Adobe og AI: Mister programvaregiganten innen kreativitet forspranget sitt?

​Adobe-aksjen har falt 30 % i år. Wells Fargo og HSBC nedgraderte aksjen, ettersom gratis AI-verktøy og generativ AI kan svekke etterspørselen etter Photoshop og Creative Cloud. Tilveksten i årlige gjentakende inntekter falt 36 %, selv om inntektene fortsatt økte 13 %. Kan Adobe fortsatt forsvare posisjonene sine innen kreativ programvare når nye AI-alternativer truer bærekraften i abonnementsmodellen?

Rekordstor analytikerskepsis

Stemningen rundt Adobe har aldri vært mer negativ. Wells Fargos Michael Turrin nedgraderte aksjen to hakk, fra Overweight til Underweight, i oktober og kuttet kursmålet fra 270 til 225 dollar. «Ble mer forsiktig» med hensyn til programvare for front office og kreativ programvare, skrev Turrin. Selskapets undersøkelse blant IT-sjefer viste at Adobe var en klar taper når det gjaldt andelen av budsjettene i AI-evalueringssyklusen. 22 % av respondentene var negative til Adobes andel av IT-budsjettene, mens bare 2 % så positive tendenser.

Se innlegget på X Laster inn...

Tweeten ble slettet av forfatteren.

Men vi lagret alt 🙂.

Dagen etter senket HSBSs Stephen Bersey anbefalingen fra Buy til Hold, samtidig som han reduserte kursmålet fra 310 til 267 dollar. Han beskrev Adobe som «en realistisk kandidat for AI-drevet disrupsjon». Totalt har det kommet minst 15 nedgraderinger i år. De fleste analytikerne forventer nå en aksjekurs på mellom 260 og 270 dollar, og ser dermed bare et begrenset oppsidepotensial fra det nylige nivået på 245 dollar.

Avtakende tilvekst i gjentakende inntekter

Adobe leverte fortsatt solide finansielle resultater. Inntektene i regnskapsårets tredje kvartal nådde rekordhøye 6,76 milliarder dollar, en økning på 13 % fra året før. Totale årlige gjentakende inntekter ved periodens slutt var 27,50 milliarder dollar, opp 11,2 %. ARR fra AI-first-produkter oversteg 650 millioner dollar, en økning på 150 % fra året før. Antallet månedlig aktive brukere på tvers av porteføljen nådde én milliard. Netto tilvekst i ARR falt imidlertid 36 % til 38 % på årsbasis, noe som kan skape bekymring blant langsiktige investorer. 

Se innlegget på X Laster inn...

Tweeten ble slettet av forfatteren.

Men vi lagret alt 🙂.

Gjenværende leveringsforpliktelser økte med bare 8 %, den laveste vekstraten på mange år. Ledelsen har prioritert brukeranskaffelse gjennom freemium-modellen og utsatt prisøkninger for Creative Cloud. Denne strategien forsinker imidlertid inntektsgenereringen, slik at de umiddelbare finansielle kontantstrømmene kanskje ikke endres. Wells Fargo modellerer negativ vekst i ny ARR i regnskapsåret 2027 og en samlet ARR-vekst på 7 %, og tviler dermed på konsensusforventningen på 8 %.

Gratis AI-verktøy skjerper konkurransen

Konkurransetrusselen har blitt mer alvorlig. Bersey nevnte den lille utvikleren ArtCraft, som lanserte en gratis, AI-generert klone av Adobes Creative Cloud-pakke. Det betyr at brukere kan få tilgang til gratis versjoner av Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects og InDesign. Prosjektet har som mål å oppnå «100 % funksjonsparitet» innen én måned. 

«Vi bemerker at profesjonell «vibe coding» i større grad er et samarbeid mellom menneske og modell, der koden utvikles i fellesskap og mennesket gjennomgår, kjenner til og forstår det som skrives før det tas i bruk, mens auto-coding i større grad innebærer å gi modellen full kontroll», innrømmet Bersey. 

Se innlegget på X Laster inn...

Tweeten ble slettet av forfatteren.

Men vi lagret alt 🙂.

Han advarte mot «mange farer knyttet til auto-coding-prosjekter fra et sikkerhetsmessig, juridisk, driftsmessig og vedlikeholdsmessig perspektiv» og sa at virkningen foreløpig er begrenset til freemium- og open source-prosjekter. Adobe har svart med investeringer i AI, blant annet et utvidet samarbeid med Nvidia som benytter RTX Spark- og Nemotron-modeller på tvers av ulike produkter for å akselerere arbeidsflyter. Firefly og andre AI-first-produkter utgjør fortsatt en liten andel av den totale ARR-en.

Lederskifte skaper usikkerhet

Endringer i selskapets ledelse bidrar til Adobes utfordringer på mellomlang sikt. Anil Chakravarthy skal etter planen bli administrerende direktør 1. desember og etterfølge den mangeårige lederen Shantanu Narayen. Adobe leter også for tiden etter en permanent finansdirektør. Turrin klassifiserte det doble lederskiftet som en risiko for de foreløpige utsiktene for regnskapsåret 2027.

Se innlegget på X Laster inn...

Tweeten ble slettet av forfatteren.

Men vi lagret alt 🙂.

Chakravarthy ledet tidligere selskapets virksomhet for orkestrering av kundeopplevelser. Investorene vil følge med på om det nye teamet klarer å konvertere den voksende freemium-basen til betalende brukere med høyere verdi. Det er dessuten avgjørende å opprettholde driftsmarginene, som er blant Adobes tradisjonelle styrker.

Verdsettelsen gjenspeiler debatten

På dagens nivå handles Adobe-aksjen til ni ganger den estimerte non-GAAP-inntjeningen for 2027. Det er en betydelig rabatt sammenlignet med medianen for programvaresektoren på 21 ganger. Optimistene mener at multiplen allerede priser inn betydelig disrupsjon. Selskapets operasjonelle kontantstrøm på 2,52 milliarder dollar i tredje kvartal og tilbakekjøpsprogrammet kan danne et gulv. Skeptikerne hevder imidlertid at konverteringen fra freemium til betalende brukere fortsatt er uprøvd, og at AI-alternativer vil fortsette å legge press på prisingskraften og veksten i antall lisenser.

Se innlegget på X Laster inn...

Tweeten ble slettet av forfatteren.

Men vi lagret alt 🙂.

Samlet sett må Adobe bevise at den store installerte kundebasen og fordelene ved selskapets proprietære data vil veie tyngre enn de fremvoksende fordelene ved gratis og rimelige generative verktøy. Men inntil netto ARR stabiliserer seg og inntektsgenereringen fra AI skalerer, vil de fleste analytikere og eksperter trolig fortsatt være forsiktige med tanke på selskapets finansielle fremtid.