株式か債券か：ウォール街の専門家3人が示す見解

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Eugene Komchuk

09.10.2026

株式か債券か：ウォール街の専門家3人が示す見解 — 投資家は何を選ぶべきか：株式か債券か？

株式が過去最高値を更新する一方、債券利回りは上昇を続けています。ウォール街の著名な専門家たちは、金融市場における従来の力関係が変化していると警告しています。しかし、環境が悪化し始めたとき、これら2つの投資選択肢のうち、より信頼できるのはどちらでしょうか。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

Dalio氏、二重の脅威を警告

億万長者の投資家でBridgewater Associates創業者のRay Dalio 氏は、米国国債利回りの上昇が株式市場に深刻な問題をもたらす可能性があると警告しました。同氏によると、株式は企業収益の拡大によって底堅さを維持してきましたが、この状況が永遠に続くことはありません。

CNBC とのインタビューで、Dalio氏は投資家が株式の潜在リターンと債券のリターンを比較していると説明しました。現在、米国10年国債の年利回りは5%を上回っています。つまり、10,000ドル相当の債券を購入した投資家は、年間およそ500ドルの収益を期待できます。

株式はこのようなリターンを保証しません。例えば、投資家が10,000ドル相当の株式を購入し、その価値が1年間で8%上昇した場合、配当を除いて800ドルの利益を得ます。しかし、株価が15%下落すれば、投資額は8,500ドルに縮小します。市場金利が上昇し続ければ、債券も価値を失う可能性があります。

Dalio氏によると、以前の株式は債券よりも大幅に高い期待リターンを提供していました。しかし、株価と国債利回りが上昇するにつれて、その差は縮小しています。

Dalio氏はまた、企業のフリーキャッシュフローに特に注意を払うよう投資家に助言しています。企業が利益の拡大を報告していても、その収益のかなりの部分がデータセンターの建設、設備の購入、その他の投資に費やされる可能性があります。その結果、債務返済や配当支払い、その他の費用に充てられる現金が減少します。

ただし、Dalio氏は株式市場が直ちに暴落するとは予想していません。同氏は、企業収益が引き続き市場を支えている一方、金融環境の引き締まりは始まったばかりだと考えています。

債券、数十年ぶりに株式に挑戦

Bank of America の米国株式・クオンツ戦略責任者であるSavita Subramanian氏は、Ray Dalio氏の警告に部分的に同意しています。ただし、債券の売りが続くと予想する同氏とは異なり、Subramanian氏は債券を株式の魅力的な代替手段と見ています。同氏によると、債券は数十年ぶりに株式と本格的に競合できる可能性があります。

Bloomberg とのインタビューで、Subramanian氏は、米国10年国債の利回りが5%を上回る一方、S&P 500の今後10年間の平均年率リターンはその水準を下回る可能性があると指摘しました。

例えば、年率5%で10,000ドルを投資し、毎年の収益を同じ利率で再投資すると、10年間でおよそ16,300ドルに増える可能性があります。一方、株式投資のリターンは株価の上昇と配当に左右され、いずれも保証されていません。

このアナリストが特に懸念しているのは、米国企業に対する過度に楽観的な期待です。市場参加者は、今後5年間にS&P 500構成企業の収益が過去最高の伸びを記録すると予想しています。しかし、実績が予想をわずかでも下回れば、株式は売りに見舞われる可能性があります。

Subramanian氏は人工知能の影響も強調しました。AIへの投資はテクノロジー株を支えていますが、長期的には、この技術の発展がインフレの鈍化に寄与する可能性があります。その結果、金利への圧力が和らぐ可能性があります。

Taleb氏、市場に潜む脅威を警告

Dalio氏とSubramanian氏が株式と債券の魅力について議論する一方、Nassim Taleb 氏は著書『The Black Swan』で知られ、別の脅威に注目しています。同氏は、米国債市場の脆弱性の高まりが混乱を引き起こし、株式市場にも影響を及ぼす可能性があると考えています。Bloomberg が報じました。

Greenwich Economic Forumで講演したTaleb氏は、米国が財政赤字を賄うため、ますます多額の資金を借り入れる必要があると警告しました。同時に、投資家が国債、特に長期債への関心を失う可能性があります。需要が弱まれば、債券価格は下落し、利回りはさらに上昇します。

Taleb氏は、中国や日本による購入減少よりも、米国の投資家が市場から撤退することの方が大きな危険だと見ています。年金基金やその他の大口保有者が長期国債の売却を始めれば、市場への影響ははるかに深刻になる可能性があります。

債券市場の問題は株式にも影響を及ぼす可能性があります。例えば、債券利回りが上昇し続ければ、企業は債券を発行する際により高い借入コストに直面します。これにより債務返済費用が増加し、企業は投資を削減せざるを得なくなる可能性があります。同時に、投資家が株式を売却し、より高い固定利回りを提供する金融商品に資金を移す可能性もあります。

Taleb氏は、次の危機の時期を予測しようとせず、ポートフォリオを構築する際には予期せぬショックの可能性を織り込むよう投資家に助言しています。同氏の見解では、安定しているように見える市場であっても、事前に予測できない事象に対して脆弱な可能性があります。

投資家は何を選ぶべきか？

投資家の主な目標が資本を保全し、予測可能な収入を得ることであれば、米国国債がより適した選択肢に見えます。満期まで保有すれば、一時的な価格変動を気にせずに済むため、特にその傾向が強くなります。一方、株式は長期的により高いリターンをもたらす可能性がありますが、投資家は大幅な下落に備えなければなりません。同時に、高い債券利回りにより、これまで株式市場を好んでいた投資家にとっても債券の魅力が高まっています。

ただし、投資家は必ずしも1つの資産クラスだけを選ぶ必要はありません。株式と債券を組み合わせれば、異なる金融商品にリスクを分散できますが、市場が混乱した際には両方が同時に価値を失う可能性があります。Dalio氏、Subramanian氏、Taleb氏の警告が示すように、現在の環境では、どちらかの資産クラスからの確実な利益を期待するのではなく、両市場のリスクを考慮することが重要です。

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