현재 EUR/USD의 주요 변수는 미 재무부가 전날 국채 시장에 개입한 효과가 빠르게 약화되고 있다는 점입니다. 장기 국채 바이백의 최대 규모를 거래당 최소 20억 달러에서 40억 달러로 늘리기로 한 결정은 처음에는 국채 가격의 급등과 수익률 하락을 촉발했습니다. 10년물 수익률은 약 4.65%로, 30년물 수익률은 5.18~5.20%로 하락했습니다.
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그러나 오늘 들어 시장은 이미 이러한 움직임을 거의 완전히 되돌리기 시작했습니다. 10년물 미 국채 수익률은 4.68~4.70%대로 돌아왔고, 30년물 수익률은 약 5.24~5.26%로 상승하면서 국채가 다시 압력을 받고 있습니다. 이는 근본적으로 중요한 신호입니다. 투자자들이 재무부의 조치를 장기 금리 상승이라는 근본적인 문제에 대한 해결책이라기보다 일시적인 유동성 지원으로 보고 있기 때문입니다.
상승하는 수익률, 달러를 일부 지지
달러의 경우 이러한 흐름은 재무부 발표 직후보다 더 복잡한 양상을 만들고 있습니다. 전날 수익률 하락으로 달러 표시 자산의 매력이 크게 떨어지면서 DXY는 3개월래 최저치로 하락했고, EUR/USD는 1.1600을 상회한 뒤 오늘 1.1680~1.1710 구간을 테스트했습니다. 이제 수익률 반등은 달러에 금리 측면의 지지를 일부 회복시켜 EUR/USD의 추가 상승을 제한할 가능성이 있습니다.
동시에 달러는 지금까지 미 국채 움직임에 상응하는 회복세를 보이지 못하고 있으며, 이는 미국 채권시장에 대한 투자자들의 의구심이 계속되고 있음을 시사합니다. 30년물 수익률이 2007년 이후 최고 수준으로 급등한 뒤 재무부가 개입해야 했다는 사실 자체가 미국의 재정적자, 막대한 차입 수요, 장기 부채 보유에 요구되는 프리미엄 상승에 대한 관심을 높였습니다.
JPMorgan 역시 바이백 확대가 수익률 상승을 일시적으로만 억제할 수 있으며, 시장이 당국의 조치를 차입 비용 상승의 원인이 아니라 결과에 대응하려는 시도로 받아들일 경우 결국 수익률 곡선의 장기 구간에 대한 압력을 오히려 키울 수 있다고 경고했습니다.
EUR/USD, 이제 주요 수익률 및 가격대에 좌우
따라서 단기적으로 EUR/USD의 흐름은 전날 재무부의 결정 자체보다 국채 시장이 그 효과를 얼마나 빠르게 완전히 상쇄하느냐에 크게 좌우될 것입니다. 10년물 수익률이 4.70% 위에서 확실히 안착하고 30년물 수익률이 다시 5.30%에 근접한다면, 금리 차이로 인해 유로 차익실현이 촉발되고 EUR/USD가 최근 고점 아래로 밀릴 수 있습니다.
그러나 새로운 국채 매도세가 미국 재정정책에 대한 신뢰가 더 깊이 훼손되고 있다는 신호로 받아들여진다면, ‘수익률 상승 = 달러 강세’라는 전통적인 관계는 약화될 수 있습니다. 이 경우 수익률 상승은 주로 위험 프리미엄 확대를 반영하게 되며, 이는 USD에 잠재적으로 계속 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다. 미 국채 수익률 상승과 여전히 미약한 달러 반응 사이의 이러한 괴리는 현재 FX 시장의 가장 중요한 지표 중 하나입니다.
따라서 중요한 변수는 EUR/USD 상승세가 1.1700 부근의 저항을 돌파할 수 있는지, 또는 최소한 1.1640~1.1620 위에서 안착할 수 있는지 여부입니다. 이 수준을 향한 되돌림은 매수세를 끌어들일 수 있지만, 후자의 수준을 하회하면 전날 상승의 효과가 무효화되고 EUR/USD가 전날 상승 전 거래되던 범위로 돌아갈 수 있음을 시사할 수 있습니다. 이는 금리 전망 변화 속 EUR/USD, 2개월래 고점 테스트 에서 제가 경고한 내용입니다.
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