Osakkeet vai joukkovelkakirjat: Wall Streetin asiantuntijoiden kolme näkemystä

​Osakkeet saavuttavat ennätyskorkeuksia, kun taas joukkovelkakirjojen tuotot jatkavat nousuaan. Wall Streetin johtavat asiantuntijat varoittavat, että rahoitusmarkkinoiden perinteinen voimasuhde on muuttumassa. Mutta kumpi näistä kahdesta sijoitusvaihtoehdosta osoittautuu luotettavammaksi, kun olosuhteet alkavat heikentyä?

Dalio varoittaa kaksinkertaisesta uhasta

Miljardöörisijoittaja ja Bridgewater Associatesin perustaja Ray Dalio on varoittanut, että Yhdysvaltain valtionlainojen nousevat tuotot voivat aiheuttaa vakavia ongelmia osakemarkkinoille. Hänen mukaansa osakkeet ovat pysyneet vahvoina kasvavien yritysvoittojen ansiosta, mutta tämä tilanne ei voi jatkua loputtomiin.

CNBC:n haastattelussa Dalio selitti, että sijoittajat vertaavat osakkeiden mahdollisia tuottoja joukkovelkakirjojen tuottoihin. Tällä hetkellä Yhdysvaltain 10-vuotisten valtionlainojen vuotuinen tuotto ylittää 5 %. Tämä tarkoittaa, että 10 000 dollarin arvosta joukkovelkakirjoja ostava sijoittaja voisi odottaa ansaitsevansa noin 500 dollaria vuodessa.

Osakkeet eivät takaa vastaavaa tuottoa. Jos sijoittaja esimerkiksi ostaa 10 000 dollarin arvosta osakkeita ja niiden arvo nousee vuoden aikana 8 %, sijoittaja ansaitsee 800 dollaria osingot pois lukien. Jos osakekurssit kuitenkin laskevat 15 %, sijoituksen arvo pienenee 8 500 dollariin. Myös joukkovelkakirjojen arvo voi laskea, jos markkinakorot jatkavat nousuaan.

Dalion mukaan osakkeet tarjosivat aiemmin huomattavasti korkeampia odotettuja tuottoja kuin joukkovelkakirjat. Osakekurssien ja valtionlainojen tuottojen noustessa tämä ero kuitenkin kapenee.

Dalio kehottaa sijoittajia kiinnittämään erityistä huomiota myös yritysten vapaaseen kassavirtaan. Vaikka yritys raportoi kasvavista voitoista, merkittävä osa tuloksesta voidaan käyttää datakeskusten rakentamiseen, laitteiden hankintaan ja muihin investointeihin. Tämän seurauksena yritykselle jää vähemmän käteistä velkojen takaisinmaksuun, osinkojen maksamiseen ja muiden kulujen kattamiseen.

Dalio ei kuitenkaan odota osakemarkkinoiden välitöntä romahdusta. Hänen mukaansa rahoitusolojen kiristyminen on vasta alkamassa, ja yritysten tulokset tukevat edelleen markkinoita.

Joukkovelkakirjat haastavat osakkeet ensimmäistä kertaa vuosikymmeniin

Savita Subramanian, Bank of American Yhdysvaltain osake- ja kvantitatiivisen strategian johtaja, yhtyy osittain Ray Dalion varoituksiin. Toisin kuin joukkovelkakirjojen myynnin jatkuvan miljardööri odottaa, hän pitää joukkovelkakirjoja houkuttelevana vaihtoehtona osakkeille. Hänen mukaansa velkainstrumentit voivat kilpailla osakkeiden kanssa vakavasti ensimmäistä kertaa useisiin vuosikymmeniin.

Bloombergin haastattelussa Subramanian totesi, että Yhdysvaltain 10-vuotisten valtionlainojen tuotot ylittävät 5 %, kun taas S&P 500 -indeksin keskimääräinen vuotuinen tuotto seuraavan vuosikymmenen aikana voi jäädä tämän tason alapuolelle.

Esimerkiksi 10 000 dollarin sijoitus 5 prosentin vuotuisella tuotolla voisi kasvaa noin 16 300 dollariin kymmenessä vuodessa, jos tuotot sijoitetaan vuosittain uudelleen samalla korolla. Osakesijoitusten tuotot puolestaan riippuvat osakekurssien noususta ja osingoista, joista kumpaakaan ei taata.

