Waarom het succes van Robinhood Chain een slecht teken kan zijn voor crypto

​Robinhood Chain ontwikkelt zich snel tot een van de succesvolste nieuwe netwerken in crypto. Het genereert wekelijks miljoenen dollars aan fees en trekt miljarden aan handelsvolume aan. Maar deze ontwikkeling kent mogelijk een probleem: het succes van Robinhood Chain zegt misschien minder over de kracht van gedecentraliseerde crypto-infrastructuur dan over de mate waarin de sector opschuift richting gecentraliseerde financiële tussenpersonen.

Robinhood (HOOD) lanceerde in juli het publieke mainnet van Robinhood Chain als een Ethereum layer-two-netwerk, gebouwd met technologie van Arbitrum. Het netwerk is ontworpen rond getokeniseerde real-world assets, met name de getokeniseerde aandelen van Robinhood.

Robinhood omschreef de chain als een manier om traditionele finance met DeFi te verbinden, en het vroege succes ervan valt niet te negeren. Op het moment van schrijven⁠ tonen gegevens van DeFiLlama dat Robinhood Chain in de afgelopen zeven dagen ongeveer $25 miljoen aan fees heeft gegenereerd, aanzienlijk meer dan elke andere blockchain in dezelfde periode. Daarnaast is het volume op de decentralized exchange (DEX) gestegen tot meer dan $11 miljard in zeven dagen, waarmee het netwerk voorloopt op onder meer Ethereum en Base.

Hoewel getokeniseerde aandelen een van de belangrijkste use-cases van Robinhood Chain zouden worden, komt de meeste activiteit tot nu toe uit crypto-native trading. Uniswap is een belangrijke bron van volume geworden, terwijl perpetual futures ook beschikbaar zijn via Lighter. De handel in memecoins en het creëren van tokens zijn bijzonder belangrijk geweest, aangezien Pons, een applicatie voor het creëren en verhandelen van tokens, snel is uitgegroeid tot een van de belangrijkste crypto-apps in het algemeen gemeten naar omzet.

De toenemende centralisatie van crypto

Het valt niet te ontkennen dat Robinhood Chain sterk uit de startblokken is gekomen, maar dat succes past ook in een zorgwekkende trend voor de sector. Een steeds kleiner aantal entiteiten is verantwoordelijk voor het innen van inkomsten, het verwerken van transacties en het uitgeven van de assets die gebruikers daadwerkelijk willen aanhouden en verhandelen. De nieuwe baas begint daardoor sterk te lijken op de oude baas die crypto oorspronkelijk moest vervangen.

Natuurlijk is deze richting vanuit zakelijk perspectief logisch. De toepassingen die buiten Bitcoin daadwerkelijk tractie hebben gekregen, zijn over het algemeen toepassingen waarmee bedrijven geld kunnen verdienen, kosten kunnen verlagen en met minder wettelijke beperkingen kunnen opereren. Uiteindelijk hebben cypherpunk-idealen niet per se de hoogste prioriteit wanneer het doel simpelweg is om een winstgevend financieel product of een winstgevende financiële dienst te bouwen.

Stablecoins zijn een van de duidelijkste voorbeelden hiervan. Een groot deel van de crypto-economie is afhankelijk van centraal uitgegeven assets zoals Tethers USDT en Circles USDC. Robinhood Chain volgt zelf een pad dat Coinbase al met Base heeft laten zien: de onderliggende technologie van Ethereum overnemen, daarbovenop een gecontroleerde uitvoeringsomgeving bouwen en zoveel mogelijk van de economische waarde naar zich toe trekken.

Zelfs Bitcoin ontkomt niet aan deze trend van centralisatie. Spot-ETF’s hebben custodians tot een centraal onderdeel van de adoptie van Bitcoin gemaakt, terwijl bedrijven zoals Strategy het aanhouden van Bitcoin in bedrijfsreserves hebben veranderd in een ander belangrijk kanaal om via vertrouwde derden blootstelling aan de asset op te bouwen. Het recente Coldcard-incident herinnert er bovendien opnieuw aan dat self-custody eigen risico’s met zich meebrengt, waardoor meer gebruikers in de richting van custody door derden kunnen worden geduwd.

Bitcoin heeft op zijn minst een duidelijk verweer tegen deze trend. Het aanhouden van de asset zelf is de primaire use-case, waardoor het moeilijk is om Bitcoin volledig uit de vergelijking te halen. General-purpose blockchains zijn echter anders. Ethereum kan bijvoorbeeld steeds meer de onzichtbare infrastructuur worden onder producten waarbij gebruikers nauwelijks met ETH in aanraking komen. Base en Robinhood Chain zijn twee duidelijke voorbeelden, maar Circle gaat met Arc nog een stap verder: daarmee wordt ETH feitelijk volledig uit de vergelijking gehaald en vervangen door USDC.

