ユーロ圏の景況感は9月、3年超ぶりの強いペースに加速した。サービス業が予想外に改善し、製造業の持ち直しも加わった。インフレと借入コストの上昇が先行きを複雑にする一方、経済は懸念されたほど高いエネルギーコストの影響を受けていないことが示された。
ハイライト
- ユーロ圏の総合PMIは9月、53.1に上昇。
- ドイツとフランスはいずれも予想を上回る。
- 景気活動の強まりで、ECBの追加利上げ観測が強まる可能性。
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Bloomberg が報じたデータによると、S&P Global総合購買担当者景気指数（PMI）は8月の52.0から53.1に上昇した。エコノミストは51.7への低下を予想していた。50を上回る数値は景気拡大を示すため、9月の上昇は単なる緩やかな成長の継続ではなく、明確な加速を意味する。
ドイツとフランス、予想を上回る
改善はユーロ圏最大の経済国全体に広がった。ドイツの民間部門活動は製造業に支えられ、2025年10月以来の速いペースで拡大した。一方、フランスは予想外に、2年超ぶりの強い拡大を記録した。
製造業は、特にドイツで人工知能（AI）と防衛への支出拡大の恩恵を受けている。サービス業も勢いを増し、これまで産業活動への依存度が高かった回復の裾野が広がった。製造業とサービス業の双方で新規受注が改善し、第4四半期に向けた勢いの継続を示している。
バッテリー需要と設備投資が、中東紛争 と、それに伴う商品価格の上昇に経済が耐えるのを支えている。ECBは今月、ユーロ圏が予想以上に底堅かったと述べ、2026年の成長率予測を0.9%に引き上げた 。
成長加速とインフレ高進が併存
回復には政策上の難しさが伴う。景気活動が強まる一方でエネルギー価格の上昇がインフレに波及しており、ECBが金融緩和で成長を下支えする緊急性は低下している。
中央銀行は9月10日、主要政策金利3つを25ベーシスポイント引き上げた。中東紛争の開始後では2回目の利上げとなる。ECBスタッフは、インフレ率が2026年に平均3.0%、2027年に2.5%となり、その期間を通じて2%の目標を上回ると予想している。
当局者は、あらかじめ定めた金利経路へのコミットメントを避けており、今後の判断はインフレ、入手される経済データ、金融政策の波及効果の強さに左右されるとしている。
底堅さがECBの選択肢を広げる
9月のPMIデータは、政策当局が直面するバランスを変えた。予想を上回るペースで拡大する経済は、より厳しい金融環境にも耐えやすい。また、需要の強さによってエネルギーコストが消費者物価にさらに波及する可能性もある。
OECDも最新の9月見通しで、この地域の先行きに対する見方を改善した。一方、ECBは中東発のエネルギーショックをめぐる不確実性が依然として大きいとみており、最終的な影響はその長期化の程度に大きく左右される。
市場では、53.1のPMI、根強いインフレ、底堅い成長の組み合わせにより、追加利上げが引き続き強く意識されている。
先に報じた通り、ナーゲル氏はECBがさらなる利上げを迫られる可能性を警告している 。
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