Részvények vagy kötvények: három Wall Street-i szakértő véleménye

​A részvények rekordmagasságba emelkednek, miközben a kötvényhozamok tovább nőnek. A Wall Street vezető szakértői arra figyelmeztetnek, hogy a pénzügyi piacok hagyományos erőviszonyai átalakulóban vannak. De e két befektetési lehetőség közül melyik bizonyul megbízhatóbbnak, amikor a körülmények romlani kezdenek?

Dalio kettős veszélyre figyelmeztet

A milliárdos befektető és a Bridgewater Associates alapítója, Ray Dalio arra figyelmeztetett, hogy az amerikai államkötvények emelkedő hozamai komoly problémákat okozhatnak a részvénypiac számára. Szerinte a részvények a vállalati nyereségek növekedésének köszönhetően maradtak ellenállók, ez a helyzet azonban nem tarthat örökké.

A CNBC -nek adott interjúban Dalio elmondta, hogy a befektetők a részvények potenciális hozamát a kötvényekével hasonlítják össze. Jelenleg a 10 éves amerikai államkötvények éves hozama meghaladja az 5%-ot. Ez azt jelenti, hogy egy 10 000 dollár értékű kötvényeket vásárló befektető évente megközelítőleg 500 dollár bevételre számíthat.

A részvények nem garantálnak ilyen hozamot. Ha például egy befektető 10 000 dollár értékben vásárol részvényeket, és azok értéke egy év alatt 8%-kal emelkedik, osztalék nélkül 800 dollárt keres. Ha azonban a részvényárak 15%-kal esnek, a befektetés értéke 8 500 dollárra csökken. A kötvények is veszíthetnek értékükből, ha a piaci kamatlábak tovább emelkednek.

Dalio szerint a részvények korábban lényegesen magasabb várható hozamot kínáltak a kötvényeknél. Ahogy azonban a részvényárak és az államkötvények hozamai emelkednek, ez a különbség egyre szűkül.

Dalio azt is tanácsolja a befektetőknek, hogy fordítsanak kiemelt figyelmet a vállalatok szabad cash flow-jára. Még ha egy vállalkozás növekvő nyereségről számol is be, eredményének jelentős részét adatközpontok építésére, berendezések vásárlására és egyéb beruházásokra fordíthatja. Emiatt kevesebb készpénz állhat rendelkezésére az adósság törlesztésére, osztalékfizetésre és egyéb kiadások fedezésére.

Dalio ugyanakkor nem számít azonnali tőzsdekrachra. Úgy véli, a pénzügyi feltételek szigorodása még csak kezdeti szakaszban van, miközben a vállalati nyereségek továbbra is támogatják a piacot.

A kötvények évtizedek óta először szállnak versenybe a részvényekkel

Savita Subramanian, a Bank of America amerikai részvény- és kvantitatív stratégiáért felelős vezetője részben egyetért Ray Dalio figyelmeztetéseivel. A milliárdossal ellentétben, aki a kötvényeladások folytatódására számít, ő a kötvényeket vonzó alternatívának tartja a részvényekkel szemben. Szerinte az adósságpapírok több évtized után először jelenthetnek komoly versenyt az értékpapírokkal szemben.

A Bloomberg -nek adott interjúban Subramanian megjegyezte, hogy a 10 éves amerikai államkötvények hozama meghaladja az 5%-ot, miközben az S&P 500 következő évtizedre várt átlagos éves hozama ez alá csökkenhet.

Ha például 10 000 dollárt évi 5%-os hozammal fektetnek be, és a nyereséget minden évben ugyanilyen arányban újra befektetik, az összeg tíz év alatt megközelítőleg 16 300 dollárra nőhet. A részvénybefektetések hozama ezzel szemben a részvényárak emelkedésétől és az osztalékoktól függ, amelyek egyike sem garantált.

