월스트리트 없는 IPO: 블록체인이 주식시장을 대체할 수 있을까?

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Pavlo Kot

12.09.2026

월스트리트 없는 IPO: 블록체인이 주식시장을 대체할 수 있을까? — 블록체인은 IPO를 월스트리트 밖으로 옮길 수 있을까?

Binance 창립자 Changpeng Zhao는 기업공개가 결국 온체인으로 옮겨갈 것이라고 믿는다. 토큰화 증권은 이미 정규 거래소 거래시간 외에도 거래를 가능하게 하지만, IPO 자체를 온체인으로 옮기는 일은 훨씬 더 복잡하다. 이 아이디어는 얼마나 현실적일까?

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

둘의 차이는 본질적이다. 오늘날 대부분의 토큰화 주식은 기존 증권의 거래를 블록체인으로 가져오는 데 그치는 반면, IPO 는 그보다 앞선 단계에서 시작된다. 즉, 기업이 지분을 발행하고 주식을 배분하며 투자자에게 법적 권리를 부여하는 과정이다.

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주식 발행 및 기록을 위한 기술 인프라는 이미 존재한다. 그러나 지금까지는 기업이 자본을 조달하는 과정보다 기존 자산의 거래를 훨씬 더 빠르게 변화시키고 있다.

토큰화 주식, 탄력 받아

시장은 빠르게 성장하고 있다. 2026년 2분기 Solana 의 탈중앙화 플랫폼에서 토큰화 주식 거래량은 약 $5.8 billion에 달했다. 7월에는 이러한 상품의 월간 총거래량이 약 $11.3 billion으로 증가했으며, Binance bStocks 상품이 약 $9.4 billion을 차지했다.

그러나 bStocks 거래량의 거의 전부는 단일 상품인 토큰화 QQQ 펀드에서 발생했으며, 이는 시장 성장이 여전히 매우 집중돼 있음을 의미한다.

이 상품들의 가장 큰 장점은 이해하기 쉽다는 점이다. 투자자는 크립토 인프라를 통해 Nvidia, Tesla 또는 다른 미국 주식의 가격 변동에 노출될 수 있으며, 전통적인 증권거래소가 문을 닫은 시간에도 거래할 수 있다.

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정규 거래소 거래시간 외 거래에 대한 수요는 이미 뚜렷하게 나타나고 있다.

Binance Research에 따르면, 7월 28일까지의 주간 동안 온체인 bStocks 거래량의 약 92%가 미국 주식시장의 정규 거래시간 외에 발생했다. 그러나 절대 규모로 보면 시장은 여전히 작다. 이 토큰들의 거래량은 해당 기초 주식 및 상장지수펀드 거래량의 약 0.3%에 그쳤다.

바로 여기에서 CZ의 전망이 지닌 첫 번째 한계가 드러난다.

bStocks가 Nvidia나 Tesla가 BNB Chain에서 주식을 발행했다는 의미는 아니다. 이 플랫폼은 Binance와 연계된 법인이 운영하며, 토큰을 뒷받침하는 증권은 규제 대상 수탁기관이 보관한다. 보유자는 해당 주식에 대한 경제적 익스포저를 얻지만, 기초 증권을 직접 소유하지는 않는다.

Robinhood 는 유럽에서 유사한 모델을 사용한다. 이 회사의 토큰화 주식도 기초 주식의 가격을 추종하지만, 법적으로는 실제 주식의 소유권 기록이 아니라 고객과 회사 간의 계약을 의미한다.

주식은 화면 속 가격 그 이상이다]

문제는

투자자 권리를 고려하면 더 분명해진다. 실제 주식은 가격 상승으로 수익을 얻을 기회 이상을 제공한다. 의결권, 배당금, 기업행동 참여 권리 및 회사에 대한 특정 청구권도 수반할 수 있다.

현재 제공되는 많은 토큰화 상품은 이러한 권리를 제공하지 않는다. Kraken은 xStocks 보유자가 기초 증권을 소유하지 않으며 의결권이나 회사 자산에 대한 청구권도 받지 못한다고 명시한다. Robinhood도 자사 토큰에 대해 유사한 내용을 공시한다.

바로 이 지점에서 갈등이 발생할 수 있다. OpenAI는 이전에 자사 주식과 연계된 토큰에 관해 Robinhood와 제휴하지 않았으며 해당 상품을 승인하지도 않았다고 밝혔다. 이러한 상품을 보유한다고 해서 투자자에게 해당 기업의 실제 주식에 대한 권리가 부여되는 것은 아니다.

이는 진정한 온체인 IPO에 충분하지 않다. 기업이 블록체인 인프라를 통해 신규 자본을 조달한다면, 온체인 기록은 단순히 증권 가격을 복제하는 것을 넘어 사업 지분의 소유권을 법적으로 나타내야 한다.

Exodus는 중간 모델을 제시한다. 이 미국 상장사는 Solana와 Algorand에서 자사 Class A 주식의 토큰화에 참여한다. 소유권 기록은 등록된 명의개서대리인이 관리하며, 투자자는 실제 주주가 갖는 기업상·경제적 권리를 유지한다.

Figure는 한 단계 더 나아갔다. 이 회사는 2월 On-Chain Public Equity Network를 통해 자체 SEC 등록 보통주인 FGRS를 블록체인에서 직접 발행했다.

