Kula 창립자: 토큰화는 디지털 래퍼 시장으로 전락할 위험이 있다

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Eugene Komchuk

11.08.2026

Kula 창립자: 토큰화는 디지털 래퍼 시장으로 전락할 위험이 있다 — Kula 공동 창립자 Chris Turner와의 인터뷰

토큰화는 전통 금융으로 빠르게 진입하고 있지만, 토큰을 보유한다고 해서 반드시 기초자산을 소유하는 것은 아닙니다. Kula의 창립자 Chris Turner는 오늘날의 시장이 결국 법적으로 인정되는 소유권을 부여하는 토큰과, 다른 곳에 보관된 자산을 단순히 나타내는 토큰으로 나뉠 것이라고 봅니다. 그는 Traders Union과의 인터뷰에서 토큰화 시장 중 어떤 부분이 열풍이 지나간 뒤에도 살아남을 것으로 예상하는지, 그리고 이 기술이 어디에서 진정으로 새로운 투자 기회를 창출할 수 있는지 설명합니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

국제 개발에서 블록체인으로

Chris Turner는 약 25년 동안 국제 개발 분야, 주로 보건 관련 프로젝트에서 일했습니다. 그곳에서 그는 결국 자신을 블록체인으로 이끈 문제를 마주했습니다. 막대한 예산이 항상 현장에서 의미 있는 성과로 이어지는 것은 아니었습니다.

“약 15년쯤 지났을 때, 낭비와 성과가 얼마나 부실하게 측정되는지 알게 됐습니다. 수십억 달러 규모의 프로젝트에서 실제로 풀뿌리 현장에 도달한 금액은 고작 수십만 달러에 불과한 경우를 봤습니다. 자금 문제를 넘어, 지역사회는 의견을 묻는 대상이었을 뿐 삶에 영향을 미치는 프로젝트에 대해 실질적인 의사결정 권한을 부여받는 경우는 드물었습니다.”

전환점은 2017년 한 블록체인 컨퍼런스 에서 찾아왔습니다. Turner는 한 해운회사가 연간 재고 전체를 온체인에 기록했다는 사실을 알게 됐습니다. 이 시스템을 통해 컨테이너가 상하이에서 샌프란시스코까지 이동하는 과정을 추적하고, 각 단계에서 검증할 수 있었습니다.

“그 회사가 수십억 달러 규모의 재고 손실 문제를 해결했다는 점이 정말 인상적이었습니다. 그리고 컨테이너를 그토록 정밀하게 검증할 수 있다면, 개발 자금이 어떻게 이동하고 실제로 어떤 성과를 내는지도 검증할 수 있겠다는 생각이 들었습니다.”

이 아이디어는 이후 Kula의 기반이 됐습니다. Turner는 블록체인을 활용해 자금이 어떻게 사용됐고 어떤 성과를 냈는지 검증하는 데 그치지 않고, 토큰화된 참여를 통해 현지 이해관계자에게 실질적인 거버넌스 권한을 부여하고자 했습니다.

모든 토큰이 소유권을 의미하는 것은 아니다

Turner는 토큰화 가 금융 시스템의 일부로 남을 것이라는 점을 의심하지 않습니다. 다만 현재 시장에서는 본질적으로 서로 다른 모델이 같은 용어 아래 묶이고 있다고 봅니다.

그가 지적하는 핵심 문제는 많은 RWA 토큰이 자산을 단순히 가리킬 뿐, 법적 소유권은 여전히 전통적인 등록부에 기록되어 있다는 점입니다. 이 모델에서 블록체인은 소유권 자체가 기록되는 방식을 바꾸지 않은 채 또 하나의 기술 계층을 추가할 뿐입니다.

“이는 토큰이 다른 곳에 보관된 자산을 가리키는 동안 법적 소유권은 여전히 전통적인 등록부에 남아 있다는 뜻입니다. 이는 누가 무엇을 법적으로 소유하는지의 변화를 의미하는 것이 아니라, 표현을 위한 계층을 추가하는 것입니다. 거래량이 식거나 분쟁이 법정으로 넘어가면, 이러한 활동의 상당 부분은 혁신이 아니라 재포장에 불과했다는 사실이 드러날 것입니다.”

Turner는 다른 모델, 즉 타이틀 토큰화에 더 큰 장기적 잠재력이 있다고 봅니다. 이 경우 토큰은 자산을 단순히 나타내는 데 그치지 않고, 관련 법 체계가 이를 인정한다면 법적으로 의미 있는 소유권 기록으로 기능할 수 있습니다.

“타이틀 토큰화는 다르며, 살아남을 부분도 바로 이것입니다. 여기서 토큰은 자산을 단순히 가리키는 것이 아닙니다. 토큰 자체가 권리증서를 담습니다. 국가 법률이 온체인 등록부를 인정하는 관할권에서는 해당 토큰이 단순한 참조가 아니라 법적 소유권을 구성할 수 있습니다. 따라서 제 견해는 토큰화가 분명히 지속되겠지만 시장은 두 갈래로 나뉠 것이라는 것입니다. 참조형 상품은 시간이 지나면 열풍 주기의 산물로 기억될 것이고, 장기적으로 등장할 것은 타이틀 토큰화입니다.”

