Perjanjian besar menjelang IPO: Bagaimana Nscale bersiap sedia untuk disenaraikan di bursa

​Syarikat British Nscale sedang membuat persiapan untuk IPO sambil berunding mengenai perjanjian bernilai berbilion dolar dengan Anthropic. Syarikat yang berkembang daripada perniagaan perlombongan Bitcoin ini pantas menjadi pemain penting dalam pasaran infrastruktur AI. Namun, di sebalik pertumbuhan pesatnya, terdapat masalah yang boleh menjejaskan rancangannya.

Berbilion dolar untuk pembangunan infrastruktur AI

Nscale sedang berunding dengan Anthropic, pembangun model AI Claude, untuk menyediakan kapasiti pengkomputeran dalam perjanjian bernilai kira-kira $45 bilion. Menurut sumber Bloomberg, perjanjian itu mungkin dicapai dalam beberapa hari akan datang, walaupun keputusan muktamad masih belum dibuat.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Perjanjian itu melibatkan pembinaan pusat data utama kedua di kampus Monarch, di negeri West Virginia, AS. Kemudahan itu akan mempunyai kapasiti 460 megawatt dan dijangka menggunakan cip AI Vera Rubin terbaharu Nvidia.

Ini bukan projek usaha sama pertama antara kedua-dua syarikat. Menurut pemfailan rasmi Nscale, Anthropic telah menandatangani perjanjian untuk menggunakan infrastrukturnya yang bernilai kira-kira $44.6 bilion. Jika kedua-dua pihak mencapai perjanjian baharu, nilai gabungan perjanjian mereka boleh menghampiri $90 bilion.

Selain itu, Anthropic telah memperoleh hak penolakan pertama bagi pusat data Monarch yang ketiga, yang turut dirancang di lokasi tersebut. Kapasiti keseluruhan kampus itu akhirnya boleh melebihi 8 gigawatt.

Bagaimana syarikat perlombongan Bitcoin menakluki pasaran AI

Beberapa tahun lalu, tidak ramai yang mengenali Nscale. Syarikat itu ditubuhkan pada 2024 daripada perniagaan perlombongan Bitcoin, tetapi pantas mengalihkan fokus kepada pembinaan infrastruktur untuk kecerdasan buatan. Hari ini, Nscale sedang membangunkan pusat data untuk beberapa syarikat teknologi terbesar dunia, dengan jumlah nilai kontrak berbilang tahunnya melebihi $103 bilion.

Perniagaan Nscale berasaskan penyediaan kapasiti pengkomputeran untuk melatih dan menjalankan model AI. Syarikat itu membina pusat data, melengkapkannya dengan cip Nvidia berkuasa tinggi, dan memajakkan infrastruktur tersebut kepada pelanggan. Selain Anthropic, pelanggannya termasuk Microsoft dan ByteDance, pemilik TikTok. Nscale sedang membangunkan projek di AS, UK, Norway dan Portugal.

Untuk membiayai pengembangannya, syarikat itu giat menarik pelabur. Pada September 2026, Nscale mengumumkan bahawa ia telah mengumpulkan $3.36 bilion dalam pusingan pembiayaan yang diketuai firma pelaburan Third Point. Peserta lain termasuk Nvidia, Apollo Global Management, Citadel, Hudson Bay Capital dan Abu Dhabi Investment Council.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Pada masa yang sama, Nscale sedang memperkukuh pasukan kepimpinannya dengan eksekutif teknologi berpengalaman. Justin Osofsky, yang menghabiskan 18 tahun di Meta, menjadi ketua pegawai operasi syarikat itu. Lembaga pengarahnya turut merangkumi bekas COO Meta Sheryl Sandberg, bekas Timbalan Perdana Menteri UK Nick Clegg dan bekas eksekutif OpenAI Fidji Simo.

Pusat data bergelut mengejar cita-cita

Walaupun memiliki portfolio kontrak yang besar, Nscale menghadapi kesukaran serius dalam membina pusat datanya. Menjelang Ogos 2026, syarikat itu telah membina atau memajak kurang daripada 1% kapasiti pengkomputeran yang dirancang untuk digunakan pada masa hadapan. Sesetengah projek sudah mengalami kelewatan beberapa bulan.

