De ce depășirea Ethereum de către Tether este un moment crucial pentru crypto

Săptămâna trecută, USDT de la Tether a depășit pentru scurt timp ether (ETH) de la Ethereum în funcție de capitalizarea de piață pentru prima dată în istorie, înainte ca ETH să reușească să recupereze locul doi în topurile crypto. Deși mișcarea a fost temporară, aceasta nu a fost întâmplătoare și fusese prezisă de mulți. Aceasta a urmat după ani de creștere a stablecoin-urilor centralizate care au definit tot mai mult utilizarea practică a Ethereum și a altor rețele crypto axate pe așa-numita finanțare „descentralizată” (DeFi).

Conform datelor de la DefiLlama, capitalizarea totală a pieței stablecoin a crescut de la mai puțin de 5 miliarde de dolari în ianuarie 2020 la puțin peste 180 de miliarde de dolari până la începutul anului 2022. La momentul scrierii acestui articol, capitalizarea totală a pieței stablecoin se situează la aproximativ 316 miliarde de dolari, USDT reprezentând singur aproximativ 59% din aceasta.

În timp ce stablecoin-urile au cunoscut o creștere masivă, ETH se află în prezent mult sub maximul său istoric de aproape 4.946 $; în prezent se tranzacționează cu aproximativ 66% sub acel nivel. Desigur, imaginea a ceea ce se întâmplă cu adevărat pare mai clară (și mai proastă) în termeni de Bitcoin. Rata de schimb ETH/BTC este acum în jur de 0,026, mult sub zona de 0,08 pe care a atins-o la sfârșitul anului 2021, în timpul vârfului isteriei Ethereum DeFi. În mod notabil, vârful ETH/BTC din 2021 a fost, de asemenea, mult sub vârful ratei de schimb atins în ciclul din 2017 anterior, indicând o tendință pe parcursul mai multor cicluri.

Ce s-a întâmplat cu „banii ultrasunete”?

Această comparație cu Bitcoin în mod specific este notabilă deoarece Ethereum trebuia să fie rețeaua unde DeFi, jetoanele nefungibile (NFT-urile) și activitatea generală web3 (împreună cu o politică monetară modificată) transformau criptomoneda sa nativă în „bani ultrasunete” și, în cele din urmă, provocau prima monetară a Bitcoin. În schimb, cea mai mare și mai durabilă zonă de creștere a fost reprezentată de dolarii emiși centralizat care circulă prin baze de date crypto publice și semi-publice. Atunci când sunt combinate cu dezvoltările de infrastructură blockchain precum Base de la Coinbase și Arc de la Circle, lecția ar putea fi că pieței nu îi pasă atât de mult de un strat de bază descentralizat pentru DeFi pe cât au presupus susținătorii Ethereum, mai ales când totul este oricum deja centralizat în jurul stablecoin-urilor.

Loading...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

În timpul ciclului de hype din 2021 din jurul web3, Ethereum a fost locul principal. Rețeaua avea dezvoltatorii, lichiditatea, aplicațiile și impulsul cultural. Taxele de gaz erau mari deoarece cererea de spațiu pe bloc era mare. EIP-1559 tocmai introdusese arderea taxelor, iar The Merge a fost prezentat ca următorul pas către un activ ether cu caracter monetar mai pronunțat. „Flippening-ul” Bitcoin nu a fost doar o glumă pe crypto Twitter. Mike McGlone de la Bloomberg Intelligence a postat pe X că „se pare că puține lucruri pot opri procesul de flippening al Ethereum”. În plus, investitorul de capital de risc din Silicon Valley, Garry Tan, a împărtășit convingerea sa că ETH este „ultrasound money” în timpul unui interviu pentru CNBC.

Loading...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Cu toate acestea, chiar și în acea perioadă, o mare parte din activitatea reală pe Ethereum era construită în jurul stablecoin-urilor centralizate, cum ar fi USDT de la Tether și USDC de la Circle. Acestea nu sunt active descentralizate. Ele sunt datorii ale unor companii care operează în cadrul sistemului financiar tradițional, dețin rezerve, colaborează cu bănci și răspund în fața autorităților (așa cum regimul iranian a aflat recent). Într-un articol Cryptonews din mai 2021, am argumentat că dependența Ethereum de stablecoins a creat o problemă de identitate pentru rețea. Dacă jetoanele de dolari reglementate sunt produsul principal, argumentul pentru utilizarea unui blockchain public devine mai puțin evident. Și, teoretic, concurenții mai ieftini și mai centralizați ar putea oferi aceeași experiență utilizatorului final cu mai puține constrângeri ideologice.