Turner는 이것이 기존 기술 표준도 발전해야 하는 이유라고 봅니다. Kula는 최근 ERC-3,643과 같은 프레임워크를 확장하도록 설계된 6개의 새로운 Ethereum 토큰 표준을 제안했습니다. 그의 설명에 따르면 현재 인프라에는 신뢰할 수 있는 자산-토큰 연결과 국경 간 규정 준수를 지원하는 메커니즘이 여전히 부족합니다.

가장 큰 기회는 주식과 채권 너머에 있다

오늘날 토큰화를 둘러싼 관심은 주식, 채권, 머니마켓에 집중되어 있습니다. Turner는 이 분야들이 이미 대규모로 토큰화되고 있다는 점을 인정하면서도, 더 흥미로운 기회 중 일부는 다른 곳에 있다고 봅니다.

그는 소유권 기록이 분산되고 불투명해 외부 투자자가 자산에 접근하기 어려운 시장을 지목합니다.

“핵심 질문은 자산을 온체인에 올릴 수 있는지가 아닙니다. 토큰이 법적으로 집행 가능한 소유권을 나타내고 실제 등록 문제를 해결하는지가 중요합니다. 관할권이 온체인 등록부를 인정하지 않는다면, 해당 토큰은 소유권 기록 자체가 아니라 또 하나의 참조형 청구권 또는 계약상 청구권에 불과합니다.”

이러한 경우 Turner는 토큰화가 오히려 복잡성을 한 층 더할 수 있다고 주장합니다. 그에게 토큰화의 진정한 가치는 법이 토큰 자체를 소유권 기록으로 인정할 때 나타납니다.

그는 이 모델이 전통적인 금융 인프라로는 지원하기 어려운 시장과 프로젝트에 자금을 유입할 수 있다고 봅니다.

실제 프로젝트에서 작동하는 방식

Kula가 이 모델을 적용하는 분야 중 하나는 재생에너지입니다. Turner는 Kula가 네팔에서 수력발전 프로젝트와 연계된, 법적으로 인정되는 현지 운영회사에 투자하고 있다고 설명합니다.

그가 전형적인 구조라고 설명하는 방식에 따르면 Kula가 약 40%의 지분을 취득하고, 약 20%는 지역사회에 배정됩니다. 소유권은 온체인에 반영되며, 거버넌스 권리와 이익 분배, 마일스톤 기반 자금 지원은 법인과 연계된 스마트 컨트랙트 를 통해 토큰과 연결됩니다.

“따라서 토큰 보유자는 프로젝트의 디지털 표현을 단순히 보유하는 것이 아니라 프로젝트의 경제적 지분을 소유합니다. 재생에너지는 프로젝트 성과를 지속적으로 검증할 수 있기 때문에 특히 이 모델에 적합합니다.”

Turner는 온체인 보고를 통해 투자자들이 전력 생산량, 배출량 감축 및 지역 고용을 추적할 수 있다고 말합니다. 또한 프로젝트에서 검증된 탄소 상쇄 크레딧을 생성하고, 이를 토큰화할 수도 있습니다.

Kula는 아프리카에서도 상당한 입지를 확보하고 있습니다. Turner는 매력적인 요소가 자산이나 역량 있는 현지 운영자의 부족이 아니라, 이들을 외부 자본과 연결하는 데 필요한 소유권 인프라의 공백이라고 말합니다.

“이 지역에는 에너지, 농업, 운송, 원자재를 비롯한 다양한 부문에서 생산적인 자산이 풍부하며, 역량 있는 운영자도 부족하지 않습니다. 부족한 것은 외부 자본이 공정하고 검증 가능한 조건으로 참여할 수 있도록 하는 소유권 인프라입니다.”

그는 특히 현지 커뮤니티가 프로젝트 비용의 상당 부분을 부담하면서도 기초 자산을 거의 또는 전혀 소유하지 못하는 경우, 분산된 등록 시스템과 불투명한 보고가 큰 문제가 된다고 말합니다. 동시에 Kula는 개발도상국 시장에만 국한되지 않으며, 북미와 유럽에서도 기회를 적극적으로 모색하고 있습니다.

토큰화된 주식이 항상 주식 소유권을 의미하는 것은 아니다

투자자에게 중요한 구분 중 하나는 법적 소유권을 수반하는 토큰과 기초 자산에 대한 경제적 익스포저만 제공하는 상품을 구별하는 것입니다.

