エネルギー価格の高止まりでインフレ圧力が続く場合、欧州中央銀行（ECB）は政策金利を中立水準を超えて引き上げる必要があるかもしれないと、ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁が述べた。この発言を受け、今夏に2度の利上げを実施したECBの金融引き締めサイクルは、なお継続する可能性があるとの見方が強まっている。
ハイライト
- ECBは金利を小幅な引き締め領域へ引き上げる必要があるかもしれない。
- 預金ファシリティ金利は現在2.5%となっている。
- エネルギー価格の高止まりは、依然として主要なインフレリスクだ。
この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.
Bloombergによると、ナーゲル氏は、エネルギーコストの高止まりが続けば、最終的に小幅な金融引き締め姿勢が必要になる可能性があると述べた。ただし、そのような措置が必要かどうかを判断するのは時期尚早だと強調した。ECBの預金ファシリティ金利は、今月25ベーシスポイント引き上げられ、現在2.5%となっている。
エネルギー価格がECBへの圧力を維持
議論の焦点は、最近のエネルギーショックがどの程度続くのか、そして賃金やその他の物価に波及するのかに移りつつある。ユーロ圏のインフレ率は8月に3.3%へ上昇 し、7月の2.9%から加速した。一方、エネルギーインフレ率は14.3%まで上昇した。
ナーゲル氏は、長期化する物価圧力が賃金交渉に波及し、より広範な二次的インフレ効果を生むリスクを特に注視している。ただし、ドイツ連邦銀行総裁は、労働市場の状況は前回のインフレショック時ほど懸念されるものではないとの見方も示している。
ECBは現在、総合インフレ率が2026年に平均3.0% 、2027年に2.5%、2028年に2.1%になると予想している。この推移では、インフレ率が中央銀行の2%目標を長期間上回ることになる。
市場は追加利上げに備える
投資家はすでに、ECBによる追加の金融引き締めを織り込んでいる。原油やガスの価格は、インフレショックの長期化への懸念を強める水準まで上昇している。ただし、ECB当局者は、金利がエネルギー価格に機械的に追随すると想定しないよう警告している。
中立的な政策と引き締め的な政策の違いが、ますます重要になっている。中立水準では、金融政策は経済活動を刺激も実質的な制約もしないとされる。その範囲を超えることは、借り入れコストを意図的に引き上げて需要を抑え、インフレ率を目標に戻すことを意味する。
債券市場も新たな複雑要因となっている。フランスとドイツの10年国債利回り格差は最近100ベーシスポイントを上回り、ユーロ圏内で資金調達環境の違いが拡大していることを浮き彫りにした。
ナーゲル氏は、金融政策の波及を脅かす無秩序な市場変動に対処するために設けられた、ECBのトランスミッション・プロテクション・インスツルメント（TPI）についても言及した。ECBはこの措置について、個別政府の財政問題に対応する仕組みではなく、不当な市場動向から市場を保護する手段だと説明している。
エネルギー価格で金利見通しが変化
ECBは現在、根強いインフレと成長鈍化リスクの間で難しいバランスに直面している。最新の予測では、ユーロ圏の2026年成長率はわずか0.9%にとどまる一方、インフレ率は目標を大幅に上回る。
エネルギーショックが長期化すれば、追加利上げの根拠が強まる。特に、高コストが賃金や基調的なインフレに、より明確に波及し始めた場合はその可能性が高い。これに対し、エネルギー価格が速いペースで下落 すれば、ECBが決然と引き締め領域へ移行する圧力は弱まる。
先に報じた通り、エネルギー価格の上昇を受け、ECBはインフレ高止まりを予想 している。
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