Robinhood Chain’in başarısı kripto için neden kötü bir işaret olabilir

​Robinhood Chain, haftalık milyonlarca dolar ücret üretirken milyarlarca dolarlık işlem hacmi çekerek hızla kriptonun en başarılı yeni ağlarından biri hâline geliyor. Ancak bu gelişmenin potansiyel bir sorunu var: Robinhood Chain’in başarısı, merkeziyetsiz kripto altyapısının gücünden çok, sektörün ne kadarının merkezi finansal aracılara yöneldiğini gösteriyor olabilir.

Robinhood (HOOD), Robinhood Chain’in herkese açık mainnet’ini temmuz ayında, Arbitrum teknolojisi kullanılarak oluşturulmuş bir Ethereum layer-2 ağı olarak kullanıma sundu. Ağ, özellikle Robinhood’un tokenleştirilmiş hisseleri olmak üzere tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları etrafında tasarlandı.

Robinhood, bu zinciri geleneksel finans ile DeFi arasında bağlantı kurmanın bir yolu olarak tanımladı ve erken başarısını görmezden gelmek mümkün değil. Yazı yazıldığı sırada DeFiLlama verileri⁠, Robinhood Chain’in son yedi günde yaklaşık 25 milyon dolar ücret ürettiğini gösteriyor; bu, aynı dönemdeki diğer tüm blockchain’lerden çok daha yüksek. Ayrıca merkeziyetsiz borsa (DEX) işlem hacmi yedi günde 11 milyar doların üzerine çıkarak Ethereum ve Base gibi ağları geride bıraktı.

Tokenleştirilmiş hisselerin Robinhood Chain’in başlıca kullanım alanlarından biri olması bekleniyordu, ancak şimdiye kadarki en büyük aktivite kaynağı kriptoya özgü işlemler oldu. Uniswap önemli bir hacim kaynağı hâline gelirken, sürekli vadeli işlemler de Lighter üzerinden sunuluyor. Memecoin işlemleri ve token oluşturma özellikle önemliydi; zira bir token oluşturma ve işlem uygulaması olan Pons, gelir açısından genel olarak en iyi kripto uygulamalarından biri hâline hızla geldi.

Kriptonun artan merkezileşmesi

Robinhood Chain’in güçlü bir başlangıç yaptığı inkâr edilemez, ancak bu başarı sektör açısından endişe verici bir eğilimin de parçası. Kullanıcıların gerçekten elde tutmak ve işlem yapmak istediği varlıkları gelir toplayan, işlemleri gerçekleştiren ve ihraç eden kuruluşların sayısı giderek azalıyor; kriptonun başlangıçta yerini alması beklenen eski düzenin yerini alan yeni aktör de giderek eski aktöre benziyor.

Elbette bu yönelim ticari açıdan mantıklı. Bitcoin dışındaki alanlarda anlamlı ilgi gören uygulamalar genellikle şirketlerin para kazanabildiği, maliyetleri azaltabildiği ve daha az düzenleyici kısıtlamayla faaliyet gösterebildiği uygulamalar. Günün sonunda amaç yalnızca kârlı bir finansal ürün veya hizmet oluşturmak olduğunda, cypherpunk idealleri mutlaka en öncelikli konu olmuyor.

Stablecoin’ler bu duruma verilebilecek en net örneklerden biri. Kripto ekonomisinin büyük bölümü, Tether’in USDT’si ve Circle’ın USDC’si gibi merkezi olarak ihraç edilen varlıklara dayanıyor. Robinhood Chain de Coinbase’in Base ile daha önce gösterdiği yolu izliyor: Ethereum’un temel teknolojisini alıp üzerine kontrollü bir işlem ortamı kuruyor ve ekonomik değerin mümkün olduğunca büyük bölümünü kendisi topluyor.

Bitcoin bile bu merkezileşme eğiliminden muaf değil. Spot ETF’ler, saklama kuruluşlarını Bitcoin’in benimsenmesinin merkezi bir parçası hâline getirirken Strategy gibi şirketler, kurumsal hazine varlıklarını güvenilir üçüncü taraflar aracılığıyla bu varlığa maruz kalım biriktirmenin bir başka önemli kanalı hâline getirdi. Yakın zamanda yaşanan Coldcard olayı da self-custody’nin kendine özgü riskleri olduğunu bir kez daha hatırlatıyor; bu da daha fazla kullanıcıyı saklama hizmetlerine yöneltebilir.

