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Eugene Komchuk

22.09.2026

NSE 상장: 인도 최대 증권거래소가 Nasdaq보다 가치 있는 이유 — 인도 NSE의 성공적인 IPO

인도에서 역대 최대 규모 IPO 중 하나가 진행되고 있습니다. 인도 국립증권거래소(NSE)는 이미 23억 달러 규모 공모에 100억 달러가 넘는 청약 주문을 받았습니다. 그러나 거래소의 핵심 성장 동력은 한동안 탄력을 잃고 있습니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

상장 앞두고 주문 쇄도

NSE의 IPO는 수요가 공급을 크게 웃돌며 마감됐습니다. 사흘 동안 투자자들은 5억 580만 주를 청약했지만, 공모 물량은 8,860만 주에 불과했습니다. 최종 청약 경쟁률은 5.7배를 기록했습니다.

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수요의 대부분은 대형 투자자에게서 나왔습니다. 기관투자가들은 배정 물량의 12.7배에 해당하는 청약을 신청했습니다. 고액자산가와 기타 비기관투자자는 배정 물량의 6.6배를 청약했으며, 개인투자자 물량의 청약 경쟁률은 1.4배였습니다.

본 IPO 가 시작되기도 전에 NSE는 앵커 투자자들에게 약 7억 300만 달러어치의 주식을 매각했습니다. 아부다비와 노르웨이의 국부펀드가 매수에 참여했으며, 인도의 Life Insurance Corporation of India가 최대 참여자였습니다.

NSE 주식의 공모가는 주당 17.72~18.60달러로, 기업가치는 약 460억 달러로 평가됐습니다. 거래는 9월 24일 시작될 예정입니다. 모든 주식이 기존 주주에 의해 매각되므로 NSE 자체에는 IPO 자금이 유입되지 않습니다.

미국 경쟁 거래소보다 비싼 밸류에이션

순이익 기준으로 NSE의 기업가치는 미국 경쟁 거래소보다 훨씬 높게 평가됩니다. IPO 가격 기준 NSE의 기업가치는 연간 순이익의 약 42.9배로, Nasdaq의 약 23.6배와 Intercontinental Exchange의 21.9배와 비교됩니다.

그러나 높은 이익배수는 NSE가 이미 규모 면에서 세계 최대 거래소 운영사들을 넘어섰다는 의미는 아닙니다. 비교하면 Intercontinental Exchange의 기업가치는 약 905억 달러, Hong Kong Exchanges는 645억 달러, Nasdaq 은 531억 달러입니다.

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투자자들이 이처럼 높은 프리미엄을 지불하는 이유는 NSE가 인도에서 지배적인 입지를 차지하고 있기 때문입니다. 이 거래소는 인도 현물 주식 거래의 약 93%와 주식 선물 거래의 거의 전부를 처리합니다. 지난 2년 동안 플랫폼에 등록된 투자자 수는 약 40% 증가해 1억 2,900만 명을 넘어섰습니다.

시장과 함께 성장한 NSE

NSE의 성장은 인도 주식시장의 급격한 확대와 맞물려 있습니다. 가계 금융 저축에서 주식과 뮤추얼펀드가 차지하는 비중은 2012년 2%에서 2025년 3월 종료 회계연도에는 15.2%로 상승했습니다.

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NSE 초기 투자자들이 보유한 지분 가치도 급증했습니다. Azim Premji의 투자 펀드는 2008년 약 1억 달러에 NSE 지분 3%를 매입했습니다. IPO를 앞두고 이 지분의 가치는 10억 달러를 넘어섰습니다.

또 다른 주요 주주인 Avenue Supermarts 창업자 Radhakishan Damani는 NSE 주식 3,900만 주를 보유하고 있습니다. 상장 전 그의 지분 가치는 약 8억 3,500만 달러였습니다. 그 밖의 주요 주주로는 Infosys 창업자 일가, Motilal Oswal 및 IIFL Group과 연계된 투자자, Hero Group 및 Haldiram 관련 법인이 있습니다.

핵심 위험은 파생상품

NSE에도 약점은 있습니다. 바로 파생상품 거래에 대한 의존도입니다. 거래소 매출의 약 80%는 거래 활동에서 발생하며, 그중 옵션이 상당한 비중을 차지합니다. 규제 강화와 세금 인상 이후 파생상품 거래량은 2024년 고점 대비 약 27% 감소했습니다.

이러한 둔화는 이미 회사 실적에 영향을 미쳤습니다. 2026년 3월 종료 회계연도에 NSE의 영업수익은 3.1% 감소했고, 순이익은 15.5% 줄었습니다. Bernstein 애널리스트들은 인도 파생상품 시장의 성장률이 2027 회계연도에 약 5%로 둔화할 것으로 예상합니다.

NSE는 파생상품 의존도를 낮추기 위해 노력하고 있습니다. 지난 15개월 동안 거래소는 전력 및 천연가스 선물, 전자 금 영수증, 국립 석탄 거래소를 출시했습니다. 회사는 신규 상품과 다른 시장 부문이 옵션 거래의 성장 둔화를 상쇄하기를 기대하고 있습니다.

핵심 수입원 둔화와 높은 밸류에이션에도 불구하고 NSE 주식 수요는 공급 물량을 몇 배나 웃돌았습니다. 투자자들은 거래소 자체뿐 아니라 인도 주식시장의 지속적인 확장과 개인투자자 수 증가에도 베팅하고 있습니다.

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