Özel bir kulüp: Yatırımcıların hedge fonlara hâlâ ihtiyacı var mı?

​On yıllardır hedge fonlar, en varlıklı yatırımcıların alanı olarak görülüyor. Piyasa çalkantılarına karşı koruma ve gelişmiş stratejilere erişim vadediyorlardı. Ancak temmuz ayında yaşanan bir gelişme, bu “elitlere özel kulübün” avantajlarını çok daha tartışmalı hâle getirdi.

Yapay zekâ yatırımı ters tepti

Temmuz, hedge fonlar için son birkaç on yılın en kötü aylarından biri oldu. Goldman Sachs ’a göre, en popüler hedge fon pozisyonları, 20 yılı aşkın takip süresinde S&P 500’e kıyasla en kötü performansını gösterdi.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Bunun başlıca nedeni, yapay zekâ ile ilişkili hisselerdeki tersine dönüş oldu. Hedge fonlar ikinci çeyrekte teknoloji sektöründeki pozisyonlarını aktif biçimde artırırken portföy devir hızı 2021’den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Goldman, yarı iletken hisseleri ile mega ölçekli teknoloji şirketlerinin özellikle popüler olduğunu belirtti. Temmuz ayında fonlar bu pozisyonları agresif biçimde azaltmaya başladı.

Uzmanlaşmış teknoloji stratejileri en ağır darbeyi aldı. Hedge Fund Research verilerine göre, teknoloji odaklı hedge fonlar temmuz ayında yaklaşık %7 kaybetti; bu, Ocak 2008’den bu yana en kötü aylık performanslarıydı. Karşılaştırma için Nasdaq 100 aynı dönemde %5’ten fazla gerilerken hedge fonların geneli ortalama %1,1 kaybetti.

Bazı yöneticiler çok daha büyük kayıplar yaşadı. Altimeter Capital Management ay boyunca yaklaşık %11 kaybederken Marshall Wace’in Eureka fonu %6,9 geriledi. En çarpıcı örnek, 24 yaşındaki Leopold Aschenbrenner tarafından yönetilen, yapay zekâ odaklı Situational Awareness fonuydu. Fonun değeri yaklaşık %67 düştü ve kredi verenlerin baskısı üzerine yöneticiyi portföyün büyük bölümünü Citadel’e satmaya zorladı.

Yatırımcılar neden hedge fonlara para yatırmaya devam ediyor?

Temmuzdaki gerileme, önceki çeyreğin sonuçlarıyla karşılaştırıldığında özellikle dikkat çekici görünüyor. Hedge Fund Research’e göre hedge fon sektöründeki yönetilen varlıklar nisan ve haziran arasında 409,3 milyar dolar arttı; bu, kayıtlardaki en büyük çeyreklik artıştı. Haziran sonu itibarıyla sektör, rekor düzey olan 5,6 trilyon doları yönetiyordu.

Bu rakamlar kısmen hedge fonların çektiği yatırımcı türünü yansıtıyor. Müşterileri ağırlıklı olarak varlıklı bireyler, aile ofisleri, emeklilik fonları ve diğer büyük kurumsal yatırımcılardan oluşuyor. Bu yatırımcılar, yalnızca hisse senedi ve tahvil almakla yetinmeyen yöneticilere para emanet etmeye hazır: Hedge fonlar piyasaları açığa satabilir, kaldıraç ve türev ürünler kullanabilir, para birimleri ve emtialarda işlem yapabilir. Çoğu bireysel yatırımcı için bu yapı hâlâ erişilemez durumda; asgari yatırımlar çoğu zaman yüz binlerce dolara ulaşıyor.

İkinci çeyrekte farklı stratejiler kullanma özgürlüğü önemli kazançlar sağladı. Varlıklardaki toplam artışın 364 milyar doları yatırım performansından, 45,2 milyar doları ise yeni müşteri fonlarından kaynaklandı. Son üç çeyrekteki net para girişleri 134 milyar dolara ulaştı; bu, 2007’den bu yana böyle bir dönem için görülen en yüksek seviyeydi.

