "emas digital", namun juga kehilangan popularitas di kalangan pedagang eceran.

Tantangan internal Ethereum

Di luar faktor makroekonomi, Ethereum juga berurusan dengan masalah tata kelola internal. Pada bulan Januari, Direktur Eksekutif Ethereum Foundation Aya Miyaguchi memicu kontroversi setelah sebuah wawancara yang gagal. Pernyataannya bahwa Ethereum "tidak memiliki pemimpin tunggal" dianggap sebagai tanda krisis tata kelola.

Vitalik Buterin bahkan mengisyaratkan bahwa perubahan staf mungkin akan terjadi di dalam Ethereum Foundation.

Loading...

Semua ini merusak kepercayaan terhadap proyek ini. Setelah dianggap sebagai pemimpin teknologi, Ethereum sekarang dibandingkan dengan organisasi birokrasi yang kehilangan momentum.

Apakah Ethereum memiliki peluang untuk pulih?

Terlepas dari semua tantangannya, Ethereum tetap menjadi mata uang kripto terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar dan memainkan peran penting dalam ekosistem DeFi dan NFT. Namun, prospek jangka panjangnya bergantung pada apakah ia dapat kembali ke model deflasi.

Jika Ethereum gagal meningkatkan aktivitas jaringan, meningkatkan pembakaran ETH, dan menarik investor institusional, Ethereum berisiko menjadi aset lapis kedua yang bertahan di bawah bayang-bayang Bitcoin sambil secara bertahap kehilangan pijakan ke blockchain yang lebih cepat dan lebih inovatif seperti Solana.

Ethereum dirancang sebagai jaringan masa depan. Namun hari ini, masa depannya terlihat tidak pasti.