Hvordan Vatikanet investerer: Fra Mussolinis penge til katolske indekser

Vatikanet er ikke kun det åndelige centrum for 1,4 milliarder katolikker, men også en stat med sit eget finansielle system og sine egne investeringsaktiver. Indtægterne kommer ikke kun fra donationer og turisme, men også fra forvaltning af fast ejendom og kapital. Så hvor stor er denne finansielle maskine - og hvor investerer den egentlig sine penge?

Denne artikel er oversat fra originalen. Læs den oprindelige version af vores korrespondent her.

Vatikanet lancerer indekser

Vatikanet har sin egen bank - Institute for the Works of Religion (IOR) - og det er denne institution, der forvalter Den Hellige Stols finansielle aktiver. Det er ikke en detailbank for almindelige kunder, men en struktur, der betjener kirkens institutioner og fører tilsyn med investeringer. For nylig introducerede IOR et nyt værktøj: to aktiemarkedsindekser, der er bygget op omkring katolske principper.

Loading...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Indeksene er udviklet i samarbejde med Morningstar og hedder Morningstar IOR US Catholic Principles og Morningstar IOR Eurozone Catholic Principles. Hvert indeks omfatter 50 mellemstore og store virksomheder. I den europæiske version omfatter de største beholdninger ASML og Deutsche Telekom; i den amerikanske version Meta og Amazon.

IOR siger, at indeksene er designet til at fungere som benchmarks til evaluering af investeringsresultater og rapportering. I fremtiden kan de danne grundlag for en ETF. Dette er et skridt i retning af en mere struktureret og gennemsigtig investeringsmodel - især på et tidspunkt, hvor det globale ETF-marked allerede overstiger 14 billioner dollars og fortsætter med at vokse.

Hvor Vatikanets penge kommer fra

De nye indekser er kun en lille del af Vatikanets finansielle system. Pengene flyder gennem to parallelle kanaler. På den ene side er Vatikanstaten som en fysisk stat i Rom, der genererer indtægter fra turisme - museumsbilletter, guidede ture, mønter, frimærker og souvenirs. På den anden side er Den Hellige Stol, det administrative og diplomatiske center, hvorigennem donationer og investeringer forvaltes.

Vatikanbanken spiller en central rolle i dette system og arbejder sammen med andre strukturer, herunder APSA - Administration of the Patrimony of the Apostolic See. APSA forvalter fast ejendom og investeringsporteføljen, mens IOR servicerer kirkens institutioner og fører tilsyn med de finansielle strømme. Gennem disse enheder har Vatikanet midler i obligationer, aktier, indskud og ejendomme - ikke kun i Italien, men også i hele Europa.

Vatikanet offentliggør ikke hele sin portefølje. De tilgængelige tal giver dog en fornemmelse af omfanget. Ifølge APSA-data fra 2020 ejer Vatikanet mere end 5.000 ejendomme, hovedsageligt i de bedste områder i Rom samt i Paris, London, Genève og Lausanne. En del af disse ejendomme genererer lejeindtægter, selvom en betydelig del bruges til klostre, skoler, hospitaler og herberger.

Hvordan det hele begyndte

Vatikanets moderne finansielle historie begyndte den 11. februar 1929, da Lateranpagten blev underskrevet mellem Den Hellige Stol og den italienske regering under ledelse af Benito Mussolini. I henhold til den finansielle aftale modtog Vatikanet 750 millioner lire i kontanter (ca. 81 millioner dollars på det tidspunkt) og yderligere 1 milliard lire i italienske statsobligationer med en rente på 5 %. Til sammenligning var Vatikanets årlige budget før det kun 1-2 millioner dollars.

Kapitalen blev overdraget til Bernardino Nogara, en finansmand med international erfaring. Han gik med til at påtage sig rollen på én betingelse: ingen moralske restriktioner på investeringer. Han handlede beslutsomt og pragmatisk. Under krakket på det amerikanske aktiemarked i 1929 købte Nogara aktier i IBM, General Motors, RCA og andre store virksomheder til ekstremt lave priser. Disse aktier steg senere under Anden Verdenskrig og efterkrigstidens økonomiske boom.

