Bitcoinは金、株式、さらにはコーヒーのように取引されることがある。なぜだろうか？

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Elena Nikulina

04.09.2026

Bitcoinは金、株式、さらにはコーヒーのように取引されることがある。なぜだろうか？ — Bitcoinは何と相関しているのか？

Bitcoinは株式よりも金と密接に動いており、ついに「デジタルゴールド」のように振る舞い始めたのかという以前からの議論が再燃している。しかし、最近の研究によると、Bitcoinが同じ市場関係を長期間維持することはほとんどなく、その関連性は原油からコーヒー、オレンジジュースにまで及んでいる。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

今回の変化は注目に値する。Bitwiseによると、Bitcoinの金との90日間の相関は約6年ぶりの高水準に達した一方、Nasdaq-100との相関は1年ぶりの低水準に落ち込んだ。BloombergのETFアナリスト、Eric Balchunasも、過去6か月間におけるBitcoinと米国株の相関が異例に低いと指摘しているが、「観測期間が短い」と注意を促している。

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今のところ、Bitcoinは金のように見える

相関とは、2つの資産がどの程度近い動きをするかを測る指標だ。+1は完全に同じ方向へ動くことを意味し、ゼロは一貫した関係がないことを示し、-1は反対方向へ動くことを意味する。

Bitcoinが現在、金との連動性を強めている背景には、政府債務、通貨、金融政策への懸念から、いわゆる通貨価値下落トレードが再び注目されていることがある。Bitwiseの欧州リサーチ責任者であるAndré Dragoschは最近、Bitcoinについて「金を増幅したようなもの」に見えると表現した。

この関係は、Bitcoinがテクノロジー株と密接に動いていた時期とは大きく異なる。2026年9月にFinance Research Lettersで発表された研究では、BitcoinとS&P 500、金、原油の間に安定した長期的関係は見られなかった。むしろ、特定の経済局面を巡って関連性が現れたり消えたりしており、Bitcoinには流動性が、金には実質金利が特に大きな影響を及ぼしていた。

Bitcoinにはさらに意外な市場の仲間がいる

2026年8月にHumanities and Social Sciences Communicationsで発表された研究は、10種類の主要な暗号資産、金、Brent、WTI、米ドル指数の間におけるボラティリティの伝播を分析した。

研究者らが推計した市場間の平均的なボラティリティ連動性は約59%に達し、BitcoinとEthereumは主要な伝播源の一つとなった。測定された波及の約65%は短期的な時間軸で発生し、中長期的な波及ははるかに小さかった。

農産物市場を加えると、状況はさらに意外なものになる。Australian Journal of Agricultural and Resource Economicsに掲載された2024年の研究では、Bitcoinと、カカオ、コーヒー、木材、オレンジジュース、砂糖、小麦、トウモロコシ、大豆など15種類の農産物先物を分析した。これらは、暗号資産との明白なファンダメンタルズ上のつながりがほとんどない市場だ。

Bitcoinとコーヒーに、いったい何の共通点があるのか？

一見したところ、ほとんどない。コーヒー価格は、収穫量、天候、在庫、ブラジルやベトナムなど主要生産国の状況に左右される一方、オレンジジュースはハリケーンや作物の病害の影響を受ける可能性がある。これらの要因は、Bitcoinの固定供給スケジュールや市場価格を動かす要因とは、明らかなつながりを持たない。

研究者らは、Bitcoinと農産物コモディティが単純に同じ方向へ上下しているとは結論づけなかった。両者の価格相関は概して低かった。代わりに、農産物市場へボラティリティが伝播しており、Bitcoinがカカオ、コーヒー、木材、オレンジジュース、砂糖などのコモディティに対する純伝播源として機能していることを明らかにした。

こうした関連性は、市場が混乱した時期により顕著になった。研究で分析された主要な危機の後、Bitcoinから農産物市場への純ボラティリティ波及は約3.5%から13%近くまで上昇した。2022年にロシアによるウクライナへの全面侵攻が始まった後の期間には、コーヒーが最も強い個別の関連性の一つを示した。

ここで重要なのは、相関と連動性の違いだ。相関は価格が同じ方向へ動く傾向にあるかを示す一方、ボラティリティ連動性は市場間で混乱がどのように伝播するかに注目する。したがって、Bitcoinとコーヒーは価格相関が比較的弱くても、金融市場全体のストレスが高まる局面では、より密接に結びつく可能性がある。

市場が独立して動かなくなるとき

比較的穏やかな局面では、コーヒートレーダーは収穫に、Bitcoinトレーダーは暗号資産固有の流動性、規制、機関投資家の資金フローに集中できる。しかし、市場が大規模な地政学的ショックや金融ショックに見舞われると、異なる資産クラスの投資家が、流動性、金利、インフレ期待、リスク選好など、同じ要因に反応し始める可能性がある。

今年に入ってからも、こうした関係が変化する例がすでに見られている。イラン紛争が激化した際、Bitcoin、金、原油、欧州天然ガスを分析した研究では、Bitcoinに堅固な安全資産としての役割は確認されなかった一方、原油はエネルギー供給リスクにより直接的に反応した。さらに最近では、米国政府債務、通貨、金融政策への懸念から、Bitcoinは金に大きく近づいた。

この対比は、ショックの性質が資産間の関係をどのように変え得るかを示している。エネルギー供給リスクが市場の反応の中心に原油を据える一方、政府債務や通貨価値の下落への懸念は、金やBitcoinのような希少な代替資産へ投資家を向かわせる可能性がある。

では、Bitcoinは何と相関しているのか？

その答えは、いつ問うかに大きく左右される。30日間または90日間の相関が高ければ、現在の取引状況を正確に表すことはできるが、数年後、あるいは数か月後に2つの資産がどのように連動するかについて多くを語るものではない。

これは分散投資において特に重要だ。穏やかな局面ではほぼ独立しているように見える資産も、投資家が流動性ショック、金融政策、地政学的リスクに同時に反応すると、より強く連動する可能性がある。

Bitcoinは、流動性とリスク選好が市場を支配した局面ではテクノロジー株と並んで取引され、金融面の懸念が優先された局面では金に近づき、市場全体のストレスが高まった時期には農産物市場へボラティリティを伝播させてきた。こうした関係は、続いている間は投資家にとって重要であり、必ずしも恒久的である必要はない。

コーヒー、金、Nasdaqには、互いにほとんど共通点がないかもしれない。それでもBitcoinが異なる時期にこの3つすべてと測定可能な関係を築き得るという事実は、Bitcoinそのものと同じくらい、市場環境について多くを物語っている可能性がある。

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