MSFT는 9월 10일 약 $489에 거래되고 있으며, $510–515 구간에서 후퇴한 이후 계속 압박을 받고 있습니다. 오늘도 핵심 요인은 미국 거시경제 지표였습니다. 8월 PPI는 전월 대비 0.4%, 전년 대비 5.4% 상승했으며, 발표 후 다음 회의에서 Fed가 금리를 인상할 확률은 약 74%로 높아졌습니다.
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한편 신규 실업수당 청구 건수는 206,000건으로 감소해 노동시장이 눈에 띄게 둔화되고 있지 않다는 점을 확인했습니다. 채권시장의 반응은 여전히 불안합니다. 10년물 Treasury 수익률은 4.9%를 향해 상승하며 할인율 상승을 통해 Big Tech에 대한 압박을 키웠습니다.
광범위한 AI 수요가 매출 가시성을 뒷받침
기업 측면에서 Microsoft는 계속해서 견조한 모습을 보이고 있습니다. 최근 분기 매출은 $90.0 billion, Microsoft Cloud 매출은 $59.3 billion을 기록했으며, Azure는 43% 성장했고 상업용 RPO는 전년 대비 84% 증가한 $678 billion에 달했습니다. 동시에 회사는 순차적인 RPO 증가분이 모두 frontier model 기업 이외의 고객에서 발생했다고 강조했습니다.
이는 중요한 신호입니다. 수요 기반이 더욱 넓어지고 있으며, 최대 규모의 AI 고객 몇 곳에 대한 의존도도 낮아지고 있기 때문입니다. 또한 Microsoft는 신규 GPU를 가동하는 데 필요한 시간을 연간 기준으로 거의 50% 단축했으며, 다음 분기 Azure 성장률은 약 45%에 이를 것으로 예상하고 있습니다. 이는 용량 제약이 점진적으로 완화되고 있음을 시사합니다.
인프라 효율성이 다음 밸류에이션 시험대가 되다
투자 논리의 새로운 초점은 점차 Microsoft 자체 인프라의 효율성으로 이동하고 있습니다. Microsoft는 Maia 200과 Cobalt 개발을 적극적으로 추진하며 타사 공급업체에 대한 의존도를 낮추고 AI 워크로드의 경제성을 개선하려 하고 있습니다. Copilot에서도 회사는 더욱 복잡한 모델 오케스트레이션 방식으로 전환하고 있으며, 이는 작업 완료 비용을 잠재적으로 낮출 수 있습니다.
시장에 중요한 점은 분기 CapEx가 약 $41 billion에 달하는 상황에서 이제 핵심 질문이 투자 규모 자체가 아니라 AI 워크로드가 증가하는 가운데 Microsoft가 단위 비용을 낮추고 마진을 유지할 수 있는지 여부라는 것입니다. 애널리스트들은 전반적으로 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다. Bank of America는 $600 목표가와 Buy 의견을 유지했으며, Stifel은 목표가를 $530으로 상향했습니다.
$490이 조정 심화 여부를 결정
매수세가 $515 부근의 저항선을 돌파하지 못하고 $490 지지선으로 되돌아오면서 $480–470을 향한 하락 돌파 및 추가 하락 위험이 커지고 있습니다. 다만 약세 구간에서는 매수세가 다시 유입될 수 있으며, 후자의 수준 아래로 하락해야만 MSFT의 중기 전망이 악화될 수 있습니다. 제가 Microsoft tests local support as Azure outlook takes focus 에서 언급했듯이, $490 위에서 횡보할 수 있다면 $500 부근의 저항선을 테스트할 가능성은 여전히 유효하다는 의미입니다.
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