Làn sóng bán tháo: Vì sao doanh nghiệp đang bán Bitcoin?

​Trong những tháng gần đây, các công ty niêm yết đã bán lượng Bitcoin trị giá hàng tỷ USD, dù trước đây một số công ty từng ưu tiên tích lũy tiền mã hóa này. Các giao dịch xuất phát từ những hoàn cảnh tài chính khác nhau, nhưng chúng phản ánh đến mức nào sự thay đổi trong cách doanh nghiệp nhìn nhận chính tài sản này?

Theo ước tính của Lookonchain, các giao dịch của 14 công ty niêm yết kể từ đầu năm 2026 đạt tổng cộng 108.247 BTC, trị giá khoảng 8,08 tỷ USD. Hơn một nửa khối lượng này đến từ hai công ty khai thác Bitcoin của Mỹ là MARA Holdings và Riot Platforms.

Tuy nhiên, các số liệu này gộp nhiều loại giao dịch khác nhau. Bán lượng coin mới khai thác, giảm dự trữ tích lũy và chuyển tiền giữa các ví có ý nghĩa kinh tế khác nhau.

Vì vậy, khối lượng giao dịch lớn không nhất thiết cho thấy doanh nghiệp đang ồ ạt từ bỏ đồng tiền mã hóa lớn nhất thế giới.

Ai đang bán Bitcoin và khối lượng giao dịch lớn đến đâu?

MARA Holdings đứng đầu danh sách của Lookonchain với 40.581 BTC, tiếp theo là Riot Platforms với 20.264 BTC. Năm công ty dẫn đầu còn có Bitdeer với 10.553 BTC, Cango với 7.001 BTC và CleanSpark với 5.715 BTC.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Quy mô giao dịch của MARA được xác nhận trong báo cáo tài chính của công ty. Trong 9 tháng đầu năm 2026, công ty đã bán 26.984 BTC với giá khoảng 1,9 tỷ USD, sau đó bán thêm 13.597 BTC trị giá 1,1 tỷ USD kể từ khi kết thúc quý III.

Đối với công ty khai thác này, đây là sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận dự trữ. Trước đây, MARA tập trung tích lũy tiền mã hóa, nhưng hiện nay công ty cho phép bán cả coin mới khai thác lẫn lượng nắm giữ đã tích lũy trước đó. Cuối tháng 9, công ty nắm giữ 34.012 BTC.

Riot áp dụng chiến lược bán quyết liệt hơn nữa. Trong 9 tháng đầu năm, công ty đã bán 20.264 BTC với giá khoảng 1,5 tỷ USD. Cuối tháng 9, lượng dự trữ của công ty còn 2.418 BTC dù hoạt động khai thác vẫn tiếp diễn.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi xem xét số liệu của các công ty khác trong bảng xếp hạng. Ước tính của Bitdeer một phần dựa trên các giao dịch chuyển tiền giữa những ví, trong khi số liệu của CleanSpark bao gồm các giao dịch liên quan đến công cụ phái sinh tài chính.

Do đó, con số 8,08 tỷ USD là ước tính tổng khối lượng giao dịch chứ không phải giá trị đã được xác nhận của lượng Bitcoin bán trên thị trường mở. Để hiểu xu hướng này, điều quan trọng hơn là xem xét mức thay đổi trong dự trữ của các công ty và cách họ sử dụng số tiền thu được.

Vì sao các công ty khai thác đổi Bitcoin lấy tiền mặt và trung tâm dữ liệu

Hoạt động khai thác Bitcoin đòi hỏi phải liên tục đầu tư vào điện, thiết bị và cơ sở hạ tầng. Sau đợt halving năm 2024, phần thưởng khối giảm xuống còn 3,125 BTC, trong khi các khoản chi phí vận hành chính vẫn không đổi. Vì vậy, giá tiền mã hóa giảm làm gia tăng áp lực tài chính lên các công ty khai thác.

Chẳng hạn, doanh thu khai thác của Riot giảm từ 160,8 triệu USD xuống còn 116 triệu USD so với cùng kỳ năm trước trong quý III năm 2026, dù số lượng coin khai thác được tăng lên. Nguyên nhân chính là giá Bitcoin bình quân giảm, trong khi công ty đã giảm được chi phí tiền mặt để khai thác mỗi coin.

Các nghĩa vụ nợ cũng tạo thêm động lực cho MARA. Tháng 8, công ty vay 750 triệu USD với tài sản bảo đảm là BTC. Trong đó, 600 triệu USD là khoản vay mới, còn 150 triệu USD dùng để tái cấp vốn cho một khoản vay hiện hữu.

Sau khi quý kết thúc, công ty khai thác này đã bán một phần dự trữ và tất toán toàn bộ các khoản vay. Nhờ đó, 17.477 BTC được giải chấp. Công ty giảm mức độ phụ thuộc vào các khoản vay thế chấp bằng tiền mã hóa và linh hoạt hơn trong việc quản lý tài sản.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Tuy nhiên, thay đổi đáng kể nhất gắn liền với sự phát triển của trí tuệ nhân tạo. Các công ty khai thác đã có sẵn đất đai, khả năng tiếp cận lưới điện công suất lớn và kinh nghiệm vận hành các cơ sở điện toán quy mô lớn. Những nguồn lực này đang được các đơn vị vận hành trung tâm dữ liệu săn đón.

