IPO Anthropic: antara rekod dan gelembung

Anthropic sedang bersiap sedia untuk IPO yang berpotensi menjadi antara yang terbesar dalam sejarah. Pelabur meletakkan harapan tinggi terhadap syarikat di sebalik Claude. Namun, di sebalik kejayaan pesatnya, terdapat risiko yang boleh mengubah pandangan pasaran terhadap keseluruhan industri AI.

Daripada jutaan kepada berbilion

Pada 26 Oktober, Anthropic memfailkan penyata pendaftaran IPO dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC). Syarikat itu merancang untuk menyenaraikan sahamnya di Nasdaq di bawah simbol ticker ANT. Anggaran awal menunjukkan bahawa Anthropic boleh dinilai antara $1.5 trilion hingga $2 trilion, walaupun terma akhir tawaran itu masih belum ditentukan.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Keputusan kewangan syarikat membantu menjelaskan jangkaan tinggi ini. Pada 2024, Anthropic menjana pendapatan hanya $386 juta, meningkat kepada $4.6 bilion pada 2025 dan mencecah $16.3 bilion pada separuh pertama 2026. Ini mewakili peningkatan hampir 14 kali ganda berbanding tahun sebelumnya. Lebih 11,900 pelanggan perusahaan membelanjakan sekurang-kurangnya $100,000 setahun untuk produk syarikat itu, manakala kira-kira 250 pelanggan membelanjakan lebih $10 juta setiap seorang. Salah satu pemacu pertumbuhan utama ialah Claude Code, alat yang digunakan oleh perniagaan untuk menulis kod perisian dan mengautomasikan pembangunan.

Namun, pertumbuhan pesat ini disertai kerugian yang amat besar. Pada separuh pertama 2026, Anthropic melaporkan kerugian bersih sebanyak $80.7 bilion, dengan $72.4 bilion daripadanya berpunca daripada pelarasan perakaunan bukan tunai, terutamanya berkaitan penilaian semula liabiliti kewangan. Sementara itu, kerugian operasi bagi tempoh enam bulan itu mengecil kepada $693 juta berbanding $2.1 bilion setahun sebelumnya.

Walaupun prestasi kewangan bertambah baik, penilaian jangkaan Anthropic kekal amat tinggi. Pada $1.5 trilion hingga $2 trilion, penilaian syarikat itu bersamaan kira-kira 33 hingga 43 kali ganda pendapatan tahunan terunjur berdasarkan keputusan suku kedua 2026. Ini jauh lebih tinggi berbanding gandaan penilaian setara gergasi teknologi seperti Nvidia, Microsoft dan Alphabet.

Harga untuk menjadi peneraju

Pembangunan model AI canggih memerlukan kapasiti pengkomputeran yang amat besar. Menurut pemfailan IPO-nya, Anthropic telah membuat komitmen jangka panjang bernilai ratusan bilion dolar untuk perkhidmatan awan dan infrastruktur. Secara khusus, syarikat itu merancang untuk membelanjakan sekurang-kurangnya $110 bilion bagi perkhidmatan Amazon hingga 2036, $115 bilion untuk infrastruktur Google dan tambahan $45 bilion bagi kapasiti pengkomputeran Microsoft hingga 2033.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Selain itu, Anthropic telah menandatangani perjanjian $120 bilion dengan SpaceX yang berkuat kuasa hingga 2029. Jumlah komitmennya kepada rakan kongsi teknologi melebihi $500 bilion. Ini bukan perbelanjaan sekali sahaja, tetapi kontrak berbilang tahun yang terma-terma nya bergantung pada ketersediaan kapasiti pengkomputeran dan faktor lain.

Satu ciri tersendiri perniagaan Anthropic ialah hubungannya yang rapat dengan syarikat teknologi utama. Amazon, Google dan Microsoft bukan sahaja menyediakan infrastruktur kepada syarikat itu, malah turut melabur dalam pembangunannya. Selain itu, kira-kira 48% daripada pendapatan Anthropic pada separuh pertama 2026 diperoleh melalui platform awan rakan kongsinya, yang menjual akses kepada Claude kepada pelanggan mereka sendiri.

Di ambang satu lagi gelembung

Langkah Anthropic menuju pasaran awam berlaku ketika keraguan terhadap prospek industri AI semakin meningkat. Pada Oktober, saham pengendali pusat data CoreWeave dan Nebius kehilangan lebih 30% daripada nilainya. Firmus dari Australia dan Solidigm, anak syarikat SK Hynix, menarik balik rancangan IPO mereka. Pelabur semakin bimbang sama ada syarikat teknologi mampu mendapatkan semula pulangan daripada pelaburan infrastruktur mereka yang amat besar.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Jai Das, rakan kongsi di firma modal teroka Sapphire Ventures, menyamakan keterujaan semasa dengan ledakan telekomunikasi pada penghujung 1990-an. Ketika itu, syarikat melabur besar-besaran untuk membina rangkaian gentian optik, dengan menjangkakan pertumbuhan pesat trafik internet. Infrastruktur itu akhirnya terbukti berguna, namun ramai pelabur kerugian wang dan beberapa syarikat muflis.

Satu lagi kebimbangan ialah pertumbuhan Anthropic sendiri yang semakin perlahan. Menurut The Information, pendapatan syarikat itu meningkat 45% suku ke suku pada suku ketiga 2026, berbanding pertumbuhan lebih 140% pada suku kedua. Pada masa yang sama, persaingan daripada OpenAI, Google dan pembangun model AI yang lebih murah semakin sengit, sekali gus berpotensi memaksa Anthropic menurunkan harga.

Hasil tawaran itu juga boleh menjejaskan rancangan pesaing. OpenAI sedang bersiap sedia untuk IPO sendiri yang dijangka berlangsung pada 2027. Brad Bernstein, rakan pengurusan di FTV Capital, memberi amaran bahawa prestasi saham Anthropic yang lemah boleh mencetuskan penilaian semula terhadap penilaian syarikat AI lain. Sementara itu, SpaceX, yang mengumpul puluhan bilion dolar dalam IPO pemecah rekod pada Jun, menunjukkan bahawa saiz tawaran tidak menjamin kenaikan harga saham selepas penyenaraian: menjelang akhir Oktober, sahamnya didagangkan sedikit di bawah harga pembukaan pada hari pertama.

Kejayaan atau kekecewaan

Pertumbuhan pendapatan Anthropic yang pesat mengesahkan permintaan kukuh terhadap produknya, namun belum menjamin keuntungan yang mampan. Jika permintaan daripada pelanggan perusahaan melemah atau persaingan menekan harga, komitmen berbilang tahun kepada penyedia infrastruktur pengkomputeran boleh menjadi beban kewangan yang serius.

IPO yang berjaya sekalipun tidak menjamin kenaikan harga saham Anthropic seterusnya. Penilaian $1.5 trilion hingga $2 trilion sudah mengandaikan bahawa syarikat itu akan mengekalkan kadar pertumbuhan tinggi selama bertahun-tahun. Kekurangan kecil sekalipun berbanding jangkaan boleh mengecewakan pelabur dan mendorong penilaian semula terhadap penilaian syarikat AI lain, termasuk OpenAI.