Một sở giao dịch duy nhất cho châu Âu: EU có thể tạo ra đối thủ của Nasdaq và NYSE không?

​Trong nhiều thập kỷ, châu Âu đã liên tục mất vị thế trước Mỹ trong cuộc đua thu hút các đợt IPO lớn, thanh khoản và nguồn vốn. Để thay đổi điều đó, hai tập đoàn sở giao dịch lớn nhất khu vực một lần nữa đang thảo luận về việc hợp lực. Nếu thành công, thương vụ này có thể biến thị trường phân mảnh của EU thành một nền tảng đủ sức cạnh tranh với Nasdaq và NYSE.

Một sở giao dịch có “quy mô hành tinh”

Theo Financial Times, Euronext sẵn sàng liên kết với Deutsche Börse. CEO Euronext Stéphane Boujnah cho biết một phương án có thể là sáp nhập riêng các mảng kinh doanh sở giao dịch của hai công ty. Ông cũng không loại trừ khả năng sáp nhập toàn diện, nhưng nhấn mạnh rằng hiện chưa có cuộc đàm phán nào diễn ra.

Thương vụ tiềm năng này sẽ có quy mô đáng kể. Euronext vận hành các sở giao dịch tại tám quốc gia, trong đó có các địa điểm ở Paris, Amsterdam và Milan, với vốn hóa thị trường khoảng €16 tỷ. Deutsche Börse, được định giá khoảng €50 tỷ, vận hành Sở Giao dịch Chứng khoán Frankfurt và Eurex, một trong những địa điểm giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Boujnah tin rằng sự kết hợp này có thể kết nối các thị trường cổ phiếu của ba nền kinh tế lớn nhất EU — Đức, Pháp và Ý. Ông mô tả cấu trúc như vậy là một cơ sở hạ tầng thị trường toàn châu Âu có “quy mô hành tinh”. Bên cạnh giao dịch cổ phiếu, cả hai tập đoàn còn vận hành các dịch vụ bù trừ, thanh toán và tài chính khác.

Nhà đầu tư phản ứng tích cực với ý tưởng này. Sau những bình luận của Boujnah, cổ phiếu Euronext tăng khoảng 2,1%, trong khi Deutsche Börse tăng 2,9%. Cả hai mã cổ phiếu đều tăng khoảng 26% kể từ đầu năm 2026.

Dòng vốn đang vượt Đại Tây Dương

Điểm yếu lớn nhất của châu Âu là thị trường cổ phiếu phân mảnh. EU có hàng chục sở giao dịch quốc gia với các quy định và cơ quan quản lý khác nhau, trong khi thị trường Mỹ tập trung quanh Nasdaq và NYSE. Năm 2024, vốn hóa thị trường của các sở giao dịch cổ phiếu EU chỉ tương đương 73% GDP của khu vực. Tại Mỹ, con số này đạt 270% GDP.

Sự khác biệt đặc biệt rõ rệt trên thị trường IPO. Theo ESMA, kể từ năm 2018, trung bình mỗi năm có 65 công ty nước ngoài niêm yết tại Mỹ, so với chỉ 14 công ty tại Liên minh châu Âu. Năm 2024, các công ty nước ngoài chiếm 51% số IPO mới tại Mỹ, trong khi tỷ trọng trung bình của họ tại EU trong giai đoạn 2018–2024 chỉ là 9%.

Các sở giao dịch Mỹ mang đến cho doanh nghiệp thị trường sâu hơn và khả năng tiếp cận nguồn vốn lớn hơn từ các nhà đầu tư lớn. Khoảng cách đặc biệt rõ trong nhóm công ty công nghệ: tại một số lĩnh vực công nghệ cao và thâm dụng tri thức, định giá IPO trung vị tại Mỹ cao gấp mười lần so với châu Âu.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Hệ quả là ngay cả các công ty châu Âu cũng đang lựa chọn Mỹ. Chẳng hạn, nhà thiết kế chip Arm của Anh đã tiến hành IPO trên Nasdaq vào năm 2023 sau khi quyết định không niêm yết tại London. ECB cũng dẫn CRH, Linde và Flutter Entertainment là những công ty đã chuyển nơi niêm yết chính từ châu Âu sang Mỹ hoặc không lựa chọn các sở giao dịch châu Âu trong những năm gần đây.

Một thị trường thay vì tám biên giới

Hiện nay, một công ty muốn huy động vốn tại châu Âu thực tế phải lựa chọn giữa các thị trường quốc gia tách biệt. Ngay trong EU, thị trường cổ phiếu vẫn bị chia cắt giữa các tập đoàn sở giao dịch, cơ quan quản lý quốc gia và cơ sở hạ tầng thị trường khác nhau. Paris và Milan đã thuộc Euronext và vận hành trên một nền tảng công nghệ chung, nhưng thị trường lớn nhất khu vực — Đức — vẫn nằm ngoài hệ thống đó.

