عندما تفقد العملة المستقرة استقرارها انهيار USDe يقدم دروسًا لسوق العملات الرقمية

Traders Union
جميع الأخبار
اختيارات المحررين
الدولار الأمريكي يفقد ارتباطه بالدولار الأمريكي ويكشف عن دروس لسوق العملات الرقمية

جميع الأخبار

أخبار العملات الرقمية

الأخبار المالية

أصوات السوق

المليارديرات

أخبار الجهات التنظيمية

Oleg Tkachenko

15.10.2025

عندما تفقد العملة المستقرة استقرارها انهيار USDe يقدم دروسًا لسوق العملات الرقمية — الدولار الأمريكي يفقد ارتباطه بالدولار الأمريكي ويكشف عن دروس لسوق العملات الرقمية

بينما كان سوق العملات الرقمية يترنح بعد بيان دونالد ترامب حول التعريفات الجمركية بنسبة 100% على الصين، تكشفت دراما غير متوقعة حول واحدة من أسرع العملات المستقرة نموًا - USDe. في أكبر بورصة، Binance، فقدت فجأة ربطها بالدولار وانهارت بمقدار الثلث تقريبًا. لم يُلقي هذا الحدث بظلال من الشك ليس فقط على موثوقية عملة رمزية بعينها ولكن أيضًا على فكرة "الدولارات الاصطناعية" ذاتها، والتي كان من المفترض أن تصبح بديلاً مستقلاً للأصول الورقية.

جيل جديد من الدولارات الاصطناعية

يضع مشروع USDe، الذي أنشأته شركة Ethena Labs، نفسه على أنه "الجيل الأول من الدولار الاصطناعي". وعلى عكس العملات المستقرة التقليدية مثل USDT أو USDC، فإنه لا يعتمد على احتياطيات البنوك أو سندات الخزانة. حيث يتم الحفاظ على استقرارها من خلال الأدوات اللامركزية - في المقام الأول من خلال استراتيجية التحوط المحايدة. ببساطة، يوازن النظام بين المراكز الطويلة والقصيرة على الأصول الأساسية، مثل ETH، للحفاظ على سعر العملة الرمزية قريبًا من دولار واحد على الرغم من تقلبات السوق.

تمت ترجمة هذا المقال من النسخة الأصلية. اقرأ النسخة الأصلية التي أعدها مراسلنا هنا.

وقد جعل هذا النهج من USDe جذابًا بشكل خاص للتطبيقات اللامركزية التي تحتاج إلى أصول بحتة على السلسلة دون الاعتماد على البنوك الورقية. نما الاهتمام أيضًا لأن المشروع يقدم إصدارًا من العملة الرمزية - sUSDe بفائدة، مما يسمح لحامليها بالكسب من فروق أسعار السوق ومعدلات التمويل. وفي خضم النمو السريع للسوق في النصف الأول من العام، تجاوز المعروض من الدولار الأمريكي 9 مليارات دولار، وفي يوم إدراج العملة الرمزية في Binance، دخلت العملة الرمزية ضمن أكبر ثلاث عملات مستقرة في العالم. بالنسبة للصناعة، أصبحت العملة رمزًا على أن الحلول اللامركزية يمكن أن تنافس الشركات المركزية العملاقة - على الأقل طالما أن الاستقرار قائم بالفعل.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

انهيار Binance: عندما يتوقف الاستقرار عن كونه استقرارًا

في 10 أكتوبر، هبط سعر الدولار الأمريكي على Binance فجأة إلى 0.65 دولار أمريكي - أي أقل من قيمته الاسمية بحوالي 35%. بالنسبة لأصل صُمم ليظل معادلاً للدولار، كان ذلك بمثابة صدمة. ومع ذلك، بعد ساعات قليلة فقط، أصبح من الواضح أنه في البورصات الأخرى، بما في ذلك Kraken وBybit، كانت الانحرافات في حدها الأدنى. وهذا يشير إلى أن المشكلة لم تكن منهجية في البروتوكول، بل كانت عطلًا محليًا.

Loading...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

أوضح مؤسس Ethena Labs، غاي يونغ، أن العطل كان سببه فشل في أوراكل الأسعار الداخلي لبورصة Binance. تستخدم البورصة بيانات دفتر الطلبات الخاص بها لحساب التسعير الداخلي، وخلال التقلبات العالية، انخفضت السيولة - توقف النظام ببساطة عن تحديث الأسعار بدقة. وفقًا ليونغ، ظلت الآلية الأساسية لسك العملة واسترداد الأموال في USDe مستقرة: لا يزال بإمكان المستخدمين تبادل العملات الرمزية بالسعر العادي. وبالتالي، فإن فقدان ربط USDe بالدولار لم يكن انهيارًا للنموذج، بل كان نتيجة تشوه في البنية التحتية.

ومع ذلك، كانت العواقب كبيرة. فقد وعدت Binance بتعويض المستخدمين عن الخسائر الناجمة عن الانخفاض الحاد في سعر صرف الدولار، ووفقًا لوسائل الإعلام في هذا المجال، قد يتجاوز إجمالي التعويضات 280 مليون دولار. أصبح هذا الحادث أول اختبار إجهاد كبير لمختبرات إثينا وأظهر كيف يمكن حتى لبروتوكول يبدو مرنًا أن يكون عرضة لأخطاء البنية التحتية الخارجية.

