원·달러 환율 하락세 이어져, 원화 강세에 국민연금 환헤지 향방 주목

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Andreas Kristo

20.08.2026

원·달러 환율 하락세 이어져, 원화 강세에 국민연금 환헤지 향방 주목 — 환율 하락, 환헤지 주목

서울 외환시장에서 원·달러 환율이 5거래일 연속 내리며 11개월 만의 최저 수준으로 내려온다. 미국 재무부의 국채 바이백 확대 발표로 글로벌 달러 약세가 강해진 가운데 국내 증시 급반등과 국민연금의 환헤지 전략이 추가 변수로 부상한다.

하이라이트

20일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전일 대비 5.1원 하락한 1392.6원으로 마감, 지난해 9월 이후 최저치 기록.
미 재무부가 장기국채 바이백 회당 최소 40억 달러로 확대하며 글로벌 달러 약세와 미 국채 장기금리 급락을 촉발.
씨티는 원·달러 환율이 1390원 이하에서 유지될 경우 국민연금의 환헤지 비율 추가 상향 가능성은 낮다고 전망.

미 국채 바이백 확대와 환율 하락 배경

서울경제 보도에 따르면 20일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전일 대비 5.1원 내린 1392.6원에 거래를 마친다. 이는 지난해 9월 23일 이후 종가 기준 최저치이며, 장중에는 1384.1원까지 떨어져 지난해 9월 18일 이후 가장 낮은 수준을 기록한다.

전날 1400원선을 밑돈 데 이어 이날 개장 초에는 1390원도 하회한다. 장중 고점은 1399.6원이었고, 지난달 1일 고점인 1559.20원과 비교하면 두 달이 채 안 되는 기간에 175원 넘게 하락한 셈이다.

환율 하락을 이끈 핵심 배경으로는 미국 재무부의 장기국채 바이백 확대 발표가 꼽힌다. 미 재무부는 19일 현지시간 시장 유동성 개선을 이유로 회당 최대 20억 달러였던 장기국채 바이백 규모를 최소 40억 달러로 늘린다고 밝힌다. 이에 미 국채 장기금리가 급락하고 달러인덱스가 98대로 내려오면서 글로벌 달러 약세가 강화된다.

해외 시장에서는 이번 조치를 예상 밖의 이례적 대응으로 해석한다. 장기금리 안정을 위한 의지를 보여주는 동시에 단기물 발행 확대 여지를 확보하려는 포석이라는 분석이 나오는 반면, 재정적자 개선이 뒤따르지 않으면 효과가 단기에 그칠 수 있다는 지적도 제기된다.

다만 장중에는 환율 낙폭이 과도하다는 인식 속에 저가 매수세가 유입되며 일부 되돌림도 나타난다. 은행권의 한 외환딜러는 장중 엔화가 약세로 돌아서고 최근 급락에 따른 결제 수요가 들어오면서 환율이 1399원선까지 올라왔다고 설명한다.

증시 반등과 국민연금 전략이 변수

이날 원화 강세에는 국내 증시의 급반등도 힘을 보탠다. 코스피는 전 거래일 대비 381.41포인트, 5.89% 오른 6852.58에 거래를 마치며 위험선호 회복 흐름을 반영한다. 장중 급등세로 올해 들어 24번째 매수 사이드카가 발동되고, 오전 9시57분께 발동 직후 코스피 상승폭은 6.2%를 넘긴다.

씨티는 8월 들어 외국인 주식투자자에 따른 전반적인 자본유출 압력이 완화하고 있다고 평가한다. 8월 1일부터 19일까지 외국인 주식 순매도에 따른 자본유출 규모는 33억 달러로, 7월 62억 달러, 6월 305억 달러, 5월 279억 달러보다 크게 줄어든다. 같은 기간 국내 개인투자자의 해외증권 매수는 31억 달러로 다시 늘어나는 흐름을 보인다.

씨티는 원화 강세 지속 여부를 가늠할 변수로 국민연금의 환헤지 비율을 지목한다. 국민연금은 4월 해외투자 기준 환헤지 비율을 15%로 올리기로 했고, 씨티는 지난해 12월부터 한국은행과의 외환스와프를 통해 이를 단계적으로 실행해온 것으로 추정한다.

씨티는 원·달러 환율이 1390원 부근 아래에서 유지되면 국민연금이 환헤지 비율을 추가로 높이지 않을 가능성이 있다고 본다. 더 나아가 하반기에는 현물시장에서 직접 달러 매수를 재개할 수 있다고 전망하지만, 구체적인 규모와 시점에는 여전히 불확실성이 크다고 덧붙인다.

우리 매체는 앞서 원·달러 환율이 1397원대로 내려오며 약 10개월 반 만에 1400원 아래로 떨어진 흐름을 전했습니다. 당시에는 미국 장기금리 급등에도 역외 달러 매도와 반도체 업종 변동성이 맞물리면서 원화 강세가 나타났고, 단기적으로는 변동성이 재확대될 수 있다는 전망도 함께 제기됐습니다.

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