حكمة الجماهير: من يربح المال في أسواق التنبؤ؟

في السنوات الأخيرة، أصبحت أسواق التنبؤ أداة شائعة لتقييم نتائج الانتخابات، والأحداث الرياضية، وقرارات البنوك المركزية، وحتى النزاعات الجيوسياسية. يمكن أن تعكس أسعارها احتمالية وقوع الأحداث المستقبلية بدقة كبيرة، لكن لماذا يخسر معظم المشاركين المال، ومن الذي يحقق المكاسب في النهاية؟

على منصتي Polymarket وKalshi، يدعم المستخدمون توقعاتهم بأموال حقيقية. إذا تم تداول عقد بسعر 0.70 دولار، فهذا يعني أن السوق يخصص فعليًا احتمالًا يقارب 70% لحدوث الحدث المقابل، وإذا حدث ذلك، يحصل حامل العقد على 1 دولار.

وراء هذه الآلية البسيطة توزيع غير متكافئ بكثير للنتائج.

وفقًا لـ دراسة حول تداول Polymarket بين عامي 2022 و2025، سجل حوالي 71% من المستخدمين خسائر صافية، بينما استحوذ أعلى 1% من المتداولين على نحو 95% من إجمالي الأرباح. هذا يخلق مفارقة: يمكن للسوق تقدير المستقبل بدقة كبيرة حتى عندما يخسر معظم المشاركين المال.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

هذا التركّز يتحدى الفكرة التقليدية عن أسواق التنبؤ باعتبارها تعبيرًا مباشرًا عن "حكمة الجماهير". إذا كان آلاف الأشخاص ينتجون بشكل جماعي تقديرات احتمالية دقيقة إلى حد معقول، فلماذا ينجح القليل فقط في تحقيق الأرباح من هذه العملية؟

التنبؤ بالنتيجة ليس كافيًا

التنبؤ الصحيح بحدث ما وتقدير احتماليته بشكل صحيح هما مهمتان مختلفتان.

افترض أن متداولًا يعتقد أن لدى مرشح فرصة 80% للفوز في الانتخابات. إذا كان العقد المقابل يُتداول بسعر 0.60 دولار، فإن هذا التقييم يشير إلى فرصة جذابة محتملة. لكن إذا وصل السعر بالفعل إلى 0.90 دولار، فإن الثقة في فوز نفس المرشح لا تجعل الشراء مربحًا.

ما يهم ليس فقط النتيجة المختارة، بل أيضًا سعر العقد مقارنة بتقدير المتداول لاحتمالية الحدث.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

من السهل التغاضي عن هذا الفرق لأن أسواق التنبؤ تبدو بسيطة: "نعم" أو "لا"، فوز مرشح واحد، أو وصول سعر معين. هذه الهياكل تشجع المستخدمين على اعتبار التداول مجرد رهان على رأيهم بدلاً من كونه شراءً بسعر محدد.

الانحيازات السلوكية تعزز هذا التأثير. فقد وجدت دراسة شملت 287 عقدًا من Kalshi مرتبطة بأرقام البطالة الأمريكية بين يوليو 2021 ومارس 2026 أن العقود التي تم تسعيرها بأقل من 0.30 دولار، والتي تمثل نتائج غير محتملة، دفعت أرباحًا في حوالي 4% فقط من الحالات وكانت مبالغ في تسعيرها في المتوسط.

وقد لوحظ نمط مشابه منذ فترة طويلة في أسواق المراهنات: الناس مستعدون للدفع الزائد مقابل فرصة ضئيلة لتحقيق عائد كبير. قد يبدو العقد الذي يكلف بضعة سنتات فقط رخيصًا حتى عندما يكون سعره مرتفعًا مقارنة بتقدير معقول لاحتمالية الحدث.

المعتقدات الشخصية مصدر آخر للأخطاء. فقد أظهرت الأبحاث في أسواق التنبؤ السياسي أن المشاركين يميلون أكثر لشراء العقود المرتبطة بالمرشحين والأحزاب الذين يدعمونهم شخصيًا. ونتيجة لذلك، قد يتنبأ شخص ما بالفائز في الانتخابات بشكل صحيح ومع ذلك يقوم بصفقة سيئة بدفع مبلغ مبالغ فيه مقابل تلك النتيجة.

مجموعة صغيرة مقابل الأغلبية

تصبح أسباب هذا التوزيع غير المتكافئ للأرباح أوضح عند دراسة سلوك المشاركين الأكثر نجاحًا.

في عام 2026، قام باحثون من كلية لندن للأعمال وجامعة ييل بتحليل المعاملات عبر 1.72 مليون حساب في Polymarket. وقد صنف المؤلفون حوالي 3.14% من المشاركين على أنهم يتمتعون بمهارات ثابتة.

