Bitcoin có thể giao dịch như vàng, cổ phiếu hoặc thậm chí cà phê. Tại sao?

​Bitcoin đang biến động gần với vàng hơn cổ phiếu, khơi lại cuộc tranh luận lâu nay về việc liệu cuối cùng nó có đang vận hành như “vàng kỹ thuật số” hay không. Tuy nhiên, nghiên cứu gần đây cho thấy Bitcoin hiếm khi duy trì cùng một mối quan hệ với thị trường trong thời gian dài, với các mối liên hệ trải rộng từ dầu mỏ đến cà phê và nước cam.

Sự chuyển dịch mới nhất này rất đáng chú ý. Mối tương quan trong 90 ngày giữa Bitcoin và vàng đã đạt mức cao nhất trong gần sáu năm, theo Bitwise, trong khi mối tương quan với Nasdaq-100 đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm. Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, cũng lưu ý rằng Bitcoin có mối tương quan thấp bất thường với cổ phiếu Mỹ trong sáu tháng qua, dù ông cảnh báo rằng đây vẫn là một “khoảng thời gian ngắn”.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Bitcoin hiện giống vàng

Mối tương quan đo lường mức độ hai tài sản biến động cùng nhau. Mức +1 nghĩa là chúng biến động hoàn toàn cùng chiều, mức 0 cho thấy không có mối quan hệ nhất quán, còn mức -1 nghĩa là chúng biến động ngược chiều.

Sự dịch chuyển hiện tại của Bitcoin về phía vàng diễn ra trong bối cảnh những lo ngại về nợ chính phủ, tiền tệ và chính sách tiền tệ đã khơi lại cái gọi là giao dịch phòng ngừa mất giá tiền tệ. André Dragosch, Trưởng bộ phận nghiên cứu khu vực châu Âu tại Bitwise, gần đây mô tả Bitcoin là “một phiên bản khuếch đại của vàng”.

Mối quan hệ này rất khác so với những giai đoạn Bitcoin biến động sát với cổ phiếu công nghệ. Một nghiên cứu được công bố vào tháng 9 năm 2026 trên Finance Research Letters cho thấy không tồn tại mối quan hệ dài hạn ổn định giữa Bitcoin với S&P 500, vàng hoặc dầu mỏ. Thay vào đó, các mối liên hệ xuất hiện rồi biến mất quanh những giai đoạn kinh tế cụ thể, trong đó thanh khoản đóng vai trò đặc biệt quan trọng đối với Bitcoin, còn lãi suất thực có ảnh hưởng lớn hơn đến vàng.

Bitcoin có những mối liên hệ thị trường kỳ lạ hơn

Một nghiên cứu công bố vào tháng 8 năm 2026 trên Humanities and Social Sciences Communications đã xem xét sự lan truyền biến động giữa 10 loại tiền mã hóa lớn, vàng, dầu Brent, dầu WTI và Chỉ số Đô la Mỹ.

Các nhà nghiên cứu ước tính mức độ liên kết biến động trung bình giữa các thị trường ở gần 59%, trong đó Bitcoin và Ethereum nằm trong số những tài sản truyền biến động chính. Khoảng 65% hiệu ứng lan tỏa được đo lường xảy ra trong các khung thời gian ngắn, trong khi hiệu ứng lan tỏa trung và dài hạn nhỏ hơn nhiều.

Bức tranh trở nên kỳ lạ hơn đáng kể khi các thị trường nông sản được đưa vào phân tích. Một nghiên cứu năm 2024 đăng trên Australian Journal of Agricultural and Resource Economics đã xem xét Bitcoin cùng với 15 hợp đồng tương lai nông sản, bao gồm ca cao, cà phê, gỗ xẻ, nước cam, đường, lúa mì, ngô và đậu tương—những thị trường dường như có rất ít mối liên hệ nền tảng với tiền mã hóa.

Bitcoin có thể có điểm gì chung với cà phê?

Thoạt nhìn thì không nhiều. Giá cà phê phản ứng với sản lượng thu hoạch, thời tiết, tồn kho và điều kiện tại các quốc gia sản xuất lớn như Brazil và Việt Nam, trong khi nước cam có thể chịu tác động của bão và dịch bệnh cây trồng. Không yếu tố nào trong số đó có mối liên hệ rõ ràng với lịch trình nguồn cung cố định của Bitcoin hay các động lực chi phối giá thị trường của nó.

Các nhà nghiên cứu không phát hiện rằng Bitcoin và hàng hóa nông sản đơn giản là cùng tăng hoặc cùng giảm. Mối tương quan giá giữa chúng nhìn chung ở mức thấp. Thay vào đó, họ nhận thấy biến động lan truyền giữa các thị trường, trong đó Bitcoin là bên truyền ròng biến động sang các hàng hóa như ca cao, cà phê, gỗ xẻ, nước cam và đường.

