Stablecoins poderiam substituir a liquidez do Fed nos mercados de títulos, diz Arthur Hayes
Hayes: Stablecoins podem financiar dívidas e impulsionar o Bitcoin
Em uma análise detalhada publicada em 3 de julho, o ex-CEO da BitMEX, Arthur Hayes, alertou que o Tesouro dos EUA enfrenta desafios crescentes em seus esforços para financiar a dívida nacional.
De acordo com Hayes, o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, deve vender mais de US$ 5 trilhões em títulos este ano para cobrir os déficits e o vencimento da dívida, tudo isso enquanto mantém a estabilidade nos mercados de títulos e os rendimentos do Tesouro de 10 anos abaixo de 5%.
Com o Federal Reserve limitado pelas pressões inflacionárias e incapaz de retomar as compras de títulos em larga escala, Hayes argumenta que as stablecoins podem surgir como uma fonte essencial de liquidez. Especificamente, ele vê a transformação de depósitos bancários em stablecoins tokenizadas como um novo mecanismo para financiar a emissão de títulos do Tesouro sem provocar um aumento nas taxas de juros.
Depósitos tokenizados como "QE furtivo"
Hayes aponta para inovações como o token JPMD do JP Morgan, que operará na rede Base da Coinbase, como uma mudança fundamental na infraestrutura bancária. Ao automatizar a conformidade e as operações, os bancos poderiam economizar até US$ 20 bilhões por ano e, ao mesmo tempo, transformar depósitos tokenizados em demanda por títulos do Tesouro (T-bills) - ativos de baixo risco com rendimentos atraentes.
Ele estima que os bancos tokenizados poderiam liberar até US$ 6,8 trilhões em demanda de letras do Tesouro. Além disso, uma proposta liderada pelos republicanos para acabar com os pagamentos de juros do Fed sobre as reservas em excesso poderia empurrar US$ 3,3 trilhões de capital ocioso de volta para os títulos do Tesouro, ampliando o impacto.
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Hayes chama essa dinâmica de uma forma de "flexibilização quantitativa furtiva" - não impulsionada pela expansão do balanço do Fed, mas sim por bancos privados que emitem stablecoins e as utilizam para comprar dívida pública, aumentando assim a oferta de dólares e suprimindo os rendimentos.
Implicações para o Bitcoin e o cenário macro
Hayes vê esse sistema em evolução como otimista para o Bitcoin, observando que a principal criptomoeda tende a prosperar em ambientes com liquidez crescente e rendimentos reais decrescentes. Embora ele reconheça os riscos de curto prazo - como um possível recuo da liquidez se o Tesouro reabastecer seu saldo de caixa muito rapidamente - ele permanece otimista.
Em sua opinião, as stablecoins estão evoluindo além das ferramentas de pagamento para se tornarem componentes integrais da estratégia macroeconômica, vinculando o futuro dos mercados de dívida, bancos e ativos digitais dos EUA.
Também escrevemos que o JPMorgan prevê que a capitalização de mercado das stablecoins atingirá US$ 500 bilhões.
