Shein lên sàn: Điều gì đã xảy ra với IPO của gã khổng lồ thời trang

​Thương hiệu thời trang Shein từng được kỳ vọng sẽ trở thành lựa chọn yêu thích của các nhà đầu tư. Công ty chinh phục những người mua sắm trẻ tuổi bằng quần áo giá rẻ, hợp thời trang và biến mình thành một hiện tượng toàn cầu. Tuy nhiên, đến thời điểm IPO, câu chuyện thành công trước đây của Shein đã phai nhạt đáng kể so với kỳ vọng của thị trường.

Thị trường đón nhận Shein như thế nào

Shein bắt đầu giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong vào ngày 1 tháng 9, và màn chào sàn ngay lập tức gây thất vọng. Cổ phiếu công ty giảm 10% trong ngày đầu tiên. Trong đợt IPO, Shein bán khoảng 280 triệu cổ phiếu và huy động khoảng 1,74 tỷ USD, đưa định giá công ty lên khoảng 26,5 tỷ USD.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Trở lại năm 2022, Shein được định giá khoảng 100 tỷ USD và là startup có giá trị lớn thứ ba thế giới, chỉ sau ByteDance và SpaceX. Trong vòng bốn năm, định giá của công ty đã giảm gần ba phần tư.

Shein được thành lập tại Trung Quốc vào năm 2012, tập trung bán quần áo giá rẻ trực tuyến đồng thời nhanh chóng bắt kịp các xu hướng thời trang mới. Nhóm khách hàng cốt lõi của công ty là phụ nữ trẻ, chủ yếu tại Mỹ và châu Âu. Mức độ phổ biến của nền tảng tăng vọt trong đại dịch, với doanh số riêng năm 2020 tăng hơn gấp ba lần.

Quy mô hoạt động kinh doanh vẫn rất lớn. Năm 2025, Shein đạt doanh thu 41,8 tỷ USD. Con số này gần gấp đôi mức 23 tỷ USD của H&M và chỉ thấp hơn đôi chút so với 45,5 tỷ USD mà Inditex, chủ sở hữu Zara, công bố.

Chặng đường dài đến IPO

Shein bắt đầu chuẩn bị IPO vào thời kỳ đỉnh cao của sự phổ biến. Năm 2023, công ty đã nộp hồ sơ bảo mật để niêm yết tại New York nhưng vấp phải sự phản đối của các nhà lập pháp Mỹ. Những mối lo ngại của họ bao gồm mối liên hệ giữa Shein với Trung Quốc và điều kiện lao động tại các nhà cung cấp của công ty.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Sau đó, công ty chuyển hướng sang London. Nỗ lực này cũng thất bại vì Shein không nhận được sự chấp thuận cần thiết từ các cơ quan chức năng Trung Quốc. Mặc dù công ty đã chuyển trụ sở sang Singapore vào năm 2021 và dành nhiều năm nhấn mạnh vị thế quốc tế, các hoạt động sản xuất và chuỗi cung ứng của Shein vẫn gắn bó chặt chẽ với Trung Quốc. Hiện gần 80% nhân viên Shein làm việc tại Trung Quốc đại lục.

Theo Bloomberg, Shein chuyển trọng tâm sang Hong Kong vào năm 2025. Nhà sáng lập Sky Xu tích cực hơn trong việc làm việc với các cơ quan chức năng Trung Quốc và công khai cam kết vào tháng 2 năm 2026 sẽ đầu tư 1,5 tỷ USD để mở rộng hoạt động kinh doanh của công ty tại tỉnh Quảng Đông. Shein cũng mở một trung tâm nghiên cứu ở Nam Kinh, nơi công ty được thành lập vào năm 2012. Các cơ quan quản lý Trung Quốc chỉ phê duyệt việc niêm yết tại Hong Kong vào tháng 7 năm 2026.

Đến thời điểm đó, thị hiếu của nhà đầu tư đã thay đổi. Trong khi chỉ vài năm trước, các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao cho tốc độ tăng trưởng nhanh của thương mại điện tử, thì đến năm 2026, AI đã trở thành thỏi nam châm chính thu hút dòng vốn. Như Sam Wyatt, quản lý danh mục đầu tư tại U Ethical Investors, nhận xét, Shein đơn giản là đã “bỏ lỡ thời điểm”: thương mại điện tử không còn thu hút mức độ quan tâm của nhà đầu tư như vài năm trước.

