Alphabet은 9월 16일 345~346달러 선에서 거래되고 있다. 8월 조정 이후 회사의 펀더멘털은 여전히 견조하지만, 주가는 아직 350달러를 지속적으로 상회하는 흐름을 만들지 못하고 있다. 2분기 Alphabet의 매출은 전년 동기 대비 24% 증가한 1,198억 달러를 기록했으며, Google Services 매출은 15% 늘어난 945억 달러, Search & Other 매출은 17% 증가했고 YouTube Ads는 13% 성장했다.
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클라우드 성장, 투자 부담 확대 상쇄
Google Cloud가 성장 가속을 이끈 핵심 동력으로, 매출은 82% 급증한 248억 달러를 기록했고 클라우드 수주잔고는 5,140억 달러에 달했다. Alphabet의 영업이익은 30% 증가했으며 영업이익률은 34%로 확대됐다. 그러나 9.11달러의 headline EPS는 약 980억 달러에 달하는 미실현 투자이익의 영향을 크게 받았기 때문에, 핵심 사업의 경쟁력을 평가할 때는 Search와 Cloud의 실적 및 영업이익률의 기저 흐름이 더욱 중요하다.
현재 GOOGL의 핵심 쟁점은 AI 기반 성장을 지속하는 데 드는 비용이다. Alphabet은 AI 인프라와 클라우드 용량에 대한 수요가 가용 공급을 계속 초과함에 따라 2026년 CapEx 가이던스를 1,800억~1,900억 달러에서 1,950억~2,050억 달러로 상향했으며, 2027년에도 투자가 추가로 늘어날 것으로 예상하고 있다. 2분기에는 이러한 투자의 규모가 이미 잉여현금흐름을 약 59억 달러의 마이너스로 끌어내렸고, 데이터센터 지출에 대한 수익률이 약화되고 있다는 신호가 나타날 경우 주가의 민감도를 높일 수 있다.
한편 Alphabet의 AI 전략에서 상업적 측면도 계속 확대되고 있다. Fortune 100대 기업의 약 90%가 Gemini Enterprise를 사용하고 있으며, Google은 9월 초 Gemini 3.8 Flash와 특화 모델인 3.8 Flash Cyber를 선보였다. 인프라 확장의 또 다른 신호로는 향후 2년간 핀란드에 130억 유로를 디지털 및 AI 인프라에 투자하겠다는 발표가 있다.
AI 확장에 규제 변수 부상
이 인프라 프로그램의 규모가 커지면서 미국 중간선거와 광범위한 규제 논의도 Alphabet에 점점 더 중요한 리스크로 부상하고 있다. 9월 16일 발표된 AP-NORC 여론조사에 따르면 미국인의 53%는 AI의 환경적 영향에 대해 매우 우려하거나 극도로 우려하고 있으며, 약 60%는 신규 데이터센터 건설 제한을 지지한다.
AP는 데이터센터의 물과 전력 소비 때문에 데이터센터가 이미 2026년 선거 캠페인에서 가시적인 쟁점이 됐으며, 정치적 성향을 막론한 지역사회에서 신규 프로젝트에 대한 반대가 나타나고 있다고 전했다. 동시에 민주당 의원들은 연방 차원의 AI 안전 조치를 더욱 적극적으로 추진하고 있는 반면, 트럼프 행정부는 대체로 훨씬 덜 엄격한 규제 접근을 선호해 왔다.
따라서 상원 지배 구도의 변화는 향후 규제에 대한 투자자들의 기대를 바꿀 수 있지만, 그렇다고 새로운 규제가 곧바로 도입되거나 GOOGL이 불가피하게 매도세를 맞는 것은 아니다. Alphabet에 더 중요한 문제는 데이터센터, 모델 안전성, 에너지 소비를 다루는 향후 규정이 구체적으로 어떤 형태를 띠느냐이다. 이러한 규정은 비용을 높이고 향후 AI 용량 확대 속도를 늦출 수 있기 때문이다.
저항선 아래 갇힌 GOOGL
328달러 부근에서 지지를 확인한 GOOGL은 348달러 저항선까지 회복했지만, 매수세는 아직 이 수준을 돌파하지 못하고 있다. 따라서 주가는 여전히 횡보 국면에 머물러 있다. 장기 전망은 여전히 긍정적이지만, 단기적으로는 Google AI expansion supports recovery despite heavy CapEx 에서 언급했듯 330~325달러 구간까지 되돌림이 나타날 가능성이 있다.
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