لماذا يتجاوز هذا الحدث مشروعًا واحدًا

كان حادث USDe بمثابة تذكير واضح بمدى هشاشة التوازن بين التكنولوجيا والثقة. حتى هذه النقطة، كانت العملات المستقرة تُعتبر الجزء الأكثر موثوقية في اقتصاد العملات الرقمية - نوع من الملاذ الآمن أثناء اضطرابات السوق. ولكن عندما تخسر عملة رمزية تحتل المرتبة الثالثة من حيث القيمة السوقية فجأة أكثر من 30% من قيمتها، فإن النظام البيئي بأكمله يشعر بالصدمة.

الميزة الرئيسية لعملة USDe هي غياب الدعم النقدي المباشر. ويعتمد استقرارها على استراتيجية مالية معقدة تعتمد على معدلات التمويل في أسواق المشتقات وفرص المراجحة بين الأسعار الفورية والعقود الآجلة. ويعمل هذا المخطط بفعالية في فترات التوازن، ولكنه قد يصبح غير مستقر في ظل التقلبات المتزايدة. وكما لاحظ المحللون، فإن نموذج Ethena Labs "يبيع الاستقرار بشكل أساسي على أساس سيولة الأسواق غير المستقرة بطبيعتها".

وعلى نفس القدر من الأهمية هو جانب البنية التحتية. على عكس العملات المستقرة التقليدية، تتفاعل USDe مباشرة مع البورصات حيث يتم توزيع السيولة بشكل غير متساوٍ. إذا أنتجت إحدى المنصات إشارة مشوهة، فإن السوق يتفاعل على الفور مع حالة من الذعر. ذكّرت حالة Binance الجميع أنه في التمويل اللامركزي لا توجد عزلة حقيقية - حتى البروتوكول المصمم بشكل مثالي يمكن أن يتعرض للخطر من خلال الوسطاء.

استجابة Ethena وتوقعات السوق

بعد وقوع الحادث، أعلن فريق Ethena Labs عن خطط للانتقال إلى وسطاء خارجيين مستقلين وتعزيز الرقابة على السيولة. بالإضافة إلى ذلك، يعتزم المشروع توسيع قاعدة أصوله، وإدخال آليات التنويع، وزيادة الشفافية في إعداد التقارير. وفقًا لغي يونغ، "كشف الحادث عن نقاط ضعف في النظام ولكنه أكد أيضًا أن بروتوكول USDe الأساسي يمكنه تحمل الضغط دون فقدان وظائفه".

كان رد فعل السوق حذرًا. نظر بعض المستثمرين إلى الموقف على أنه خلل فني لا يؤثر على آفاق المشروع على المدى الطويل. ومع ذلك، أشار العديد من المحللين إلى المخاطر المتكررة الكامنة في النماذج الخوارزمية. لا تزال ذكرى تيرا/جامعة الإمارات العربية المتحدة حية، وأي علامة على الضعف سرعان ما تثير عدم الثقة. في ظل هذه الخلفية، سيتعين على Ethena ليس فقط إصلاح العيوب ولكن أيضًا أن تثبت للسوق أن USDe يمكن أن ينجو من الصدمات النظامية دون أن يفقد ربطه.

دروس للمستثمرين والقطاع الأوسع نطاقًا

لم تكن أزمة USDe مجرد فشل تقني فحسب، بل كانت نقطة تحول رمزية لاقتصاد العملات الرقمية بأكمله. فقد أظهرت بوضوح أن المرونة في التمويل اللامركزي لا تتعلق فقط بالرموز البرمجية - بل هي نظام بيئي من الترابطات: البروتوكولات والأوراكل والسيولة والبنية التحتية والعوامل البشرية. حتى العملة المستقرة التي تعد بالاستقلالية عن البنوك تعتمد في النهاية على الموثوقية التقنية للبورصات المركزية.

بالنسبة للمستثمرين، تُعد هذه الحالة بمثابة تذكير بأن العملات المستقرة لا يمكن اعتبارها خالية تمامًا من المخاطر. فهي تظل أدوات مالية ذات نقاط ضعف متأصلة يجب تقييمها بعناية مثلها مثل الأصول المتقلبة. إن التنويع وتحليل بنية المشروع وفهم مصادر العائد ليست مجرد توصيات - بل هي ضرورات.

وعلى نطاق أوسع، تُسلط قصة الدولار الأمريكي الضوء على أن سوق العملات الرقمية يدخل مرحلة النضج. فبعد فترة من التوسع والمكاسب السريعة، حان الوقت لاختبار المرونة. والسؤال الذي يواجه المستثمرين الآن بسيط ولكنه حاسم: هل يمكن أن تثبت "الدولارات الاصطناعية" الجديدة أن استقرارها ليس وهمًا؟

قد يحتوي هذا المحتوى على آراء طرف ثالث، ولا تشكل أي من البيانات والمعلومات على هذه الصفحة الإلكترونية نصيحة استثمارية وفقًا لـ إخلاء المسؤولية الخاص بنا. بينما نلتزم بـ النزاهة التحريرية الصارمة، قد يحتوي هذا المنشور على إشارات إلى منتجات من شركائنا.

هل أعجبك المقال؟