Les avoirs en crypto-monnaies financés par l'emprunt peuvent déclencher des ventes, avertit Coinbase
Coinbase signale un risque systémique alors que 228 entreprises détiennent 820K BTC
Coinbase a averti que les stratégies des sociétés cotées en bourse qui utilisent des fonds empruntés pour accumuler des bitcoins et d'autres crypto-monnaies pourraient poser des risques systémiques pour le marché des crypto-monnaies.
Bien que les analystes de Coinbase restent positifs quant à la résilience du secteur des crypto-monnaies en 2025 - citant la stabilité économique et les progrès réglementaires aux États-Unis - ils soulignent les risques croissants associés à l'adoption généralisée de la trésorerie Bitcoin par les entreprises.
Coinbase Research a identifié 228 sociétés cotées en bourse qui détiennent collectivement plus de 820 000 BTC. Un sous-ensemble de 20 sociétés financières utilise des modèles d'accumulation à haut risque financés par la dette, similaires à ceux utilisés par des sociétés comme Strategy.
Ces entreprises émettent des titres de créance - souvent sous la forme d'obligations convertibles - utilisés presque exclusivement pour acheter des actifs numériques. Selon Coinbase, la plupart d'entre elles ont peu de revenus opérationnels en dehors de leurs avoirs en crypto-monnaie et se négocient à un prix supérieur à leur valeur d'actif net.
Les changements de normes comptables du FASB en décembre 2023, permettant aux entreprises de déclarer les crypto-monnaies à leur juste valeur marchande, ont contribué à normaliser les stratégies de trésorerie axées sur le bitcoin et ce que Coinbase appelle les Publicly Traded Crypto Vehicles (PTCV).
Deux risques majeurs liés aux PTCV
La vente forcée : Si le refinancement n'est pas disponible, les entreprises peuvent être contraintes de vendre des actifs pour assurer le service de la dette.
Vente discrétionnaire : Même en l'absence de tensions financières, les ventes à grande échelle destinées à financer les opérations peuvent avoir un effet négatif sur le sentiment du marché et déclencher des liquidations plus importantes.
Dette des entreprises et dates d'échéance. Source : rapport mensuel de Coinbase : Rapport mensuel de Coinbase
Coinbase prévient que même de petites ventes inattendues de la part de ces grands détenteurs pourraient nuire à la confiance des investisseurs et entraîner des événements plus importants sur le marché. La majeure partie de la dette arrive à échéance entre 2029 et 2030, mais les clauses de remboursement anticipé de certaines obligations commencent en 2026.
Des sociétés comme Strategy, Riot et Semler Scientific détiennent des milliards d'obligations convertibles en circulation, que Coinbase considère comme des points de pression potentiels dans des conditions macroéconomiques défavorables.
Comme nous l'avons écrit, la bataille juridique entre Coinbase et WBTC se termine sans règlement.
