NSEが上場、インド最大の証券取引所がNasdaqを上回る価値を持つ理由

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Eugene Komchuk

22.09.2026

NSEが上場、インド最大の証券取引所がNasdaqを上回る価値を持つ理由 — インドNSEのIPO、成功裏に終了

インドで史上最大級のIPOの一つが進行している。同国のNational Stock Exchange（NSE）は、23億ドル規模の公募に対してすでに100億ドルを超える買い注文を受けた。ただし、同取引所の主な成長エンジンは、しばらく前から勢いを失っている。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

上場を前に注文が殺到

NSEのIPOは終了し、需要が供給を大幅に上回った。3日間で投資家は5億580万株に買い注文を入れた一方、売り出されたのは8,860万株にとどまった。最終的な応募倍率は5.7倍となった。

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需要の大半は大口投資家からのものだった。機関投資家の応募倍率は割当株数に対して12.7倍に達した。富裕層などの非機関投資家は割当枠の6.6倍、個人投資家向け枠は1.4倍の応募となった。

メインのIPO が始まる前にも、NSEはアンカー投資家に約7億300万ドル相当の株式を売却した。買い手にはアブダビとノルウェーの政府系ファンドが含まれ、インドのLife Insurance Corporation of Indiaが最大の参加者となった。

NSE株は1株17.72～18.60ドルで売り出され、企業価値は約460億ドルと評価された。取引開始は9月24日を予定している。全株式が既存株主によって売却されるため、NSE自体はIPOの売却代金を受け取らない。

米国の競合を上回る割高な評価

利益水準と比較すると、NSEは米国の競合他社を大幅に上回る評価を受けている。IPO価格では、同取引所の評価額は年間利益の約42.9倍に相当する。Nasdaqは約23.6倍、Intercontinental Exchangeは21.9倍だ。

ただし、利益倍率が高いからといって、NSEが規模で世界最大の取引所運営会社をすでに追い越したことを意味するわけではない。比較すると、Intercontinental Exchangeの評価額は約905億ドル、Hong Kong Exchangesは645億ドル、Nasdaq は531億ドルとなっている。

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投資家がこのようなプレミアムを支払うのは、NSEがインドで圧倒的な地位を占めているためだ。同取引所はインドの現物株式取引の約93%、株式先物取引のほぼすべてを取り扱っている。過去2年間で、同プラットフォームの登録投資家数は約40%増加し、1億2,900万人を超えた。

市場の成長とともに拡大したNSE

NSEの成長は、インドの株式市場が急速に拡大した時期と重なっている。家計の年間金融貯蓄に占める株式と投資信託の割合は、2012年の2%から、2025年3月終了年度には15.2%へ上昇した。

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NSEの初期投資家が保有する株式の価値も急増した。Azim Premjiの投資ファンドは2008年、約1億ドルで同取引所の3%株式を取得した。IPOを前に、この保有株の価値は10億ドルを超えていた。

もう一人の主要株主であるAvenue Supermarts創業者のRadhakishan Damaniは、NSE株3,900万株を保有している。上場前の同氏の持ち分の価値は約8億3,500万ドルだった。その他の主要株主には、Infosys創業者一族、Motilal OswalおよびIIFL Groupに関連する投資家、Hero GroupやHaldiramに関係する事業体などが含まれる。