Kevin Warsh đưa Fed từ hạ lãi suất sang tăng lãi suất

​Federal Reserve dưới thời Kevin Warsh đã nhấn mạnh việc khôi phục uy tín trong kiểm soát lạm phát sau nhiều năm áp dụng các biện pháp tiền tệ nới lỏng. Lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023 hiện thử thách liệu chính sách thắt chặt có đưa giá cả trở về mục tiêu hay không, trong khi nền kinh tế vẫn ổn định và không làm gia tăng tranh luận chính trị về chi phí vay vốn.

Lạm phát là một lựa chọn tiền tệ

Kevin Warsh trở thành Chủ tịch Federal Reserve vào tháng 5 năm 2026 với thông điệp về thay đổi chế độ chính sách. Ngày 16 tháng 9, ngân hàng trung ương công bố lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023. Cơ quan này tăng lãi suất quỹ liên bang thêm một phần tư điểm phần trăm lên biên độ 3,75%–4%. Quyết định nhất trí này xác nhận sự đoạn tuyệt với chính sách kích thích tiền tệ vào cuối năm 2025. Quyết định này khẳng định chiến lược của Warsh sẽ tập trung vào ổn định giá cả, dựa vào các công cụ tiền tệ truyền thống hơn.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Dựa trên nhận định nổi tiếng của Milton Friedman rằng lạm phát “luôn luôn và ở mọi nơi là một hiện tượng tiền tệ”, Warsh nhiều lần quy trách nhiệm cho ngân hàng trung ương về việc không đạt được mục tiêu 2%. Trong bài phát biểu tại Jackson Hole vào tháng 8 năm 2026, ông tuyên bố Fed phải chịu trách nhiệm về “65 tháng lạm phát cao kéo dài” và rằng “ổn định giá cả không tự động xảy ra”. Mặc dù chi phí năng lượng đã góp phần vào đợt tăng tốc trở lại gần đây, Warsh nhấn mạnh Fed vẫn phải kiểm soát lạm phát. 

Lần tăng đầu tiên và lập trường chính sách mới

Quyết định tháng 9 là biểu hiện đầu tiên của quan điểm tiền tệ mới. Sau khi giữ nguyên lãi suất tại các cuộc họp đầu tiên, Warsh và FOMC kết luận rằng dữ liệu mùa hè đòi hỏi những điều chỉnh khẩn cấp. Hoạt động kinh tế vẫn vững chắc, thị trường lao động ổn định gần mức toàn dụng và điều kiện tài chính chưa mang tính thắt chặt. Trong môi trường đó, các quan chức đã rút bớt “một phần nới lỏng”.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Các dự báo cập nhật cho thấy đa số thành viên dự kiến có ít nhất một đợt tăng lãi suất nữa trước cuối năm. Bản thân Warsh từ chối tiết lộ kế hoạch thực tế của Fed. Lập trường này phù hợp với sự hoài nghi của ông đối với bản tóm tắt các dự báo kinh tế như một công cụ truyền thông. Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích cho rằng Fed sẵn sàng thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa nếu lạm phát không giảm về mức mục tiêu.

Fed trầm lắng hơn và giảm định hướng chính sách tương lai

Một yếu tố cốt lõi trong cách tiếp cận của Warsh là ngân hàng trung ương nói quá nhiều. Ông chỉ trích định hướng chính sách tương lai vì điều này có thể khuyến khích người tham gia thị trường coi các tuyên bố của Fed là tín hiệu giao dịch thay vì công cụ chính sách. Tại Jackson Hole, ông đùa rằng dàn ý của mình là “một bản đồ đường mòn… chỉ đừng gọi đó là định hướng chính sách tương lai”, đồng thời nói rằng ông thích “một Fed trầm lắng hơn”.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Do đó, các tuyên bố chính sách gần đây đã ngắn hơn và các cuộc họp báo cũng kiềm chế hơn. Warsh đã thành lập các nhóm công tác nội bộ để rà soát hoạt động truyền thông, nguồn dữ liệu, khuôn khổ lạm phát và bảng cân đối kế toán. Mục tiêu cuối cùng là đạt được tính linh hoạt cao hơn và trách nhiệm giải trình rõ ràng hơn về kết quả, thay vì các dự báo không đáng tin cậy.

Kỷ luật bảng cân đối kế toán và các công cụ truyền thống

Warsh mô tả bảng cân đối kế toán phình to là hệ quả tiêu cực của các giai đoạn khủng hoảng và đại dịch. Các chương trình mua tài sản quy mô lớn đã dẫn đến sự thiếu phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Lý do là các biện pháp như vậy hỗ trợ các tổ chức lớn với cái giá phải trả của thị trường rộng hơn. Theo quan điểm của ông, bảng cân đối kế toán nhỏ hơn sẽ cho phép đạt được  lãi suất chính sách thấp hơn mà không đi kèm các rủi ro lạm phát hiện nay.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Warsh bác bỏ quan điểm Keynes cho rằng lạm phát và việc làm mâu thuẫn với nhau. Lạm phát cao có thể tác động tiêu cực đến thịnh vượng, theo lập luận của ông. Vì vậy, khôi phục ổn định giá cả sẽ hỗ trợ mục tiêu việc làm tối đa trong trung hạn. Góc nhìn này cũng phù hợp với hệ thống trọng tiền. Ông cũng bày tỏ lạc quan rằng trí tuệ nhân tạo và các cải thiện năng suất có thể tạo tác động giảm phát theo thời gian.

Thị trường, chính trị và chặng đường phía trước

Sự chuyển hướng trong chính sách tiền tệ đã tác động đến kỳ vọng thị trường, thể hiện trên Polymarket và các nền tảng khác. Xác suất tăng lãi suất đã tăng ngay cả sau những tín hiệu ban đầu của Warsh, và quyết định lãi suất tháng 9 xác nhận rằng những lời kêu gọi hạ lãi suất của giới chính trị sẽ không được đáp ứng. Lợi suất trái phiếu, điều kiện vay thế chấp và tài sản rủi ro vẫn chịu áp lực. 

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Về mặt chính trị, điều này chứng minh tính độc lập của một chủ tịch do Trump bổ nhiệm đối với chính quyền Tổng thống vốn ủng hộ tiền rẻ hơn. Những tháng đầu của Warsh cho thấy Fed không chú trọng tác động đến tâm lý thị trường mà tập trung khôi phục uy tín. Cách tiếp cận này có thành công hay không sẽ phụ thuộc vào dữ liệu trong tương lai và quyết tâm theo đuổi con đường ổn định giá cả.