I løbet af ti år steg Vatikanets aktiver med ca. 2.000 %. Nogara spredte beholdningerne til amerikanske dollars og beskyttede dermed kapitalen, da den italienske lira faldt kraftigt i værdi under krigen. Senere investerede Vatikanet i det italienske industriholding IRI, som kontrollerede virksomheder som Alfa Romeo og Alitalia, og udvidede kraftigt til fast ejendom gennem Società Generale Immobiliare. På det tidspunkt forvandlede Vatikanet sig fra et religiøst center, der blev kompenseret af staten, til en af Italiens største investorer.

Fra frie tøjler til etiske regler

I årtier fulgte Vatikanets investeringer en enkel logik: bevar og forøg kapitalen, mens porteføljens detaljer blev holdt uden for offentlighedens søgelys. Denne diskretion var med til at skabe afkast, men blev i sidste ende en svaghed. Jo mindre gennemsigtighed og tilsyn, jo større er risikoen for fejltagelser, overdrevne gebyrer og misbrug. Med tiden skadede dette Den Hellige Stols omdømme.

I 2000'erne og 2010'erne var Vatikanet involveret i flere store skandaler. Et eksempel var sagen om Vatikanets tidligere bankdirektør Angelo Caloia, som i 2021 blev idømt ni års fængsel for hvidvaskning af penge og underslæb i forbindelse med ejendomshandler, der involverede omkring 57 millioner euro. En anden var ejendomshandlen i London i 2013-2014, hvor ca. 350 millioner euro blev afsat gennem Vatikanets statssekretariat til et ejendomskøb, der senere resulterede i et tab på ca. 140 millioner euro ved salget. I 2023 fik kardinal Angelo Becciu en dom på 5,5 år i forbindelse med den sag.

Loading...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Efter disse begivenheder ændrede Vatikanet offentligt sine regler. I september 2022 trådte en ny investeringspolitik i kraft. Det blev forbudt for afdelingerne at have investeringskonti og kapitalandele i udenlandske banker - alle aktiver skal nu koncentreres i Vatikanbanken under APSA's tilsyn. Der blev også oprettet en komité for etisk investeringstilsyn for at sikre overholdelse af de nye principper.

Vatikanet forpligtede sig til at gøre investeringerne mere gennemsigtige og værdidrevne. Det forbød officielt investeringer i fonde med tilknytning til pornografi, spil, våben- og forsvarsindustrier, abort, prævention og embryonal stamcelleforskning. Spekulative strategier - som f.eks. komplekse strukturerede produkter, short selling og intradag-handel - frarådes. Der gives prioritet til virksomheder med gennemsigtig ledelse, etiske koder og ansvarlig ledelse.

Hvor vellykket har den nye politik været? Ifølge den seneste offentlige rapport for 2024 havde Den Hellige Stol et overskud på 1,6 millioner euro efter et underskud på 51,2 millioner euro året før - det første overskud i to år. Investeringsindtægterne steg til 75 millioner euro, men Vatikanets embedsmænd bemærkede, at en del af denne stigning skyldtes en engangsporteføljeomlægning, og det er ikke sikkert, at et sådant resultat kan gentages.

Stabilitet i stedet for superprofitter

I dag ligner Vatikanet en investor, der har ændret sine prioriteter fundamentalt. Tidligere var der fokus på at tjene penge i det stille; nu er der fokus på at tjene penge, som kan retfærdiggøres gennem regler og rapportering. Derfor de nye indekser, centralisering af aktiver og strenge sektorbegrænsninger. Tallene tyder på, at systemet er blevet mere stabilt.

Men denne model har en pris. Tiden med aggressiv kapitalvækst og ekstraordinære afkast ser ud til at være forbi. Selv indkomststigningen i 2024 beskrives af Vatikanet selv som en "engangseffekt". Nøglespørgsmålet for de kommende år er ikke længere, hvor meget Vatikanet kan tjene, men om det kan generere stabile afkast inden for sine nye etiske rammer.