토큰화된 증권이 법적으로 인정되는 경우, Turner는 토큰화된 주식이 전통적인 증권과 동일한 권리를 제공하면서도 더 빠른 결제, 높은 투명성, 부분 소유 및 거버넌스에 대한 보다 직접적인 참여를 가능하게 할 수 있다고 봅니다.

“중요한 구분은 모든 토큰화 자산이 이런 방식으로 작동하는 것은 아니라는 점입니다. 일부 경우에는 기초 주식이 중개기관에 남아 있고, 토큰은 투자자에게 경제적 익스포저만 제공합니다. 이는 충분히 유효한 구조이지만, 법적 소유권을 보유하는 것과는 다릅니다.”

그렇기 때문에 Turner는 투자자가 토큰화 자산을 매수하기 전에 간단한 질문부터 던져야 한다고 말합니다. 토큰 자체가 법적 소유권을 수반하는가?

기초 자산의 존재를 확인하는 것 역시 중요합니다. 토큰화가 감사, 법률 문서 또는 투자 구조에 대한 면밀한 검토의 필요성을 없애는 것은 아닙니다.

“투자자는 자산의 법적 구조를 검토하고, 토큰이 소유권과 어떻게 연결되는지 이해하며, 재무 결과, 운영 데이터 또는 독립적인 검증 등 프로젝트 성과에 관한 지속적인 정보를 확인할 수 있어야 합니다. 토큰화가 실사의 필요성을 없애는 것은 아니지만, 소유권과 보고를 훨씬 더 투명하게 만들 수 있습니다.”

법적 보호 역시 토큰을 뒷받침하는 구조에 따라 달라집니다. Turner는 많은 관할권에서 발행자가 지급불능 상태에 빠지거나 기초 자산이 압류될 경우 투자자의 권리가 제한될 수 있다고 말합니다.

그는 토큰화된 증권 또는 디지털 소유권 등록부가 법적 인정을 받은 관할권의 사례로 스위스, 독일, UAE를 꼽습니다.

“그렇기 때문에 기술 자체보다 법적 프레임워크가 더 중요합니다. 토큰화된 증권과 디지털 소유권 등록부가 법적으로 인정되는 스위스, 독일, UAE와 같은 관할권에서는 토큰이 법적 소유권을 나타낼 수 있습니다. 이러한 구조에서 투자자의 권리는 기초 법적 프레임워크에 의해 규정되므로 발행자의 지급능력 유지 여부에 대한 의존도가 낮습니다. 투자하기 전에 소유권이 어떻게 설정되는지, 토큰이 어떤 권리를 부여하는지, 발행자 또는 기초 자산이 법적 절차의 대상이 될 경우 해당 권리가 어떻게 취급되는지 이해하는 것이 중요합니다.”

160,000억 달러 규모의 시장을 구축하려면

일부 전망에 따르면 토큰화 자산 시장은 2030년까지 16조 달러 규모에 이를 수 있습니다. Turner는 이러한 시나리오가 가능하다고 보지만, 어떤 자산이 성장을 주도할지 이해하지 못한다면 이 헤드라인 수치는 큰 의미가 없다고 말합니다.

그의 견해에 따르면 시장이 단순히 토큰화된 래퍼를 부여받은 전통적 금융상품을 중심으로 확대된다면 그 영향은 제한적일 것입니다. 이러한 모델은 유통과 거래를 개선할 수 있지만, 자산 소유 방식 자체를 근본적으로 바꾸지는 못합니다.

“진정한 확장은 소유권을 기록하고 이전하거나 검증하기 어려워 지금까지 쉽게 투자할 수 없었던 자산에서 나옵니다. 이러한 경우 법적으로 인정되는 토큰은 이전에는 존재하지 않았던 새로운 시장을 창출할 것입니다.”

Turner는 법적 변화가 핵심 요인이라고 봅니다. 법체계가 디지털 소유권을 전통적 소유권과 동등하게 취급하기 시작할 때까지는 많은 토큰이 기존 구조를 둘러싼 디지털 래퍼로 계속 기능할 것이라고 예상합니다.

“궁극적으로 시장 규모를 결정하는 것은 법체계가 디지털 소유권을 전통적 소유권과 동등하게 인정하기 시작하는지 여부입니다. 그렇게 될 때까지 많은 토큰화 자산은 기존 금융상품을 기반으로 한, 레거시 플레이어가 보유한 사일로화된 금융상품 구조를 둘러싼 디지털 래퍼로 남을 것입니다. 업계는 토큰화를 단순한 패키징 작업으로 취급하지 않아야 합니다. 지속적인 성장은 기존 금융상품을 단순히 블록체인에 올리는 것이 아니라, 법적으로 집행 가능한 소유권 구조를 만드는 데서 나올 것입니다.”

Turner에게 이는 토큰화의 다음 단계에서 핵심적인 분기점입니다. 기술적으로는 이미 디지털 자산을 발행할 수 있지만, 시장의 궁극적인 규모는 법이 이를 따라잡을 수 있는지에 달려 있습니다.

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