ECB調査、デリバティブの証拠金需要低下を受けユーロ建て証券ファイナンスの条件がさらに緩和

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Ivan Andriyenko

07.10.2026

ECB調査、デリバティブの証拠金需要低下を受けユーロ建て証券ファイナンスの条件がさらに緩和 — ユーロ建てファイナンス、再び緩和

ユーロ圏の市場参加者は、証券ファイナンスおよび中央清算されないOTCデリバティブ市場における信用取引条件が4四半期連続でやや緩和したと報告している。2026年9月のSESFOD調査は6月から8月のレビュー期間を対象としており、この間、中東情勢を巡る不確実性とエネルギー価格の変動が、資金調達、担保、評価の動向に引き続き影響を与えた。

ハイライト

ECB調査によると、2026年6月から8月にかけて、ユーロ建て証券ファイナンスおよびOTCデリバティブの全体的な信用取引条件はやや緩和し、過去の調査ラウンドの傾向が続いた。今後も緩やかな緩和が見込まれている。
資金調達需要は株式を主導役として大半の担保類型で増加した一方、最優遇顧客向けの資金調達金利とスプレッドは上昇し、大半の債券およびABS担保のヘアカットは低下した。
中央清算されないOTCデリバティブの当初証拠金要件は、エクスポージャー上限が変わらず市場ボラティリティが続く中、特にFX、金利、株式、クレジット類型でやや低下した。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

資金調達・デリバティブ市場における調査結果

欧州中央銀行によると、2026年6月から8月のレビュー期間において、ユーロ建て証券ファイナンスおよびOTCデリバティブ市場の全体的な信用取引条件は、主に価格条件を通じて、すべてのカウンターパーティー類型でやや緩和した。この傾向は過去3回の調査で見られた緩和を継続するもので、回答者は今後3カ月間も全体としてさらにわずかな緩和を予想している。

非価格条件は銀行およびディーラー向けでやや緩和し、ヘッジファンド向けではやや厳格化、その他のカウンターパーティー類型では変化がなかった。少数の回答者は、一般的な市場流動性・市場機能、他機関との競争、カウンターパーティーの財務力を価格条件緩和の理由として挙げている一方、ヘッジファンドのレバレッジ利用はわずかに増加した。

証券ファイナンス取引では、ほとんどの担保類型を裏付けとする資金調達需要が増加し、特に株式が主導した。すべての担保類型で最優遇顧客向けの資金調達金利およびスプレッドは上昇した一方、平均的な顧客向けの上昇は国内国債、その他の国債、転換証券に限定された。

ヘアカットは大半の債券担保類型および資産担保証券で低下し、カウンターパーティーに提供可能な資金調達の最大額と最長期間は一部の担保類型で増加した。中央清算機関の利用には小幅かつまちまちな変化が見られた一方、担保評価に関する紛争の件数と継続期間は変わらなかった。

市場ストレスの背景とユーロ圏への影響

調査期間は、中東の紛争とエネルギー価格の変動に関連する不確実性の中で展開した。ECBは6月に主要政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、7月には据え置いた。これが、報告された価格設定、資金調達需要、証拠金要件の変化に対する金融政策上の背景となった。

中央清算されないOTCデリバティブでは、外国為替、金利、株式、および複数のクレジットデリバティブ類型で当初証拠金要件がやや低下した一方、最大エクスポージャーと取引満期はおおむね変わらなかった。流動性と取引状況は株式・コモディティデリバティブで悪化したが、ソブリンを参照するクレジットデリバティブではわずかに改善し、評価に関する紛争は複数のデリバティブ類型で増加した。特にクレジットデリバティブで顕著だった。

新規または再交渉されたマスター契約の条件は一部の分野でやや緩和した一方、非標準担保の差し入れは変わらなかった。この結果は、ユーロ圏の銀行14行とユーロ圏外に本社を置く銀行12行を含む大手銀行26行の回答に基づいており、これらの傾向が広範な国境をまたぐディーラー基盤全体の状況を反映していることを示している。

英国国債レポ市場の改革案に関する当社の以前のレポートでは、市場の強靭性を高めるため、規制当局が中央清算の拡大や、中央清算されないレポ取引への最低ヘアカット導入などの措置を検討していることを説明した。また、ソブリン債市場におけるレバレッジを活用した参加が拡大する中、こうした変更がヘッジファンドをより短期の日次レポ資金調達へ向かわせ、混乱に対する脆弱性を高める可能性があるとの業界の懸念も指摘した。

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