Đối với các tổ chức phát hành, lợi thế chính sẽ là khả năng tiếp cận cơ sở nhà đầu tư rộng hơn thông qua một cơ sở hạ tầng duy nhất. Một công ty lớn của Đức có thể tiếp cận nguồn vốn tại Pháp, Ý và Hà Lan dễ dàng hơn, trong khi các công ty niêm yết trên Euronext có thể tiếp cận nhiều nhà đầu tư tổ chức Đức hơn. Sự thiếu chiều sâu thị trường này là một trong những bất lợi lớn nhất của châu Âu trong cuộc cạnh tranh giành các thương vụ niêm yết lớn.

Thanh khoản cũng là một yếu tố. Càng nhiều người mua và người bán tập trung trên một nền tảng, việc thực hiện các giao dịch lớn mà không gây biến động giá mạnh càng dễ dàng. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty lớn trong giai đoạn IPO và giao dịch sau đó, khi Nasdaq và NYSE vẫn có lợi thế rõ rệt.

Một cấu trúc hợp nhất cũng có thể cạnh tranh hiệu quả hơn trong việc thu hút các thương vụ niêm yết. Thay vì phải lựa chọn giữa nhiều sở giao dịch châu Âu, một công ty có thể tiếp cận thị trường bao phủ các nền kinh tế lớn nhất EU. Điều đó sẽ đưa mô hình châu Âu tiến gần hơn đến hệ thống của Mỹ.

Thương vụ đã được thai nghén suốt 20 năm

Ý tưởng kết hợp các sở giao dịch lớn nhất châu Âu không phải là điều mới mẻ. Những nỗ lực như vậy đã được thực hiện trong hai thập kỷ. Năm 2006, Deutsche Börse tìm cách thâu tóm Euronext nhưng cuối cùng từ bỏ thương vụ. Sau đó, Euronext sáp nhập với NYSE, trong khi năm 2012, Ủy ban châu Âu đã ngăn chặn đề xuất sáp nhập giữa Deutsche Börse và NYSE Euronext. Các cơ quan quản lý lo ngại tập đoàn hợp nhất sẽ giành quá nhiều quyền kiểm soát thị trường phái sinh châu Âu.

Một nỗ lực lớn khác của Deutsche Börse cũng thất bại vào năm 2017. Ủy ban châu Âu đã ngăn chặn thương vụ sáp nhập với London Stock Exchange Group do lo ngại cạnh tranh bị suy giảm. Năm 2023, các lãnh đạo Euronext và Deutsche Börse đã thảo luận một phương án hạn chế hơn — liên doanh nhằm thu hút các doanh nghiệp châu Âu niêm yết — nhưng dự án chưa bao giờ được triển khai.

Các điều kiện hiện đang dần thay đổi. Ủy ban châu Âu đang xem xét lại cách tiếp cận đối với các thương vụ sáp nhập lớn và đã công bố dự thảo các quy định mới vào ngày 30 tháng 4 năm 2026. Đồng thời, EU đang nỗ lực hội nhập các thị trường vốn quốc gia: vào tháng 12 năm 2025, Brussels đề xuất một gói biện pháp nhằm xóa bỏ các rào cản giữa các thị trường tài chính trên toàn khối.

Ý tưởng này cũng nhận được sự ủng hộ về mặt chính trị. Thủ tướng Đức Friedrich Merz đã kêu gọi thành lập một sở giao dịch chứng khoán châu Âu duy nhất. Tuy nhiên, Euronext và Deutsche Börse vẫn phải đối mặt với trở ngại căn bản tương tự: bất kỳ thương vụ sáp nhập nào giữa hai nhà vận hành sở giao dịch lớn nhất châu Âu cũng cần vượt qua sự xem xét về chống độc quyền. Chính Boujnah thừa nhận rằng những trở ngại này đã quá rõ ràng và mọi cuộc đàm phán sẽ phải mang lại ý nghĩa kinh tế cho cổ đông, thay vì bị thúc đẩy bởi các chính trị gia.

Một thương vụ sáp nhập đơn lẻ sẽ không đủ để tạo ra đối thủ ngang tầm với Nasdaq và NYSE. Các sở giao dịch Mỹ vẫn sâu hơn nhiều và thu hút lượng vốn toàn cầu lớn hơn đáng kể. Nhưng sự kết hợp giữa Euronext và Deutsche Börse có thể loại bỏ một trong những điểm yếu lớn nhất của thị trường châu Âu — sự phân mảnh. Lần này, một thương vụ như vậy có điều mà nhiều nỗ lực trước đây còn thiếu: vừa có động lực kinh tế đối với các sở giao dịch, vừa có nhu cầu chính trị về một thị trường vốn châu Âu hội nhập hơn.