Correndo em círculos: O que impede o preço do Bitcoin em 2025

O ano de 2025 deveria ter sido um triunfo para os investidores em Bitcoin. A confiança institucional tem aumentado, os títulos do tesouro do Bitcoin estão crescendo, novos ETFs estão sendo lançados e a adoção continua aumentando. E embora ontem o preço do BTC tenha ultrapassado brevemente os US$ 109.000 - chegando a atingir US$ 110.000 em um determinado momento - a euforia durou pouco. Hoje, o ativo voltou a ser negociado perto de US$ 108.995. Então, o que está impedindo o Bitcoin de atingir novas máximas?

No primeiro semestre do ano, as empresas públicas e privadas aumentaram suas participações no BTC em 14% - de 1 milhão para 1,14 milhão de moedas. Isso parece impressionante, mas reflete o crescimento do preço do Bitcoin no mesmo período: também 14%. Em outras palavras, a compra corporativa não foi um catalisador de mercado.

Transferência de moedas de mão em mão

Um motivo para a ação lenta do preço do Bitcoin está na natureza da demanda. As participações de empresas públicas no BTC saltaram de 590.000 para quase 849.000 moedas. Mas, ao mesmo tempo, as empresas privadas reduziram suas posições em 119.000 BTC. Portanto, embora as divulgações públicas possam parecer chamativas, não há entrada líquida de capital - apenas uma rotação de ativos.

Veja o caso da BitMEX, por exemplo, que reduziu seu estoque de BTC de 54.652 para 52.020 moedas. A Fundação Tezos passou de 4.247 para 2.903 BTC. Alguns novos participantes públicos - como a Twenty One, um empreendimento da Bitfinex e da Tether - simplesmente transferiram o Bitcoin de entidades afiliadas para estruturas recém-formadas de rótulo de tesouraria. Essas mudanças alteram a contabilidade, não a demanda.

ETF, MSTR e o efeito de impulso zero

Mesmo investimentos maciços em ETFs de Bitcoin à vista não garantem o crescimento do preço. No início do ano, os fundos detinham 1,29 milhão de BTC; hoje, esse número é de 1,4 milhão - um aumento de 9%. No entanto, grande parte desse capital provavelmente não veio de novos compradores. Em vez disso, veio daqueles que venderam o BTC apenas para comprá-lo novamente - mas embalado na forma de um ETF.

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A mesma lógica se aplica à estratégia. Alguns investidores vendem BTC "puro" para comprar ações de uma empresa que oferece exposição alavancada ao ativo. O problema é que US$ 1 investido na MSTR fornece menos de US$ 0,60 em valor real de BTC. Portanto, mesmo que 100% dos rendimentos da venda do BTC sejam destinados à MSTR, o impacto geral sobre o preço é negativo, simplesmente devido à perda matemática de liquidez.

A compressão da volatilidade significa compressão de preços

Desde a redução pela metade em 2024, a volatilidade do Bitcoin caiu significativamente. A Chicago Mercantile Exchange (CME) observou preços excepcionalmente estáveis em abril, e um estudo de São Paulo confirmou que o ciclo atual é muito mais calmo do que os anteriores. A ausência de colapsos como o da FTX, os influxos regulares de ETFs e a chegada de participantes mais maduros tornaram o Bitcoin menos explosivo. Mas isso também limita sua capacidade de subir rapidamente.

Quem está suprimindo os impulsionadores?

Mais alguns fatores estão pesando sobre o impulso do Bitcoin. A concorrência das altcoins impede que o Bitcoin monopolize totalmente a atenção dos investidores. Sua função em evolução - de um ativo de alto risco para um instrumento semelhante a um índice - reduziu o apetite por compras agressivas. As taxas de juros reais elevadas tornam os instrumentos fiduciários mais atraentes no curto prazo. Enquanto isso, o aumento dos derivativos em bolsas regulamentadas permite que os investidores façam hedge ou especulem sem de fato possuir BTC.

E ainda há o ouro. Desde o início do ano, ele ganhou 26% - superando os 16% do Bitcoin - apesar de ser um mercado dez vezes maior.

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Para piorar a situação, a corrida especulativa entre as novas "empresas de tesouraria" está atraindo capital para as microcaps. Muitas delas são negociadas a um preço três ou quatro vezes maior do que suas participações em Bitcoin. Algumas - até mesmo empresas maiores, como a Nakamoto (KDLY) - estão avaliadas em 23 vezes o BTC que detêm. Para comprar suas ações, os investidores estão vendendo Bitcoin. E assim, o mercado continua a se conter.

Isso não é uma crise. Mas certamente também não é uma primavera do Bitcoin. Mesmo os influxos recordes de ETFs não estão impulsionando o crescimento dos preços quando não há nenhum novo capital real entrando no mercado. E parece que o Bitcoin não avançará graças àqueles que o acumulam - mas graças àqueles que trazem dinheiro novo para o jogo.