AdobeとAI：クリエイティブソフトウェアの巨人は優位性を失いつつあるのか？

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Dmytro Kharkov

19.10.2026

AdobeとAI：クリエイティブソフトウェアの巨人は優位性を失いつつあるのか？ — AdobeとAI。

Adobeの株価は今年30%下落しています。Wells FargoとHSBCは、無料および生成AIツールによってPhotoshopとCreative Cloudの需要が減少する可能性があるとして、投資判断を引き下げました。新規の年間経常収益（ARR）追加額は36%減少したものの、売上高は依然として13%増加しています。それでは、新たなAIの代替サービスがサブスクリプションモデルの持続可能性を脅かす中、Adobeはクリエイティブソフトウェアにおける地位を守り続けられるのでしょうか。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

過去最高のアナリスト懐疑論

Adobeに対するセンチメントは、かつてないほど悪化しています。Wells FargoのMichael Turrin氏は10月、Adobe株の投資判断をOverweightからUnderweightへ2段階引き下げ、目標株価も270ドルから225ドルに下げました。Turrin氏は、フロントオフィスおよびクリエイティブソフトウェアについて「より慎重になった」と記しています。同社が最高情報責任者（CIO）を対象に実施した調査では、AI評価サイクルにおいてAdobeが予算シェアを明確に失った企業であることが示されました。回答者の22%がAdobeのIT予算シェアに否定的な見方を示した一方、肯定的な傾向を見いだしたのはわずか2%でした。

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その翌日、HSBCのStephen Bersey氏は、目標株価の予想を310ドルから267ドルに引き下げ、投資判断をBuyからHoldへ変更しました。同氏はAdobeを「AI主導のディスラプションが現実に起こり得る企業」と表現しました。今年の格下げは全体で少なくとも15件に上ります。現在、大半のアナリストは株価を260～270ドルの範囲と予想しており、直近の245ドル水準からの上昇余地は限定的とみています。

新規経常収益の伸びが鈍化

Adobeは依然として堅調な決算を発表しました。2026年度第3四半期の売上高は過去最高の$6.76 billionに達し、前年同期比13%増となりました。期末の総ARRは$27.50 billionで、11.2%増加しました。AIファースト製品のARRは$650 millionを超え、前年同期比150%となりました。全製品ポートフォリオの月間アクティブユーザー数は1 billionに達しました。しかし、純新規ARRの追加額は前年比36%減の38%となり、長期投資家の懸念を招く可能性があります。

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残存履行義務はわずか8%の伸びにとどまり、これはここ数年で最低の伸び率です。経営陣はフリーミアムユーザーの獲得を優先し、Creative Cloudの中核プランの値上げを先送りしました。しかし、この戦略は収益化を遅らせるため、短期的な財務フローには変化が生じない可能性があります。Wells Fargoは2027年度の新規ARRがマイナス成長となり、総ARRの成長率は7%にとどまると予測しており、コンセンサス予想の8%に疑問を呈しています。

無料AIツールが競争を激化

競争上の脅威はさらに深刻になっています。Bersey氏は、ArtCraftという小規模開発会社がAdobeのCreative Cloudスイートの無料かつAI生成によるクローンを公開したと指摘しました。これにより、ユーザーはPhotoshop、Illustrator、Premiere、Lightroom、Acrobat、After Effects、InDesignの各種ソフトウェアを無料で利用できる可能性があります。このプロジェクトは1カ月以内に「100%の機能同等性」を実現することを目指しています。

「プロフェッショナルによる『バイブコーディング』は、人間とモデルが協力し、コミットする前に人間がコードの内容を確認・把握・理解する形で共同開発するものです。一方、オートコーディングはモデルに全面的な制御を委ねるものです」とBersey氏は述べました。

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同氏は「オートコーディングプロジェクトには、セキュリティ、法務、継続企業、保守の観点から多くの危険が伴う」と警告し、現時点での影響はフリーミアムおよびオープンソースプロジェクトに限られると述べました。Adobeは、ワークフローを高速化するため、RTX SparkおよびNemotronモデルを複数の製品に適用するNvidiaとの提携拡大など、AIへの投資で対応しています。FireflyをはじめとするAIファースト製品は、依然として総ARRのごく一部にとどまっています。

経営陣の交代が不確実性を加える

会社経営陣の変化も、中期的にAdobeが直面する課題に影響しています。Anil Chakravarthy氏は12月1日にCEOへ就任する予定で、長年にわたり同職を務めたShantanu Narayen氏の後任となります。Adobeは現在、常任のCFOも探しています。Turrin氏は、この二重の交代を2027年度暫定見通しに対するリスクと位置付けました。

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Chakravarthy氏はこれまで、同社のCustomer Experience Orchestration事業を率いていました。投資家は、新体制が拡大するフリーミアム顧客基盤を、より高単価の有料ユーザーへ転換できるかを注視するでしょう。さらに、Adobeが従来から誇る強みである営業利益率を維持することも重要です。

バリュエーションが議論を反映

現在の水準で、Adobe株は2027年の予想non-GAAP利益の9倍で取引されています。これはソフトウェアセクターの中央値である21倍を大きく下回ります。強気派は、この倍率がすでに大規模なディスラプションを織り込んでいると主張しています。第3四半期の営業キャッシュフロー$2.52 billionと自社株買いプログラムは、株価の下支えとなる可能性があります。一方、弱気派は、フリーミアムから有料サービスへの転換はまだ実証されておらず、AIの代替サービスが価格決定力と契約席数の伸びを引き続き圧迫すると主張しています。