Sheinが上場：ファッション大手のIPOで何が起きたのか

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ミハイルヴヌチコフ

01.09.2026

Sheinが上場：ファッション大手のIPOで何が起きたのか — SheinのIPOの結果

ファッションブランドのSheinは、投資家の間で人気銘柄になるはずだった。同社は安価でスタイリッシュな衣料品で若い買い物客の支持を集め、世界的な現象へと成長した。しかしIPOを迎える頃には、市場が期待していたほど、かつての成功物語は残っていなかった。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

市場はSheinをどう迎えたか

Sheinは9月1日に香港証券取引所で取引を開始したが、初日から期待外れの展開となった。同社の株価は初日に10%下落した。IPOでSheinは約2億8,0万株を売却し、約17億4,0万ドルを調達した。これにより同社の評価額は約265億ドルとなった。

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2022年当時、Sheinの評価額は約1,0億ドルで、ByteDanceとSpaceXに次ぐ世界で3番目に価値の高いスタートアップだった。4年の間に、評価額は約4分の1減少した。

Sheinは2012年に中国で設立され、低価格の衣料品をオンラインで販売しながら、流行を素早く取り入れることに注力した。主な顧客層は若い女性となり、中心市場は米国と欧州だった。パンデミック中にプラットフォームの人気は急上昇し、2020年だけで売上高は3倍以上に増加した。

事業規模は依然として巨大だ。2025年、Sheinの売上高は418億ドルに達した。これはH&Mの230億ドルのほぼ2倍であり、Zaraを傘下に持つInditexが報告した455億ドルをわずかに下回る水準にすぎない。

IPOまでの長い道のり

SheinがIPOの準備を始めたのは、人気が頂点に達していた時期だった。2023年、同社はニューヨーク上場に向けて非公開で申請したが、米国議員から反発を受けた。懸念事項には、Sheinと中国との関係や、サプライヤーにおける労働環境が含まれていた。

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その後、同社はロンドンに目を向けた。しかし、中国当局から必要な承認を得られず、この試みも失敗に終わった。2021年に本社をシンガポールへ移し、国際企業としての立場を何年にもわたって強調してきたものの、製造事業とサプライチェーンは依然として中国と密接に結びついていた。現在、Sheinの従業員の約80%は中国本土を拠点としている。

Bloomberg によると、Sheinは2025年に重点を香港へ移した。創業者のSky Xu は中国当局との対応により積極的に関わるようになり、2026年2月には広東省での事業拡大に15億ドルを投資すると公に表明した。Sheinはまた、同社が2012年に創業した南京に研究センターを開設した。中国の規制当局が香港上場を承認したのは、2026年7月になってからだった。

その頃までに、投資家の選好は変化していた。数年前まで投資家は急速なEコマース成長にプレミアムを支払うことをいとわなかったが、2026年までにはAIが資金を引きつける最大の磁石となっていた。U Ethical Investorsのポートフォリオマネージャー、Sam Wyattが指摘したように、Sheinは単に「機会を逃した」のだ。Eコマースは、数年前ほど投資家の関心を集めなくなっている。

低価格が問題になるとき

Sheinは、明らかに勢いが弱まった状態でIPOに臨んだ。2025年、純利益は33億7,0万ドルから20億6,0万ドルへ減少した。売上高の伸び率は21%から8%に鈍化した。2026年第1四半期には、Sheinは9,900万ドルの赤字を計上し、2025年の同じ四半期に記録した3億9,500万ドルの利益から悪化した。

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大きな打撃の一つとなったのは、Sheinが長年にわたって低価格を維持するのに役立ってきた関税免除の撤廃だった。2025年5月まで、800ドル未満の荷物は関税なしで中国から米国へ発送できた。その後、トランプ政権がこの免除措置を終了した。2026年7月には、欧州連合（EU）が同様の制度を廃止し、175ドル以下の荷物に約3.5ドルの手数料を導入した。

フランスからも追加の圧力がかかった。同国は9月1日から、超高速ファッション製品に対して特別料金を導入した。靴下や下着は約0.3ドル、コートは14ドルが目安となる。この料金は商品の価格の半額を超えてはならない。これはSheinにとって特に重要だ。3月末時点で、同プラットフォームでは200万点を超える商品が販売され、毎日約4,700種類の新しい衣料品が追加されていた。

同時に、競合他社がより多くの顧客を奪っている。米国でのサービス開始から1年以内に、Temuは主要市場におけるウェブサイト訪問数、アプリダウンロード数、売上高でSheinを追い抜いた。TikTok Shopはエンターテインメントコンテンツにショッピングを組み込むことで若年層を取り込み、Amazonは2024年後半にAmazon Haulを開始し、衣料品などの商品を20ドル未満で提供している。

Sheinはどう巻き返しを図っているか

IPOにより、Sheinは約17億ドルの新たな資本を得た。同社は調達資金の約40%を、AIやサプライチェーン管理ツールなどのテクノロジーに投じる計画だ。さらに40%をマーケティング、ブランド認知度の向上、世界展開に充てる。残りは環境関連の取り組みと一般的な企業目的に割り当てられる。

Sheinはまた、従来の超低価格ファッションモデルからの脱却も図っている。同社はすでに英国のファッションブランドMissguidedを所有しており、2026年には、より高価格帯の衣料品とサステナビリティ重視で知られる米国の小売業者Everlaneを買収した。

Sheinのテクノロジーモデルも進化している。同社はすでに、閲覧データや購入データを約10日で新しいコレクションに変換できる。これはZaraの約3週間、従来型のアパレルメーカーの3～6カ月と比べて短い。Sheinは現在、AIを活用して需要を予測し、商品を選定し、サプライヤーをさらに迅速に管理しようとしている。

IPOは、過去4年間でSheinのストーリーがどれほど変化したかを如実に示した。かつて約1,0億ドルと評価された同社は、最終的に約265億ドルで公開市場に登場し、取引初日に株価が下落した。Sheinは依然として世界最大級の衣料品小売業者の一つだが、安価な小包、爆発的なEコマース成長、限定的な規制によって、ほぼ制約なく拡大できた時代は終わった。今後は、かつてSheinを世界的な現象へと押し上げた優位性なしでも事業を成功させられることを、投資家に証明しなければならない。

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