Grecia vincula la calma de sus bonos a disciplina fiscal y reformas de crecimiento

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Ciaran Ryan

πριν από 13 ώρες

Grecia vincula la calma de sus bonos a disciplina fiscal y reformas de crecimiento — Ηρεμία στα ελληνικά ομόλογα

La mejora del perfil de riesgo de la deuda soberana griega se apoya en superávits primarios sostenidos, una reducción del peso de la deuda sobre el PIB y reformas que refuercen el crecimiento. Un nuevo estudio advierte que ese menor coste de financiación no está garantizado y que su continuidad depende de preservar la credibilidad fiscal ganada en los últimos años.

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El informe de la Oficina Presupuestaria del Estado afirma que la reciente estabilidad de los bonos griegos se debe principalmente a la consolidación fiscal, no a elementos estructurales.
Entre 2016 y 2024, los rendimientos de los bonos griegos a 10 años bajaron de más del 7% a niveles comparables con Italia y Portugal, coincidiendo con una caída del ratio deuda/PIB de 34 puntos porcentuales.
La calma en los mercados de deuda de Grecia depende de mantener disciplina fiscal y acelerar reformas procrecimiento, especialmente ante el traspaso de deuda de acreedores oficiales a inversores privados.

Estudio sobre rendimientos y sensibilidad

Según Naftemporiki, citando a la Oficina Presupuestaria del Estado en el Parlamento griego, su segundo informe de investigación concluye que la estabilidad reciente del mercado de bonos heleno responde a la consolidación fiscal y no a una característica estructural del mercado de deuda del país.

El análisis, titulado “Greek Sovereign Yield Sensitivity to Global Uncertainty Shocks: Evidence from Daily Data, 2016-2026”, examina la evolución diaria de los bonos soberanos a 10 años de diez países de la eurozona entre 2016 y 2026. Sus autores son el profesor Alexandros Kontonikas, de la Business School de la Universidad de Essex, y Giannis Tsoukalas, coordinador de la oficina presupuestaria y profesor de Economía en la Adam Smith Business School de la Universidad de Glasgow.

Según el estudio, los rendimientos de los bonos griegos pasan de niveles superiores al 7% en 2016, entonces los más altos de la eurozona, a cotas en 2024 comparables a las de Italia y Portugal. La oficina señala que Grecia deja así de ser el prestatario soberano más vulnerable a las perturbaciones internacionales para situarse en los últimos cuatro años en una posición intermedia dentro del bloque.

El informe añade que, durante la crisis del COVID-19, entre el tercer trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2022, los bonos griegos registran las mayores oscilaciones de la eurozona en jornadas de tensión financiera y dependen en gran medida del apoyo del Banco Central Europeo. Desde el segundo trimestre de 2022 hasta el segundo trimestre de 2026, esa sensibilidad extrema se reduce de forma notable y el comportamiento de Grecia se alinea en términos generales con el de Italia y Portugal.

Implicaciones para la política económica griega

La oficina atribuye este cambio a la corrección fiscal. El ratio de deuda sobre PIB de Grecia cae en torno a 34 puntos porcentuales entre los dos periodos analizados, la mayor reducción entre los países del estudio, mientras el presupuesto público mantiene superávits primarios estables.

El patrón también aparece en el conjunto de la eurozona. Los países que más reducen su deuda muestran una mayor estabilización de sus mercados de bonos, mientras que economías donde la deuda pública aumenta durante el periodo, como Francia y Finlandia, no presentan una mejora similar.

Para reforzar la robustez del resultado, los autores contrastan sus conclusiones con tres indicadores independientes de tensión y de incertidumbre económica, el VIX, el CISS y el EPU de la U.S. La conclusión central es que la calma del mercado de deuda griego sigue condicionada al mantenimiento de la disciplina fiscal, especialmente a medida que una mayor parte de la deuda pasa de acreedores oficiales a inversores privados.

La oficina subraya además que la consolidación presupuestaria por sí sola no basta. El mantenimiento de la confianza inversora requiere también acelerar reformas favorables al crecimiento, incluidas medidas ligadas a inversión y productividad del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, así como cambios en el sistema tributario, la administración pública y los mercados laboral y de productos.

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