투자자들이 AI 수요의 강도를 평가하는 가운데 Microsoft가 핵심 지지선 부근에서 움직이고 있습니다

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안톤 카리토노프

25.08.2026

투자자들이 AI 수요의 강도를 평가하는 가운데 Microsoft가 핵심 지지선 부근에서 움직이고 있습니다 — Microsoft

MSFT는 월요일 0.84% 상승해 $487.31에 마감한 후, 8월 25일 프리마켓에서 약 $485에 거래되고 있습니다. $478~480까지 조정을 받은 뒤 주가는 회복했지만, 여전히 $510을 웃돌았던 8월 고점 아래에 머물러 있습니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

이제 시장의 관심은 실적 발표 자체에서 이미 계약된 사업 규모가 막대한 상황에서 수요가 지속될 수 있는지로 옮겨가고 있습니다. Microsoft의 상업적 잔여 이행 의무는 전년 대비 84% 증가한 $6,780억에 달해 향후 매출에 대한 가시성을 크게 높였습니다. 4회계연도 4분기에 회사는 $900억의 매출을 기록했고 Azure는 43% 성장했으므로, 펀더멘털 측면에서 Cloud와 AI 수요는 여전히 뚜렷한 둔화 조짐을 보이지 않고 있습니다.

생산능력 제약이 핵심 실행 리스크로 부상

이제 더 주목할 만한 요소는 AI 투자 규모 자체가 아니라 Microsoft가 구축한 생산능력을 얼마나 유연하게 관리할 수 있는지입니다. Bernstein은 AI가 여전히 Microsoft Commercial Cloud의 약 17%에 불과하다고 지적합니다. 이는 클라우드 사업의 대부분이 전통적인 Azure 워크로드, Microsoft 365, 엔터프라이즈 서비스를 통해 계속 성장하고 있음을 의미합니다.

동시에 회사의 향후 리스 의무는 $3,291억으로 증가했으며, 2027회계연도의 AI 인프라 약정은 약 $1,690억으로 추정되지만 이후에는 크게 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 Microsoft가 단일 생성형 AI 수익화 시나리오에 전적으로 의존하게 될 위험을 낮춥니다. 이러한 이유로 Bernstein은 최근 목표가를 $660로 상향했고 Wells Fargo도 목표가를 $700로 올렸지만, 평균 컨센서스는 여전히 이러한 가장 낙관적인 전망치를 크게 밑돌고 있습니다.

수요가 여전히 가용 컴퓨팅 파워를 앞서고 있습니다

또 다른 리스크는 수요가 물리적으로 이용 가능한 컴퓨팅 생산능력을 계속 초과하고 있다는 점입니다. Microsoft는 데이터센터, GPU, CPU, 스토리지의 확충을 가속화하고 있음에도 Azure가 생산능력 제약을 계속 받을 것이라고 앞서 경고했습니다. 이는 이례적인 상황입니다. 공급 제약으로 인해 회사가 매출을 더 빠르게 인식하지 못하는 동시에, 문제가 고객 부족에서 비롯된 것이 아님을 확인해 주기 때문입니다.

투자자들이 다음으로 확인할 부분은 잉여현금흐름과 마진이 눈에 띄게 악화되지 않으면서 Microsoft가 가용 생산능력을 확대할 수 있는지 여부입니다. 이러한 배경에서 이번 주 Nvidia의 실적도 MSFT에 중요합니다. Nvidia의 실적이 전체 AI 자본지출 사이클과 가속기 수요에 대한 시장의 시각을 바꿀 수 있기 때문입니다.

하락한 미 국채 수익률이 일부 부담을 덜어주고 있습니다

오늘 미 국채 시장은 Microsoft에 다소 긍정적인 외부 환경을 제공하고 있습니다. 오전 10년물 수익률은 약 4.66~4.68%로 하락했고, 유가 하락과 인플레이션 우려 완화 속에 30년물 수익률도 약 5.21%로 내렸습니다. 이는 할인율 하락을 통해 MSFT를 지지하지만, 수익률은 역사적으로 여전히 높은 수준이며 시장은 막대한 정부 부채 발행과 기술 기업들의 AI 인프라 부채 조달 규모도 계속 반영하고 있습니다.

또한 미국 재무부의 장기물 미 국채 매입 확대도 지금까지 장기 자본비용에 제한적인 영향만 미쳤습니다. 따라서 MSFT가 $482~480 위를 유지하는 한 $492~500을 향한 추가 회복 가능성은 여전히 열려 있습니다. 수익률 상승에도 Microsoft의 펀더멘털은 여전히 견고합니다 에서 경고했듯이 $500을 지속적으로 상회하면 단기 기술적 흐름이 크게 개선될 수 있습니다. 반면 $480을 하회하면 $470~465로 되돌아갈 위험이 다시 커질 수 있습니다.

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