لعبت هذه المجموعة الصغيرة دورًا كبيرًا بشكل غير متناسب في تحديد مدى سرعة دمج المعلومات الجديدة في أسعار السوق.

لم تكن ميزتهم ببساطة في الوصول إلى معلومات خاصة. فقد حقق هؤلاء المتداولون أداءً جيدًا عبر أسواق مختلفة، واستجابوا بسرعة أكبر للمعلومات المتاحة للجمهور، وحددوا الفروقات بين العقود ذات الصلة.

حللت دراسة أخرى 588 مليون صفقة على Polymarket تمثل حجم تداول قدره 67 مليار دولار. استحوذ أعلى 1% من المستخدمين المربحين على 76.5% من إجمالي الأرباح.

كما وجد الباحثون اختلافات في سلوك التداول: كان المتداولون الناجحون أكثر ميلاً لتوفير السيولة من خلال أوامر الحد، بينما كان المشاركون الخاسرون غالباً ما يقبلون الأسعار المتاحة بالفعل في السوق.

علاوة على ذلك، لا يحتاج المشاركون المحترفون دائماً إلى التنبؤ بالمستقبل. يمكنهم تحديد التناقضات بين العقود المرتبطة والاستفادة من فروقات الأسعار بغض النظر عن النتيجة.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

في الأسواق الناضجة، تختفي مثل هذه الفرص بسرعة. قام دراسة لأسواق 173 مباراة NBA على Polymarket بتحليل أكثر من 75 مليون حالة من دفتر الأوامر وحددت فقط سبع حالات قابلة للتنفيذ من المراجحة البسيطة أثناء المباريات.

كان متوسط مدة مثل هذا التفاوت 3.6 ثانية فقط.

لذلك، قد يتنافس المستخدم الذي يقيم حدثاً يدوياً ليس مع شخص آخر يقرأ نفس الخبر، بل مع متداولين محترفين وأنظمة آلية.

السوق يصبح أكثر ذكاءً من خلال خاسريه

تفترض الفكرة الكلاسيكية لـ"حكمة الجماهير" أن العديد من التقديرات المستقلة يمكن أن تنتج معاً نتيجة أكثر دقة.

تشير بيانات Polymarket، مع ذلك، إلى آلية مختلفة نوعاً ما. يساهم عدد كبير من المشاركين في تنوع الآراء وتدفق مستمر من الصفقات، بينما تتداول مجموعة صغيرة بشكل منهجي ضد الأخطاء الناتجة.

يصف الباحثون هذا بأنه "حكمة الأقلية المطلعة".

تنبأت الحسابات الماهرة باستمرار بحركات الأسعار قصيرة الأجل والنتائج النهائية للعقود. في الوقت نفسه، أنتج 67% من الحسابات المصنفة كمشاركين غير ماهرين أو غير محظوظين جميع الخسائر الإجمالية في العينة.

كل صفقة من هذا النوع تعيد توزيع المال وتساعد في تصحيح السعر في الوقت نفسه. إذا كان العقد مبالغاً في سعره، يبيعه المشاركون الأكثر استعداداً أو يأخذون الجانب المعاكس. وتقلل تصرفاتهم تدريجياً الفجوة بين سعر السوق والمعلومات المتاحة.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

يخلق هذا نظاماً غير معتاد: السوق لا يحتاج إلى أن يكون معظم المشاركين فيه جيدين في التنبؤ بالمستقبل. بل يتطلب فقط مجموعة صغيرة نسبياً قادرة على اكتشاف أخطاء المشاركين الآخرين ولديها دافع مالي للتداول ضدهم.

بالنسبة للمستخدم العادي، فالمشكلة ليست بالضرورة نقص الفهم في السياسة أو الرياضة أو الاقتصاد. قد يحدد الفائز النهائي بشكل صحيح لكنه يدفع ثمناً مرتفعاً للعقد، أو يتفاعل مع المعلومات ببطء شديد، أو يختار طريقة أقل كفاءة لتنفيذ الصفقة.

هذه هي المفارقة المركزية في أسواق التنبؤ. يمكن للنظام ككل أن يظل دقيقاً بينما يخسر معظم المشاركين المال لأن أخطاءهم تخلق فرصاً لمجموعة صغيرة من المتداولين الأكثر كفاءة.

بهذا المعنى، فإن "حكمة الجماهير" ليست مجموع توقعات جيدة بنفس الدرجة. بل تظهر لأن مجموعة صغيرة من المشاركين تحدد باستمرار وتصحح الأخطاء التي يرتكبها الأغلبية.