Selon Arthur Hayes, les stablecoins pourraient remplacer les liquidités de la Fed sur les marchés obligataires
Hayes : les Stablecoins peuvent financer la dette et stimuler le Bitcoin
Dans une analyse détaillée publiée le 3 juillet, l'ancien PDG de BitMEX, Arthur Hayes, a averti que le Trésor américain était confronté à des défis croissants dans ses efforts pour financer la dette nationale.
Selon M. Hayes, le secrétaire au Trésor Scott Bessent doit vendre plus de 5 000 milliards de dollars d'obligations cette année pour couvrir les déficits et la dette arrivant à échéance, tout en maintenant la stabilité sur les marchés obligataires et en maintenant les rendements des obligations du Trésor à 10 ans en dessous de 5 %.
La Réserve fédérale étant limitée par les pressions inflationnistes et incapable de reprendre ses achats d'obligations à grande échelle, M. Hayes estime que les stablecoins pourraient devenir une source essentielle de liquidités. Plus précisément, il considère la transformation des dépôts bancaires en stablecoins tokenisés comme un nouveau mécanisme de financement des émissions du Trésor sans déclencher une flambée des taux d'intérêt.
Les dépôts tokenisés, un "QE furtif"
M. Hayes considère que des innovations telles que le jeton JPMD de JP Morgan, qui fonctionnera sur le réseau de base de Coinbase, constituent un changement clé dans l'infrastructure bancaire. En automatisant la conformité et les opérations, les banques pourraient économiser jusqu'à 20 milliards de dollars par an, tout en transformant les dépôts tokenisés en demande de bons du Trésor (T-bills) - des actifs à faible risque avec des rendements attrayants.
Il estime que la banque à jetons pourrait débloquer jusqu'à 6,8 billions de dollars de demande de bons du Trésor. En outre, une proposition menée par les Républicains visant à mettre fin aux paiements d'intérêts de la Fed sur les réserves excédentaires pourrait pousser 3,3 billions de dollars de capitaux inactifs vers les bons du Trésor, amplifiant ainsi l'impact
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Hayes appelle cette dynamique une forme d'"assouplissement quantitatif furtif" - qui n'est pas alimenté par l'expansion du bilan de la Fed, mais plutôt par l'émission de stablecoins par des banques privées et leur utilisation pour acheter de la dette publique, augmentant ainsi l'offre de dollars et supprimant les rendements.
Implications pour Bitcoin et le paysage macroéconomique
M. Hayes considère que ce système en évolution est favorable au bitcoin, notant que la principale crypto-monnaie a tendance à prospérer dans des environnements où les liquidités augmentent et les rendements réels diminuent. Bien qu'il reconnaisse les risques à court terme, tels qu'une baisse potentielle de la liquidité si le Trésor remplit son solde de trésorerie trop rapidement, il reste optimiste.
Selon lui, les stablecoins évoluent au-delà des outils de paiement pour devenir des éléments à part entière de la stratégie macroéconomique, reliant l'avenir des marchés de la dette américaine, des banques et des actifs numériques.
Nous avons également écrit que JPMorgan prévoit que la capitalisation du marché des stablecoins atteindra 500 milliards de dollars.