Salah satu contohnya ialah pusat data di Glomfjord, Norway, yang sedang dibina Nscale untuk ByteDance. Projek itu lewat enam bulan, dengan hanya 6.4 megawatt daripada 30 megawatt yang dirancang telah beroperasi. Kelewatan itu disebabkan kebocoran dalam sistem penyejukan cecair, masalah peralatan, kebakaran dan kemunduran pembinaan. Akibatnya, Nscale menanggung obligasi penalti bernilai berjuta-juta dolar kepada pelanggannya.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Satu lagi kemunduran berlaku apabila Microsoft menarik diri daripada projek di Loughton, Essex, UK. Syarikat itu sepatutnya menjadi penyewa utama pusat data tersebut, tetapi projek itu berdepan kekangan grid elektrik tempatan. Mendapatkan kapasiti elektrik yang diperlukan mungkin tertangguh sehingga awal atau pertengahan 2030-an.

Kebergantungan pada pelanggan utama turut menimbulkan risiko. Menurut pemfailan Nscale, kira-kira 85% kontraknya tertumpu kepada hanya dua syarikat — Microsoft dan Anthropic.

Masalah turut timbul ketika syarikat itu berkembang di AS. Di tapak Monarch di West Virginia, hujan lebat menghanyutkan air dan lumpur dari kawasan pembinaan ke hartanah bersebelahan serta ke arah rumah penduduk. Pihak berkuasa tempatan mengenal pasti pelanggaran keperluan pengurusan air larian hujan, menyebabkan syarikat itu memasang penghadang perlindungan tambahan.

IPO di bawah tekanan pelabur

Walaupun berdepan cabaran ini, Nscale meneruskan persiapan IPOnya. Pada September 2026, syarikat itu memfailkan dokumen untuk menyenaraikan sahamnya di New York Stock Exchange (NYSE) di bawah ticker NSCL. Ia menyasarkan kutipan sehingga $3 bilion, dengan Goldman Sachs, JPMorgan Chase dan Morgan Stanley mengetuai tawaran tersebut.

Namun, penilaian syarikat itu menjadi isu yang dipertikaikan. Pengurusan Nscale menyasarkan penilaian sekitar $30 bilion, tetapi sesetengah bakal pelabur menganggap angka itu terlalu tinggi. Mereka mencadangkan agar penilaian itu diturunkan kepada antara $16 bilion dan $19 bilion, hampir separuh daripada sasaran asal.

Sementara itu, keputusan kewangan Nscale masih jauh lebih rendah berbanding skala kontraknya. Pada separuh pertama 2026, syarikat itu menjana hasil kira-kira $141 juta tetapi menamatkan tempoh tersebut dengan kerugian bersih sekitar $1 bilion.

Sentimen pelabur yang semakin lemah terhadap syarikat infrastruktur AI menambah tekanan. Sebagai contoh, saham pengendali pusat data AS CoreWeave kehilangan 25% nilainya minggu lalu. Saham satu lagi pemain utama, Nebius, jatuh 32% dalam tempoh dua minggu. Firmus dari Australia, yang turut disokong Nvidia, membatalkan IPO yang dirancang sepenuhnya selepas gagal menarik minat pelabur yang mencukupi pada harga yang dicadangkan.

Walaupun Nscale memfailkan dokumen IPOnya pada 18 September, syarikat itu masih belum memulakan pemasaran sahamnya secara rasmi kepada pelabur. Syarikat tersebut masih meneliti komen daripada U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) mengenai pemfailannya.

Dalam tempoh hanya dua tahun, Nscale beralih daripada perlombongan Bitcoin kepada mendapatkan kontrak dengan beberapa syarikat teknologi terbesar dunia. Namun, menjelang IPO, syarikat itu perlu meyakinkan pelabur bahawa ia mampu melakukan lebih daripada menandatangani perjanjian bernilai berbilion dolar. Ia juga perlu membuktikan keupayaannya mengoperasikan pusat data mengikut jadual, memenuhi komitmen kepada pelanggan dan menukar pelaburan besar kepada keuntungan.