Bitcoin’in en azından bu eğilime karşı açık bir savunması var. Varlığın kendisini elde tutmak temel kullanım alanı olduğundan, Bitcoin’i denklemden tamamen çıkarmak zor. Ancak genel amaçlı blockchain’ler farklı. Örneğin Ethereum, kullanıcıların ETH ile neredeyse hiç etkileşime girmediği ürünlerin altında görünmez altyapı olarak giderek daha fazla konumlanabilir. Base ve Robinhood Chain bunun iki açık örneği, ancak Circle, ETH’yi denklemden tamamen çıkarıp yerine USDC koyan Arc ile bu fikri daha da ileri taşıyor.

Kripto teknoloji yığınının bu tür dikey entegrasyonu zaman içinde daha anlamlı hâle geliyor. Sonuçta baskın uygulamalar stablecoin’ler, tokenleştirilmiş hisseler ve merkezi olarak ihraç edilen diğer gerçek dünya varlıkları etrafında kuruluyorsa, pazarlama gösterileri veya düzenleyici boşluklardan yararlanma dışında merkeziyetsiz bir temel katmana duyulan ihtiyaç biraz belirsizleşiyor.

Arbitrum’un kurucusu Steven Goldfeder, bunun Ethereum için kötü olduğu fikrine karşı çıktı. X’te yaptığı paylaşımda Robinhood Chain’in gas ödemeleri yoluyla ETH için yaklaşık 6 milyon dolarlık talep yarattığına dikkat çekti.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Elbette karşı argüman şu: ETH’nin ara bir gas varlığı olarak kullanılması, Robinhood bu ETH cinsinden ücretleri mümkün olduğunca hızlı şekilde dolara çeviriyorsa pek bir anlam ifade etmeyebilir; birçok Ethereum eleştirmeni de durumun böyle olduğunu varsayıyor.

Ryan Berckmans, Ethereum’la uyumun daha geniş kapsamlı savunmasını yaptı. Robinhood’un yeni ETH sahipleri oluşturduğunu, Ethereum’u geleneksel finans ve ana akım kullanıcılarla tanıştırdığını ve Ethereum layer-2 ekosisteminin büyümesine yardımcı olduğunu savundu. Şöyle yazdı: “Eth alignment gerçek bir kavramdır, ancak ETH karşıtlarının yansıtmaya çalıştığı gelir/ücret maksimizasyonu anlamında değil.”

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

HOOD ve ETH

Son dönemdeki kripto benimsenmesinin ne kadarı gerçekten merkeziyetsizlikle, ne kadarı ise kripto altyapısına sarılmış düzenleyici arbitrajla ilgili?

Geçen hafta Robinhood Chain başarıyla yeni bloklar üretiyordu, ancak işlem verilerinin Ethereum’a gönderilmesi iki ayrı kesinti boyunca toplam yaklaşık 14 dakika durdu. Zincirin kendi sequencer’ı çalışmaya devam ettiği için kullanıcılar arasında büyük bir panik yaşanmadı. Olayın belki de en açıklayıcı kısmı buydu. Bir ağ Ethereum tabanlı olarak pazarlanabilirken, ortalama kullanıcının temel Ethereum settlement katmanının herhangi bir anda çalışıp çalışmadığını önemsemek için çok az nedeni olabilir.

ARK Invest’in yakın tarihli araştırması da Robinhood Chain’deki aktivitenin çoğunun, Robinhood aracılığıyla kriptoyla yeni tanışan kişilerden ziyade mevcut kripto kullanıcılarından geliyor gibi göründüğünü ortaya koydu. ARK Invest’in kurucusu ve CEO’su Cathie Wood, X’te “#Robinhood için iyi: likiditesini oluşturmaya ve kriptodaki güvenilirliğini artırmaya yardımcı olacak net yeni kullanıcılar” paylaşımını yaptı.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Gerçekten de Robinhood için iyi. Robinhood ve diğer finansal kurumlar tokenleştirme, stablecoin’ler ve onchain işlemler yoluyla yaratılan ekonomik değeri toplamaya devam ederken Ethereum da bu ürünlerin altında giderek daha fazla görünmez altyapı görevi görürse, daha iyi yatırım tezinin neden mutlaka ETH sahibi olmayı gerektirdiğini açıklamak zorlaşır.

Dikkat çekici biçimde, şirket halka açıldığından bu yana Robinhood hissesi ETH’den çok daha iyi performans gösterdi. Kasım 2021’deki kripto döngüsünün zirvesi civarında HOOD yaklaşık 35 dolardan işlem görürken ETH yaklaşık 4.730 dolardı. Şimdi HOOD yaklaşık 122 dolar, ETH ise 2.500 doların biraz altında.

Bu, HOOD’un gelecekte ETH’den daha iyi performans göstermeye devam edeceği anlamına gelmiyor. Ancak kripto bu merkezileşme yolunda ilerlemeye devam eder ve Ethereum’un temel katman altyapısına fazla ihtiyaç kalmazsa, kesinlikle dikkate alınması gereken bir konu.