Az elemzőt különösen aggasztják az amerikai vállalatokkal kapcsolatos túlzottan optimista várakozások. A piaci szereplők rekordmértékű eredménynövekedést várnak az S&P 500 vállalataitól a következő öt évben. Ha azonban a tényleges eredmények akár csak kissé is elmaradnak a várakozásoktól, a részvények eladási hullámmal nézhetnek szembe.

Subramanian a mesterséges intelligencia hatását is kiemelte. Az MI-be történő beruházások támogatják a technológiai részvényeket, hosszabb távon azonban a technológia fejlődése hozzájárulhat az infláció lassulásához. Ez pedig enyhítheti a kamatlábakra nehezedő nyomást.

Taleb rejtett piaci veszélyre figyelmeztet

Miközben Dalio és Subramanian a részvények és kötvények vonzerejét elemzi, Nassim Taleb, a Fekete hattyú című könyv szerzője egy másik veszélyre hívja fel a figyelmet. Úgy véli, hogy az amerikai kötvénypiac növekvő sérülékenysége olyan zavarokat okozhat, amelyek a részvénypiacokat is érintenék – írja a Bloomberg.

A Greenwich Economic Forumon felszólalva Taleb arra figyelmeztetett, hogy az Egyesült Államoknak egyre nagyobb összegeket kell felvennie költségvetési hiányának finanszírozásához. Eközben a befektetők elveszíthetik érdeklődésüket az államkötvények, különösen a hosszú lejáratú értékpapírok iránt. A gyengébb kereslet alacsonyabb kötvényárakat és még magasabb hozamokat eredményezne.

Taleb szerint nem Kína vagy Japán csökkenő vásárlásai jelentik a nagyobb veszélyt, hanem az amerikai befektetők esetleges visszavonulása. Ha a nyugdíjalapok és más jelentős tulajdonosok elkezdik értékesíteni hosszú lejáratú államkötvényeiket, a piaci következmények sokkal súlyosabbak lehetnek.

A kötvénypiac problémái a részvényeket is érinthetik. Ha például a kötvényhozamok tovább emelkednek, a vállalatok magasabb hitelfelvételi költségekkel szembesülnek adósságpapírok kibocsátásakor. Ez növelné az adósságszolgálati kiadásokat, és arra kényszeríthetné a vállalkozásokat, hogy csökkentsék beruházásaikat. Eközben a befektetők elkezdhetik értékesíteni részvényeiket a magasabb fix hozamot kínáló eszközök javára.

Taleb azt tanácsolja a befektetőknek, hogy ne próbálják megjósolni a következő válság időzítését, hanem portfóliójuk kialakításakor számoljanak a váratlan sokkok lehetőségével. Véleménye szerint még egy stabilnak tűnő piac is kiszolgáltatott lehet egy előre nem jelezhető eseménynek.

Mit válasszanak a befektetők?

Ha a befektető elsődleges célja a tőke megőrzése és kiszámítható jövedelem elérése, az amerikai államkötvények megfelelőbb opciónak tűnnek. Ez különösen akkor igaz, ha lejáratig tartják őket, így a befektetők figyelmen kívül hagyhatják az átmeneti árfolyam-ingadozásokat. A részvények ezzel szemben hosszú távon magasabb hozamot biztosíthatnak, de a befektetőknek fel kell készülniük jelentős esésekre. A magas kötvényhozamok ugyanakkor azok számára is egyre vonzóbbá teszik őket, akik korábban a részvénypiacot részesítették előnyben.

A befektetőknek azonban nem feltétlenül kell egyetlen eszközosztályt választaniuk. A részvények és kötvények kombinálása lehetővé teszi a kockázat különböző eszközök közötti megosztását, bár piaci zavarok idején mindkettő egyszerre is veszíthet értékéből. Ahogy Dalio, Subramanian és Taleb figyelmeztetései is mutatják, a jelenlegi körülmények között fontos mindkét piac kockázatait figyelembe venni, ahelyett hogy bármelyik eszközosztálytól garantált nyereséget várnánk.