Khi giá thấp trở thành vấn đề

Shein bước vào đợt IPO với đà tăng trưởng tài chính yếu hơn rõ rệt. Năm 2025, lợi nhuận ròng giảm từ 3,37 tỷ USD xuống còn 2,06 tỷ USD. Tăng trưởng doanh thu chậm lại từ 21% xuống 8%. Trong quý I năm 2026, Shein ghi nhận khoản lỗ 99 triệu USD, so với lợi nhuận 395 triệu USD trong cùng kỳ năm 2025.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Một cú giáng lớn đến từ việc bãi bỏ các miễn trừ thuế quan từng giúp Shein duy trì mức giá thấp trong nhiều năm. Cho đến tháng 5 năm 2025, các kiện hàng trị giá dưới 800 USD có thể được vận chuyển từ Trung Quốc sang Mỹ mà không phải chịu thuế. Chính quyền Trump sau đó đã chấm dứt cơ chế miễn trừ này. Vào tháng 7 năm 2026, Liên minh châu Âu đã bãi bỏ một cơ chế tương tự và áp dụng khoản phí khoảng 3,5 USD đối với các kiện hàng trị giá tối đa 175 USD.

Pháp cũng tạo thêm áp lực. Kể từ ngày 1 tháng 9, nước này áp dụng các khoản phí đặc biệt đối với sản phẩm thời trang siêu nhanh, dao động từ khoảng 0,3 USD cho tất hoặc đồ lót đến 14 USD cho một chiếc áo khoác. Khoản phí này không được vượt quá một nửa giá sản phẩm. Điều này đặc biệt đáng kể đối với Shein: tính đến cuối tháng 3, nền tảng này cung cấp hơn 2 triệu sản phẩm và bổ sung khoảng 4.700 mẫu quần áo mới mỗi ngày.

Trong khi đó, các đối thủ ngày càng thu hút khách hàng khỏi Shein. Chỉ trong vòng một năm kể từ khi ra mắt tại Mỹ, Temu đã vượt Shein về lượt truy cập website, lượt tải ứng dụng và doanh số tại các thị trường lớn. TikTok Shop cạnh tranh để giành người tiêu dùng trẻ tuổi bằng cách tích hợp mua sắm vào nội dung giải trí, trong khi Amazon ra mắt Amazon Haul vào cuối năm 2024, cung cấp quần áo và các sản phẩm khác với giá dưới 20 USD.

Shein đang cố gắng giành lại vị thế như thế nào

Đợt IPO mang lại cho Shein khoảng 1,7 tỷ USD vốn mới. Công ty dự định chi khoảng 40% số tiền huy động được cho công nghệ, bao gồm AI và các công cụ quản lý chuỗi cung ứng. 40% khác sẽ được dành cho marketing, nâng cao nhận diện thương hiệu và mở rộng toàn cầu. Phần còn lại được phân bổ cho các sáng kiến môi trường và các mục đích chung của doanh nghiệp.

Shein cũng đang cố gắng mở rộng vượt ra ngoài mô hình thời trang siêu rẻ truyền thống. Công ty đã sở hữu thương hiệu thời trang Anh Missguided, và vào năm 2026 đã mua lại nhà bán lẻ Mỹ Everlane, nổi tiếng với quần áo có giá cao hơn và định hướng phát triển bền vững.

Mô hình công nghệ của Shein cũng đang thay đổi. Công ty hiện có thể biến dữ liệu về lượt duyệt xem và mua hàng thành các bộ sưu tập mới trong khoảng 10 ngày, so với khoảng ba tuần của Zara và từ ba đến sáu tháng của các nhà sản xuất may mặc truyền thống. Shein hiện muốn sử dụng AI để dự báo nhu cầu, lựa chọn sản phẩm và quản lý nhà cung cấp nhanh hơn nữa.

Đợt IPO cho thấy câu chuyện của Shein đã thay đổi nhiều đến mức nào trong bốn năm qua. Từng được định giá gần 100 tỷ USD, công ty cuối cùng bước lên thị trường đại chúng với mức định giá khoảng 26,5 tỷ USD và chứng kiến cổ phiếu giảm trong ngày giao dịch đầu tiên. Shein vẫn là một trong những nhà bán lẻ quần áo lớn nhất thế giới, nhưng thời kỳ những kiện hàng giá rẻ, tăng trưởng thương mại điện tử bùng nổ và quy định hạn chế cho phép công ty mở rộng gần như không bị cản trở đã kết thúc. Giờ đây, Shein sẽ phải chứng minh với các nhà đầu tư rằng doanh nghiệp có thể thành công mà không cần những lợi thế từng biến công ty thành một hiện tượng toàn cầu.