En büyük kâr kaynaklarından biri, daha sonra temmuz ayında fonlara zarar veren aynı yapay zekâ patlamasıydı. HFRI Equity Hedge Fund Technology Index yılın ilk yarısında %19 yükseldi. Diğer stratejiler de iyi performans gösterdi: Olay odaklı fonlar %7,4 kazanırken sıkıntılı borç stratejileri %12,4 yükseldi.

Özel sermaye ve özel kredi yatırımlarından sermaye çıkışı oldukça hedge fonlara ek para aktı. Bu yatırımlarda para beş ila yedi yıl boyunca kilitli kalabilirken birçok hedge fon yatırımcıların sermayelerini birkaç ay içinde geri çekmesine izin veriyor.

Büyük yatırımcılar, hedge fonların sağlayabildiği çeşitlendirmeden de etkileniyor. Yöneticiler sermayeyi farklı piyasalar arasında dağıtabilir ve yalnızca varlıklar yükselirken değil, düşerken veya fiyat farklılıkları ortaya çıktığında da kâr elde etmeye çalışabilir.

Bankada 1 milyon dolar olmadan neler mümkün?

Çoğu özel yatırımcı için hedge fonlar kapalı bir piyasa olmaya devam ediyor; ancak bu, onlarsız çeşitlendirilmiş bir portföy oluşturmanın imkânsız olduğu anlamına gelmiyor. En doğrudan seçenek, hisse senetlerini ve tahvilleri bağımsız olarak satın almaktır. Hisse senetleri işletmelerin büyümesinden ve temettülerden kâr elde etme potansiyeli sunarken devlet ve şirket tahvilleri daha öngörülebilir gelir sağlayabilir.

Tek tek şirketleri seçmek istemeyenler için endeks ETF’leri yaygın biçimde erişilebilir. Tek bir fon, yüzlerce hisse senedi bulundurabilir ve örneğin S&P 500’ü veya daha geniş piyasayı takip edebilir. Giriş eşiği genellikle tek bir payın fiyatıyla sınırlıdır ve yatırım işlem günü içinde satılabilir. Endeks fonlarının ücretleri de genellikle hedge fon yönetim maliyetlerinden çok daha düşüktür.

Portföyün savunmacı bölümü başka araçlarla oluşturulabilir. Yatırımcılar altın, kısa vadeli devlet tahvilleri, para piyasası fonları ve banka mevduatlarını kullanır. GYO’lar, gayrimenkule maruz kalmanın başka bir yolunu sunar; yatırımcıların doğrudan mülk satın almadan ofislerden, depolardan, alışveriş merkezlerinden veya konutlardan elde edilen gelirin bir kısmını almasına olanak tanır.

Hollywood ihtişamı olmadan gerçeklik

Birçok kişi, hedge fon dünyasını romantikleştiren Billions dizisini izledi: devasa servetler, karmaşık işlemler ve her zaman piyasadan bir adım önde görünen yöneticiler. Gerçeklik çok daha sert. Temmuz, en iyi analistlere, pahalı verilere ve gelişmiş stratejilere erişimi olan fonların bile tek bir fikre aşırı derecede bağlanabileceğini ve ciddi kayıplar yaşayabileceğini gösterdi.

Bu, hedge fonları işe yaramaz hâle getirmiyor. Büyük sermaye havuzları için hedge fonlar, bağımsız olarak uygulanması zor stratejilere erişmenin bir yolu olmaya devam ediyor. Ancak çoğu özel yatırımcının bu düzeyde bir karmaşıklığa ihtiyacı yok. Hisse senetleri, tahviller, ETF’ler, altın ve diğer erişilebilir araçlar, pahalı bir “elitlere özel kulübe” katılmadan çeşitlendirilmiş bir portföy oluşturmayı mümkün kılıyor.