Analyytikko on erityisen huolissaan Yhdysvaltain yrityksiin kohdistuvista liian optimistisista odotuksista. Markkinaosapuolet ennustavat S&P 500 -yrityksille ennätyksellistä tuloskasvua seuraavien viiden vuoden aikana. Jos todelliset tulokset jäävät edes hieman odotuksista, osakkeet voivat joutua myyntiaaltoon.

Subramanian korosti myös tekoälyn vaikutusta. Tekoälyinvestoinnit tukevat teknologiaosakkeita, mutta pitkällä aikavälillä teknologian kehitys voi auttaa hidastamaan inflaatiota. Tämä puolestaan voisi vähentää korkoihin kohdistuvaa painetta.

Taleb varoittaa markkinoiden piilevästä uhasta

Dalion ja Subramanianin pohtiessa osakkeiden ja joukkovelkakirjojen houkuttelevuutta Nassim Taleb, The Black Swan -kirjan kirjoittaja, kiinnittää huomiota toiseen uhkaan. Hänen mukaansa Yhdysvaltain joukkovelkakirjamarkkinoiden kasvava haavoittuvuus voi aiheuttaa myllerrystä, joka vaikuttaisi myös osakemarkkinoihin, Bloomberg raportoi.

Greenwich Economic Forumissa puhuessaan Taleb varoitti, että Yhdysvaltojen on lainattava yhä suurempia summia budjettialijäämänsä rahoittamiseksi. Samalla sijoittajat voivat menettää kiinnostuksensa valtionlainoihin, erityisesti pitkäaikaisiin velkakirjoihin. Heikompi kysyntä painaisi joukkovelkakirjojen hintoja ja nostaisi tuottoja entisestään.

Taleb pitää suurempana vaarana Kiinan tai Japanin vähentyneiden ostojen sijaan yhdysvaltalaissijoittajien mahdollista vetäytymistä. Jos eläkerahastot ja muut suuret omistajat alkavat myydä pitkäaikaisia valtionlainoja, seuraukset markkinoille voivat olla huomattavasti vakavammat.

Joukkovelkakirjamarkkinoiden ongelmat voivat vaikuttaa myös osakkeisiin. Jos joukkovelkakirjojen tuotot esimerkiksi jatkavat nousuaan, yritykset joutuvat maksamaan enemmän lainanotostaan laskiessaan liikkeeseen velkainstrumentteja. Tämä kasvattaisi velanhoitokuluja ja voisi pakottaa yritykset vähentämään investointejaan. Samalla sijoittajat saattavat alkaa myydä osakkeita korkeampaa kiinteää tuottoa tarjoavien instrumenttien hyväksi.

Taleb kehottaa sijoittajia olemaan yrittämättä ennustaa seuraavan kriisin ajankohtaa, mutta ottamaan odottamattomien sokkien mahdollisuuden huomioon salkkuja rakentaessaan. Hänen mukaansa vakaalta vaikuttavatkin markkinat voivat olla alttiita tapahtumalle, jota ei voida ennakoida.

Mitä sijoittajien pitäisi valita?

Jos sijoittajan päätavoitteena on säilyttää pääoma ja saada ennakoitavaa tuloa, Yhdysvaltain valtionlainat vaikuttavat sopivammalta vaihtoehdolta. Tämä pätee erityisesti silloin, kun ne pidetään eräpäivään asti, jolloin sijoittaja voi sivuuttaa tilapäiset hinnanvaihtelut. Osakkeet voivat puolestaan tarjota pitkällä aikavälillä korkeampia tuottoja, mutta sijoittajien on varauduttava merkittäviin laskuihin. Samalla korkeat joukkovelkakirjatuotot tekevät niistä yhä houkuttelevampia myös sijoittajille, jotka aiemmin suosivat osakemarkkinoita.

Sijoittajien ei kuitenkaan välttämättä tarvitse valita vain yhtä omaisuuslajia. Osakkeiden ja joukkovelkakirjojen yhdistäminen mahdollistaa riskin hajauttamisen eri instrumentteihin, vaikka molempien arvo voi laskea samanaikaisesti markkinoiden myllerryksessä. Kuten Dalion, Subramanianin ja Talebin varoitukset osoittavat, nykyolosuhteissa on tärkeää ottaa huomioon molempien markkinoiden riskit eikä luottaa kummankaan omaisuuslajin taattuihin tuottoihin.