전통적인 예탁기관에 보관된 증권 위에 얹힌 토큰과 달리, FGRS 는 처음부터 블록체인에 등록된 주식으로 존재한다.

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이러한 구조는 완전한 형태의 상장 주식이 이미 온체인에 직접 존재할 수 있음을 보여준다. 하지만 IPO는 다음 질문을 제기한다. 증권 자체뿐 아니라 처음으로 자본을 조달하는 과정도 블록체인으로 옮겨갈 수 있을까?

블록체인이 실제로 IPO에서 없앨 수 있는 것

주식이 완전한 온체인 자산이 되더라도 IPO가 하나의 스마트 컨트랙트로 바뀌는 것은 아니다. 상장 전에 기업은 감사를 받고, 재무 정보를 공시하며, 규제 관련 서류를 준비하고, 투자은행과 협력해 수요를 평가하고 공모가를 결정한다.

바로 이 지점에서 블록체인의 한계가 드러난다. 블록체인은 소유권 기록, 증권 이전, 결제, 이후 거래 등 과정의 기술적 측면을 바꿀 수 있다. 그러나 기술 자체가 기업의 재무제표를 감사하거나, 투자자를 찾거나, 공정한 공모가를 결정할 수는 없다.

그럼에도 변화에는 경제적 유인이 있다. 전통적인 미국 IPO에서 인수 수수료는 역사적으로 조달 자본의 약 7%에 달했으며, 여기에는 법률, 회계 및 기타 비용이 포함되지 않는다.

하지만 이 수수료의 상당 부분은 매수자 확보, 수요 평가, 공모 자체의 조직 등 주식의 기술적 이전 이외의 기능에 대한 대가다. 블록체인이 이러한 기능을 자동으로 없애는 것은 아니다.

더 분명한 비용 절감은 공모 이후에 나타날 수 있다. 블록체인은 중개 체인의 일부를 단축하고, 단일 인프라 내에서 소유권 기록과 자산 이전을 결합하며, 결제를 가속화할 수 있다. 시장은 전통적인 거래 시간 외에도 운영될 수 있다.

그러나 이러한 장점은 몇 년 전과 비교하면 더 이상 그만큼 혁신적이지 않다. 미국 주식시장은 T+1 결제, 즉 거래 다음 영업일 결제로 전환했다. 따라서 블록체인은 결제에 며칠이 걸리는 시스템이 아니라 이미 더 빨라지고 있는 시스템과 경쟁하고 있다.

궁극적으로 시장을 온체인으로 옮길 주체는 누구인가?

현재 가장 흥미로운 발전은 암호화폐 거래소 밖에서 일어나고 있다. 이론적으로 블록체인이 대체할 것으로 여겨졌던 기관들이 점진적으로 기술을 직접 도입하고 있다.

NYSE는 이미 토큰화된 형태의 증권을 거래하기 위한 인프라를 개발하고 있다. Nasdaq은 표준 주주 권리를 유지하면서 발행사를 포함하는 자체 모델을 개발 중이다. 미국 주식시장 전반의 결제를 처리하는 인프라를 보유한 DTCC는 7월 토큰화 자산으로 실제 거래를 진행했으며 상업 서비스 출시를 준비하고 있다.

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BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs를 포함한 50개 이상의 금융회사가 DTCC 솔루션 개발에 참여하고 있다. LSEG도 Kraken의 모회사와 함께 토큰화된 영국 주식용 인프라를 개발하고 있다.

이는 CZ의 예측이 지닌 의미를 바꾼다. IPO가 실제로 온체인으로 이동하더라도 증권거래소와 은행이 반드시 사라질 필요는 없다. 전통적인 중개기관은 대신 기존 시장에 블록체인을 통합할 수 있다.

실험은 이미 유통시장 거래를 넘어 확장되고 있다. 9월 인도는 약 $53 million 규모의 토큰화된 회사채를 발행했다. 분산원장은 소유권 기록에 사용됐고, 결제는 도매형 중앙은행 디지털화폐를 통해 이뤄졌다.

IPO는 아니지만, 한 기업은 이미 온체인 주식 공모에 필요한 것과 유사한 인프라를 통해 신규 자본을 조달했다.

주된 장애물은 블록체인의 속도가 아니라 디지털 기록과 법적으로 집행 가능한 권리 간의 연결이다. 토큰이 실제 주식의 가격만 추적하는 한, 편의성과 연장 거래 시간을 통해 브로커와 경쟁할 수 있다. IPO 인프라를 대체하려면 소유권, 의결권, 배당, 투자자 보호를 갖춘 주식 그 자체가 되어야 한다.

따라서 가장 현실적인 시나리오는 월스트리트의 소멸과는 거리가 멀다. 기업 등록, 공시 요건, 투자자 관계 업무는 유지되는 반면, 주식 발행, 소유권 기록, 결제 및 거래는 점진적으로 블록체인 인프라로 이동할 수 있다.

IPO는 실제로 온체인으로 이동할 수 있지만, 암호화폐 거래소가 반드시 그 변화의 승자가 되는 것은 아니다. 전통 시장이 인프라에 블록체인을 통합한다면 투자자들은 언젠가 기존 주식과 토큰화 주식의 경계를 더 이상 인식하지 못할 수도 있다.

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