En deze verticale integratie van de crypto-techstack wordt na verloop van tijd steeds logischer. Als de dominante toepassingen immers zijn gebouwd rond stablecoins, getokeniseerde aandelen en andere centraal uitgegeven real-world assets, wordt de noodzaak van een gedecentraliseerde base layer buiten marketingtrucs of regelgevingsarbitrage om enigszins onduidelijk.

Steven Goldfeder, de oprichter van Arbitrum, heeft zich verzet tegen het idee dat dit slecht zou zijn voor Ethereum. Op X wees hij erop dat Robinhood Chain via gasbetalingen ongeveer $6 miljoen aan vraag naar ETH heeft gegenereerd.

Bekijk bericht op X Laden...

De tweet is verwijderd door de auteur.

Maar we hebben alles opgeslagen 🙂.

Het tegenargument is natuurlijk dat het gebruik van ETH als tussentijdse gas-asset niet per se veel betekent als Robinhood de in ETH uitgedrukte fees zo snel mogelijk voor dollars verkoopt, zoals veel critici van Ethereum hebben aangenomen.

Ryan Berckmans voerde het bredere argument voor alignment met Ethereum aan. Volgens hem creëert Robinhood nieuwe ETH-houders, brengt het Ethereum onder de aandacht van traditionele finance en mainstreamgebruikers en helpt het de layer-two-ecosysteem van Ethereum uit te breiden. Hij schreef: “Eth alignment is een echt concept, maar niet op de revenue/fee-maximalistische manier waarop tegenstanders van eth het probeerden voor te stellen.”

Bekijk bericht op X Laden...

De tweet is verwijderd door de auteur.

Maar we hebben alles opgeslagen 🙂.

HOOD versus ETH

In hoeverre draait de recente crypto-adoptie werkelijk om decentralisatie, en in hoeverre is het simpelweg regelgevingsarbitrage verpakt in crypto-infrastructuur?

Vorige week produceerde Robinhood Chain succesvol nieuwe blocks, maar werden de transactiegegevens ervan gedurende in totaal ongeveer 14 minuten niet op Ethereum geplaatst, verdeeld over twee afzonderlijke onderbrekingen. Er ontstond geen grote paniek onder gebruikers, omdat de eigen sequencer van de chain bleef draaien. En dat is misschien wel het meest onthullende aspect van het incident. Een netwerk kan worden aangeprezen als gebaseerd op Ethereum, terwijl de gemiddelde gebruiker weinig reden heeft om zich er druk over te maken of de onderliggende Ethereum-settlementlaag op een bepaald moment functioneert.

Onderzoek van ARK Invest wees onlangs ook uit dat het grootste deel van de activiteit op Robinhood Chain afkomstig lijkt te zijn van bestaande cryptogebruikers, en niet van mensen die via Robinhood voor het eerst met crypto in aanraking kwamen. “Goed voor #Robinhood: netto nieuwe gebruikers die helpen de liquiditeit op te bouwen en de geloofwaardigheid ervan in crypto te vergroten,” schreef Cathie Wood, oprichter en CEO van ARK Invest, op X.

Bekijk bericht op X Laden...

De tweet is verwijderd door de auteur.

Maar we hebben alles opgeslagen 🙂.

Inderdaad, goed voor Robinhood. Als Robinhood en andere financiële instellingen de economische waarde die wordt gecreëerd door tokenisatie, stablecoins en onchain trading blijven binnenhalen, terwijl Ethereum steeds meer als onzichtbare infrastructuur onder die producten fungeert, wordt het moeilijker uit te leggen waarom de betere beleggingsvisie noodzakelijkerwijs het bezit van ETH zou moeten omvatten.

Opvallend is dat het aandeel Robinhood ETH sinds de beursgang van het bedrijf ruimschoots heeft overtroffen. Rond de piek van de cryptocyclus in november 2021 werd HOOD verhandeld rond $35, terwijl ETH rond $4.730 stond. Nu staat HOOD rond $122, terwijl ETH iets onder $2.500 noteert.

Dit betekent niet noodzakelijkerwijs dat HOOD het in de toekomst beter zal blijven doen dan ETH. Maar het is zeker iets om te overwegen als crypto deze weg van centralisatie blijft volgen en er weinig behoefte is aan de base-layer-infrastructuur van Ethereum.