O Ethereum está novamente a inflacionar? Porque é que a moeda criptográfica está a perder terreno

O Ethereum está a atravessar um dos períodos mais difíceis da sua história. Ainda não há muito tempo, os seus apoiantes afirmavam que o mecanismo de queima de tokens e a transição para o algoritmo de consenso Proof-of-Stake tornariam a rede deflacionária. O Ethereum foi aclamado como "dinheiro ultra-sólido" - um ativo cuja oferta diminuiria com o tempo, aumentando o seu valor. No entanto, em 2025, ficou claro que esse conceito não havia se materializado na realidade.

Hoje, a oferta de ETH está mais uma vez a aumentar, e o seu preço está a ficar catastroficamente atrás da Bitcoin. Enquanto o BTC está a atingir com confiança novos máximos de sempre, o Ethereum está a perder a confiança dos investidores. O seu preço em relação ao Bitcoin caiu para 0,027 BTC - o nível mais baixo dos últimos quatro anos. Então, o que é que correu mal?

Da deflação à inflação: A oferta de Ethereum está a crescer novamente

Quando a atualização EIP-1559 foi implementada em 2021, ela introduziu um mecanismo de queima de taxas que deveria compensar a emissão de novos tokens, tornando a ETH um ativo de oferta limitada. Mais tarde, em 2022, os desenvolvedores deram mais um passo em direção à visão do "dinheiro ultrassom" - a rede abandonou a mineração e fez a transição para a Prova de Estaca. Sob esse modelo, a nova ETH era emitida exclusivamente por meio de staking, teoricamente reduzindo sua taxa de emissão.

No entanto, em 2024, a situação começou a mudar. A atividade de transação na rede diminuiu, as taxas caíram e, como resultado, a queima de ETH desacelerou. Consequentemente, o fornecimento de Ethereum parou de se contrair e começou a crescer novamente. O fornecimento total de ETH subiu para 120,5 milhões de ETH, um nível visto pela última vez em setembro de 2022, antes da atualização do The Merge.

Em comparação com projetos semelhantes, o Ethereum também está ficando para trás em termos de receita de rede de taxas distribuídas aos validadores. De acordo com o Token Terminal, o Ethereum ocupa apenas o sexto lugar, ficando atrás de ativos como USDC e Solana. Ao mesmo tempo, o número de validadores activos na rede está a diminuir: só no último mês, caiu 1%, o que suscita preocupações entre a comunidade, especialmente porque a atualização Pectra foi adiada mais uma vez.

O cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, afirmou que, se as principais mudanças do Pectra forem implementadas, elas poderiam "reverter" a tendência de queda em curso.

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Porque é que os investidores estão a apostar no Bitcoin?

O mercado não tolera erros. Enquanto o Ethereum se debate com problemas, o Bitcoin continua a reforçar a sua posição. Só em 2024, o BTC subiu 121%, enquanto o Ethereum ganhou apenas 46%. A diferença torna-se ainda mais evidente quando se olha para a taxa de câmbio ETH/BTC: desde 2022, caiu mais de 70%.

A fraqueza do Ethereum é particularmente notável em meio ao crescente interesse institucional. Em janeiro de 2024, os reguladores dos EUA aprovaram os primeiros ETFs spot para criptomoedas, um evento marcante para o mercado. No entanto, como se verificou, os grandes investidores estão principalmente interessados no Bitcoin. Os ETFs de Bitcoin atraíram 40,6 mil milhões de dólares, enquanto os fundos centrados no Ethereum apenas conseguiram acumular 2,6 mil milhões de dólares - uma diferença impressionante.

O Ethereum parece estar bloqueado: é demasiado complexo para os investidores institucionais, que preferem o Bitcoin como "ouro digital", mas também está a perder popularidade entre os comerciantes retalhistas.

Os desafios internos do Ethereum

Para além dos factores macroeconómicos, o Ethereum está também a lidar com questões de governação interna. Em janeiro, a diretora executiva da Fundação Ethereum, Aya Miyaguchi, gerou controvérsia após uma entrevista mal sucedida. A sua declaração de que o Ethereum "não tem um líder único" foi entendida como um sinal de crise de governação.

Vitalik Buterin até deu a entender que poderiam ocorrer mudanças de pessoal na Fundação Ethereum.

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Tudo isto está a minar a confiança no projeto. Outrora considerado como um líder tecnológico, o Ethereum está agora a ser comparado a organizações burocráticas que estão a perder força.

Será que o Ethereum tem hipóteses de recuperar?

Apesar de todos os seus desafios, o Ethereum continua a ser a segunda maior criptomoeda por capitalização de mercado e desempenha um papel crucial nos ecossistemas DeFi e NFT. No entanto, as suas perspectivas a longo prazo dependem da possibilidade de regressar a um modelo deflacionário.

Se o Ethereum não conseguir aumentar a atividade da rede, impulsionar a queima de ETH e atrair investidores institucionais, corre o risco de se tornar um ativo de segundo nível que permanece na sombra do Bitcoin enquanto perde terreno gradualmente para blockchains mais rápidos e inovadores como Solana.

O Ethereum foi concebido como a rede do futuro. Mas, atualmente, o seu futuro parece incerto.