Argumentul optimist pentru Ethereum era că toată această activitate din stablecoins și alte jetoane ar crea o cerere structurală pentru ETH. Cu toate acestea, dacă utilizatorii doreau în principal să folosească dolari pe Ethereum, nu era clar pentru mine și pentru alți „maximaliști Bitcoin toxici” de ce ETH ar trebui să fie un câștigător pe termen lung. Iar acum, acest argument optimist pentru ETH pare să fie menținut artificial în viață, indiferent de cât de mult ETH cumpără Tom Lee pentru compania de trezorerie de active digitale Bitmine.

Semnele sunt clare

Teza generală expusă de mine și de alții acum cinci ani s-a desfășurat într-un mod destul de direct. Susținătorii Ethereum au respins adesea Solana ca fiind prea centralizată la începutul dezvoltării sale, dar Solana a continuat să capteze atenția pieței și activitatea de tranzacționare, în special în jurul memecoin-urilor și al aplicațiilor accesibile publicului larg. Tron este un exemplu și mai inconfortabil pentru optimiștii Ethereum. Nu este luat în serios de mulți oameni din crypto din cauza centralizării sale și a asocierii cu controversatul Justin Sun, totuși datele de la The Block arată că există mai mult USDT emis pe Tron decât pe Ethereum. Pentru utilizatorii finali reali, transferurile de USDT mai ieftine și mai rapide sunt mai importante decât teatrul descentralizării. Acestea fiind spuse, aproximativ jumătate din capitalizarea totală a pieței stablecoin este încă desfășurată pe Ethereum.

Loading...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Instituțiile financiare reglementate fac un pas mai departe prin construirea unei infrastructuri blockchain care este puternic afiliată și centralizată în jurul unor stablecoins specifice sau burse crypto. Coinbase colectează toate taxele de secvențiere de la Base, rețeaua sa Ethereum de nivel doi. Circle și-a dezvoltat propriul blockchain de nivel unu, Arc, unde USDC este central pentru decontare. Acestea nu sunt genul de proiecte cypherpunk care încearcă să minimizeze intermediarii de încredere pe care entuziaștii Ethereum și i-au imaginat în primele zile ale existenței rețelei. Sunt companii financiare reglementate care construiesc infrastructură de plată și decontare în jurul propriilor produse. În multe privințe, aspectele non-Bitcoin ale crypto au involuat în fintech tradițional.

Faptul că Tether a depășit Ethereum, chiar și scurt timp, este o expresie clară a acestei schimbări în crypto. De asemenea, nu este o coincidență faptul că acest lucru s-a întâmplat în aceeași perioadă în care optimiștii de cursă lungă ai Ethereum au început să își revizuiască public opiniile. De exemplu, cofondatorul Bankless, David Hoffman, a declarat recent că și-a lichidat poziția în ether, argumentând că Ethereum poate avea succes fără ca ether să capteze la fel de multă valoare pe cât se aștepta inițial.

Loading...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

În loc ca ETH să devină „ultrasound money” și să depășească Bitcoin, utilizatorii Ethereum au ales tot mai mult USDT și USDC ca monede preferate. În același timp, Bitcoin însuși beneficiază mai direct de creșterea Tether decât ETH, deoarece Tether deține Bitcoin ca parte a rezervelor sale și acumulează mai mult în mod regulat.

Loading...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Întrebarea pentru cei încă confuzi cu privire la poziția actuală a Ethereum este simplă: dacă Tether a petrecut ani de zile construind pe Ethereum și pe alte rețele, de ce deține Bitcoin ca activ de rezervă în loc de ETH sau orice alt jeton nativ de pe lanțurile care îi transportă traficul de stablecoin? Poate pentru că Tether, la fel ca Circle cu Arc, este implicat și în blockchain-uri alternative de nivel unu, axate pe USDT. De ce Coinbase, unul dintre primii și cei mai puternici susținători ai Ethereum, deține mult mai mult Bitcoin decât ETH în bilanțul său? Analizarea acestor întrebări ar trebui să fie utilă pentru a separa semnalul de zgomot în ceea ce privește ceea ce se întâmplă cu crypto în acest moment.