L'Ethereum est-il à nouveau inflationniste ? Pourquoi les crypto-monnaies perdent du terrain

Ethereum traverse l'une des périodes les plus difficiles de son histoire. Il n'y a pas si longtemps, ses partisans affirmaient que le mécanisme de combustion des jetons et le passage à l'algorithme de consensus Proof-of-Stake rendraient le réseau déflationniste. L'Ethereum a été salué comme une "monnaie ultra-sonore", un actif dont l'offre diminuerait avec le temps, ce qui augmenterait sa valeur. Toutefois, en 2025, il est apparu clairement que ce concept ne s'était pas concrétisé dans la réalité.

Aujourd'hui, l'offre d'ETH augmente à nouveau et son prix est catastrophiquement inférieur à celui du bitcoin. Alors que le BTC atteint avec confiance de nouveaux sommets historiques, l'Ethereum perd la confiance des investisseurs. Son prix par rapport au bitcoin est tombé à 0,027 BTC, le niveau le plus bas de ces quatre dernières années. Qu'est-ce qui n'a pas fonctionné ?

De la déflation à l'inflation : L'offre d'Ethereum augmente à nouveau

Lorsque la mise à jour EIP-1559 a été mise en œuvre en 2021, elle a introduit un mécanisme de frais qui était censé compenser l'émission de nouveaux jetons, faisant de l'ETH un actif à l'offre limitée. Plus tard, en 2022, les développeurs ont franchi une nouvelle étape vers la vision de la "monnaie ultra-sonore" : le réseau a abandonné le minage et est passé à la preuve d'achat. Dans le cadre de ce modèle, les nouveaux ETH étaient émis exclusivement par le biais de la mise en jeu, ce qui réduisait théoriquement son taux d'émission.

Cependant, en 2024, la situation a commencé à changer. L'activité transactionnelle du réseau a diminué, les frais ont baissé et, par conséquent, la combustion de l'ETH s'est ralentie. Par conséquent, l'offre d'Ethereum a cessé de se contracter et a recommencé à croître. L'offre totale d'ETH a atteint 120,5 millions d'ETH, un niveau observé pour la dernière fois en septembre 2022, avant la mise à niveau de The Merge.

Par rapport à des projets similaires, Ethereum est également à la traîne en termes de revenus de réseau provenant des frais distribués aux validateurs. Selon Token Terminal, Ethereum n'arrive qu'en sixième position, derrière des actifs comme USDC et Solana. Dans le même temps, le nombre de validateurs actifs dans le réseau diminue : au cours du seul mois dernier, il a baissé de 1 %, ce qui suscite des inquiétudes au sein de la communauté, d'autant plus que la mise à jour de Pectra a été reportée une fois de plus.

Le cofondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a déclaré que si les changements clés de Pectra étaient mis en œuvre, ils pourraient "inverser" la tendance actuelle à la baisse.

[twitter-tweet : https://twitter.com/VitalikButerin/status/1886579901039337759]

Pourquoi les investisseurs parient-ils sur le bitcoin ?

Le marché ne tolère pas les erreurs. Alors que l'Ethereum est confronté à des problèmes, le bitcoin continue de renforcer sa position. Rien qu'en 2024, le BTC a fait un bond de 121 %, alors que l'Ethereum n'a gagné que 46 %. L'écart est encore plus évident si l'on considère le taux de change ETH/BTC : depuis 2022, il a chuté de plus de 70 %.

La faiblesse de l'Ethereum est particulièrement frappante dans un contexte d'intérêt institutionnel croissant. En janvier 2024, les régulateurs américains ont approuvé les premiers ETF spot pour les crypto-monnaies, un événement marquant pour le marché. Toutefois, il s'est avéré que les grands investisseurs s'intéressent principalement au bitcoin. Les ETF Bitcoin ont attiré 40,6 milliards de dollars, tandis que les fonds axés sur l'Ethereum n'ont réussi à accumuler que 2,6 milliards de dollars - une différence stupéfiante.

L'Ethereum semble bloqué : il est trop complexe pour les investisseurs institutionnels, qui préfèrent le Bitcoin comme "or numérique", mais il perd également en popularité parmi les commerçants de détail.

Les défis internes de l'Ethereum

Au-delà des facteurs macroéconomiques, Ethereum est également confronté à des problèmes de gouvernance interne. En janvier, la directrice exécutive de la Fondation Ethereum, Aya Miyaguchi, a suscité la controverse après une interview infructueuse. Sa déclaration selon laquelle Ethereum "n'a pas de leader unique" a été perçue comme le signe d'une crise de gouvernance.

Vitalik Buterin a même laissé entendre que des changements de personnel pourraient intervenir au sein de la Fondation Ethereum.

[twitter-tweet : https://twitter.com/VitalikButerin/status/1881680518934384676]

Tout cela sape la confiance dans le projet. Autrefois considéré comme un leader technologique, Ethereum est aujourd'hui comparé à des organisations bureaucratiques en perte de vitesse.

L'Ethereum a-t-il une chance de s'en sortir ?

Malgré tous ses défis, Ethereum reste la deuxième crypto-monnaie en termes de capitalisation boursière et joue un rôle crucial dans les écosystèmes DeFi et NFT. Toutefois, ses perspectives à long terme dépendent de sa capacité à revenir à un modèle déflationniste.

Si Ethereum ne parvient pas à augmenter l'activité du réseau, à stimuler la combustion de l'ETH et à attirer les investisseurs institutionnels, il risque de devenir un actif de second rang qui reste dans l'ombre de Bitcoin tout en perdant progressivement du terrain face à des blockchains plus rapides et plus innovantes comme Solana.

Ethereum a été conçu comme le réseau du futur. Mais aujourd'hui, son avenir semble incertain.