Riot là một ví dụ điển hình. Công ty công bố thỏa thuận thuê địa điểm Corsicana ở Texas trong 15 năm, với công suất 910 MW. Giá trị tiềm năng của thỏa thuận trong thời hạn ban đầu ước tính khoảng 28 tỷ USD.

Dự án dự kiến cần khoảng 5,5 tỷ USD chi phí đầu tư. Riot sẽ phân bổ một phần vốn cho công tác chuẩn bị mặt bằng và cơ sở hạ tầng năng lượng, phần còn lại dành cho các khoản thanh toán theo từng giai đoạn cho bên thuê.

Công ty dự định sử dụng hình thức tài trợ dự án, đồng thời thỏa thuận quy định phương án thanh toán thay thế nếu không thể thu xếp nguồn tài trợ này. Công suất dự kiến đi vào hoạt động trong giai đoạn 2027–2028.

Theo Riot, công ty muốn tạo ra dòng tiền dài hạn từ các khoản thanh toán cho cơ sở hạ tầng thay vì chỉ phụ thuộc vào hoạt động khai thác tiền mã hóa. Công ty đã công bố kế hoạch bán gần như toàn bộ BTC mới khai thác và tránh tích lũy lượng dự trữ lớn trong tương lai gần.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Bitdeer cũng đang đi theo hướng tương tự khi mở rộng dịch vụ điện toán đám mây AI.

Nhìn chung, sự chuyển hướng này mở ra thêm cơ hội doanh thu cho các công ty khai thác nhưng đòi hỏi vốn đầu tư đáng kể. Khả năng sinh lời của các cơ sở mới phụ thuộc vào tiến độ xây dựng, nhu cầu về năng lực điện toán và việc thực hiện các hợp đồng dài hạn.

Không giống Bitcoin, các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng không thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt.

Các công ty có còn tích lũy Bitcoin nữa không?

Việc các công ty khai thác bán Bitcoin làm tăng nguồn cung tiền mã hóa này, nhưng không thể chỉ dựa vào tổng khối lượng để đánh giá tác động lên giá. Các giao dịch diễn ra theo thời gian, một số được thực hiện ngoài sàn giao dịch, và một số hoạt động có trong các bộ dữ liệu phân tích không xác nhận rằng tiền mã hóa thực sự đã được bán.

Hơn nữa, các công ty niêm yết sử dụng BTC theo những cách khác nhau. Với các công ty khai thác, coin mới khai thác là nguồn doanh thu cần thiết để duy trì hoạt động kinh doanh. Còn với những công ty chủ động mua Bitcoin để đưa vào bảng cân đối kế toán, tiền mã hóa này là tài sản tài chính dài hạn.

Chẳng hạn, Strategy vẫn tiếp tục gia tăng dự trữ. Theo hồ sơ nộp lên SEC, công ty đã mua thêm 1.036 BTC với giá khoảng 81,9 triệu USD trong khoảng thời gian từ ngày 2 đến ngày 8 tháng 11. Tính đến ngày 8 tháng 11, lượng nắm giữ của công ty đã đạt 850.364 BTC.

Xem bài đăng trên X Đang tải...

Dòng tweet đã bị tác giả xóa.

Nhưng chúng tôi đã lưu lại mọi thứ 🙂.

Metaplanet của Nhật Bản cũng duy trì chiến lược tích lũy. Theo công bố của công ty, lượng Bitcoin nắm giữ đạt 44.000 BTC vào cuối tháng 9, so với 35.102 BTC vào cuối năm 2025.

Vì vậy, thị trường doanh nghiệp đang đi theo những hướng khác nhau. Một số công ty bán Bitcoin để tài trợ hoạt động, trong khi những công ty khác huy động vốn để mua thêm. Cả hai chiến lược đều phụ thuộc vào điều kiện tài chính nhưng dựa trên các nguồn thu nhập tương lai khác nhau.

Các công ty tích lũy BTC cũng đối mặt với rủi ro. Khả năng mua thêm coin phụ thuộc vào việc tiếp cận nguồn vốn, chi phí trả nợ và tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu của họ. Nếu giá Bitcoin giảm kéo dài, việc huy động vốn và thực hiện các nghĩa vụ tài chính có thể trở nên khó khăn hơn.

Đồng thời, bán Bitcoin mới khai thác để trang trải chi phí vận hành không giống với việc thanh lý lượng dự trữ đã tích lũy trước đó. Trong trường hợp sau, quyết định này có thể cho thấy công ty đang đánh giá lại chiến lược tài chính một cách căn bản hơn, đặc biệt nếu số tiền thu được được dùng để trả nợ hoặc phát triển một lĩnh vực kinh doanh khác.

Đối với một số công ty khai thác niêm yết, tích lũy BTC không còn là ưu tiên vô điều kiện. Giảm nợ phải trả và đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đang trở nên hấp dẫn hơn việc duy trì lượng Bitcoin nắm giữ lớn nhất có thể. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa toàn bộ khu vực doanh nghiệp đang hướng tới việc từ bỏ Bitcoin.

Điều chưa chắc chắn nhất là hiệu quả hoạt động của các dự án mới này. Các công ty khai thác đang đổi tài sản có tính thanh khoản cao lấy những khoản đầu tư dài hạn chưa chứng minh được khả năng sinh lời. Nếu các trung tâm dữ liệu tạo ra dòng tiền ổn định, việc bán Bitcoin có thể trở thành một phần của mô hình kinh doanh mới thay vì chỉ là phản ứng tạm thời trước đợt suy giảm của thị trường.