Các mối liên hệ này trở nên rõ rệt hơn trong những giai đoạn hỗn loạn. Sau những cuộc khủng hoảng lớn được nghiên cứu, mức độ lan tỏa biến động ròng từ Bitcoin sang các thị trường nông sản tăng từ khoảng 3,5% lên gần 13%. Trong giai đoạn sau khi Nga bắt đầu cuộc xâm lược toàn diện Ukraine vào năm 2022, cà phê cho thấy một trong những mối liên hệ riêng lẻ mạnh nhất.

Điểm khác biệt ở đây nằm giữa mối tương quan và mức độ liên kết. Mối tương quan mô tả liệu giá có xu hướng biến động cùng nhau hay không, trong khi mức độ liên kết biến động xem xét cách sự bất ổn có thể lan truyền giữa các thị trường. Vì vậy, Bitcoin và cà phê có thể có mối tương quan giá tương đối yếu nhưng vẫn trở nên liên kết chặt chẽ hơn trong những giai đoạn căng thẳng tài chính trên diện rộng.

Khi các thị trường không còn vận hành độc lập

Trong những giai đoạn tương đối bình lặng, các nhà giao dịch cà phê có thể tập trung vào mùa vụ, còn nhà giao dịch Bitcoin chú ý đến thanh khoản dành riêng cho crypto, quy định hoặc dòng vốn tổ chức. Tuy nhiên, khi các thị trường chịu tác động của một cú sốc địa chính trị hoặc tiền tệ lớn, nhà đầu tư trên nhiều loại tài sản khác nhau có thể bắt đầu phản ứng với cùng những yếu tố, bao gồm thanh khoản, lãi suất, kỳ vọng lạm phát và khẩu vị rủi ro.

Năm nay đã cho thấy những ví dụ về cách các mối quan hệ này có thể thay đổi. Trong giai đoạn xung đột Iran leo thang, nghiên cứu xem xét Bitcoin, vàng, dầu mỏ và khí đốt tự nhiên châu Âu không tìm thấy vai trò trú ẩn an toàn rõ ràng nào của Bitcoin, trong khi dầu mỏ phản ứng trực tiếp hơn với các rủi ro về nguồn cung năng lượng. Gần đây hơn, những lo ngại về nợ chính phủ Mỹ, tiền tệ và chính sách tiền tệ đã đưa Bitcoin đến gần vàng hơn nhiều.

Sự tương phản này cho thấy bản chất của một cú sốc có thể định hình lại mối quan hệ giữa các tài sản như thế nào. Rủi ro về nguồn cung năng lượng có thể đưa dầu mỏ vào trung tâm phản ứng của thị trường, trong khi lo ngại về nợ chính phủ và sự mất giá tiền tệ có thể thúc đẩy nhà đầu tư tìm đến các tài sản thay thế khan hiếm như vàng và Bitcoin.

Vậy Bitcoin có tương quan với gì?

Câu trả lời phụ thuộc rất nhiều vào thời điểm đặt câu hỏi. Mối tương quan cao trong 30 hoặc 90 ngày có thể mô tả chính xác diễn biến giao dịch hiện tại mà không cho biết nhiều về cách hai tài sản sẽ tương tác trong vài năm, hoặc thậm chí vài tháng, sau đó.

Điều này đặc biệt liên quan đến việc đa dạng hóa. Những tài sản dường như phần lớn độc lập trong các giai đoạn bình lặng có thể trở nên liên kết hơn khi nhà đầu tư đồng thời phản ứng trước các cú sốc thanh khoản, chính sách tiền tệ hoặc rủi ro địa chính trị.

Bitcoin từng giao dịch cùng chiều với cổ phiếu công nghệ khi thanh khoản và khẩu vị rủi ro chi phối thị trường, tiến gần vàng hơn khi các mối lo ngại tiền tệ được ưu tiên, và truyền biến động sang các thị trường nông sản trong những giai đoạn căng thẳng trên diện rộng. Không mối quan hệ nào trong số đó cần phải mang tính vĩnh viễn mới có ý nghĩa với nhà đầu tư trong thời gian nó tồn tại.

Cà phê, vàng và Nasdaq có thể có rất ít điểm chung với nhau. Vì vậy, việc Bitcoin có thể hình thành các mối quan hệ có thể đo lường được với cả ba vào những thời điểm khác nhau có thể phản ánh môi trường thị trường nhiều không kém bản thân Bitcoin.