AI a ajuns la momentul în care trebuie să-și demonstreze valoarea

​Tehnologia poate genera și generează deja creșteri uriașe ale productivității. Investitorii trebuie totuși să stabilească cine va capta profiturile – și cât ar trebui să plătească pentru ele.

Inteligența artificială a ajuns în punctul în care ar putea livra tot ceea ce au promis susținătorii săi, dar i-ar putea dezamăgi în continuare pe investitorii care au plătit prea mult pentru companiile nepotrivite.

Întrebarea esențială pentru AI este dacă creșterile promise ale productivității se vor traduce în venituri și dacă acestea vor fi suficiente pentru a recupera sumele uriașe de capital investite în centre de date și cipuri. Iar dacă acțiunile din sectorul AI sunt supraevaluate, este probabil să vedem o rotație către ceva mai puțin riscant?

Diferența dintre cheltuielile pentru AI și creșterile productivității

În perspectiva sa din iunie 2026, J.P. Morgan Asset Management a estimat că prognozele consensuale privind cheltuielile de capital pentru cinci hyperscaleri americani se ridică la $697 miliarde pentru acest an. Compania a estimat că aceste cheltuieli de capital vor absorbi 93% din fluxul lor de numerar operațional, față de 33% în 2023. Desigur, acestea sunt estimări, însă capitalul pare să urmărească un singur obiectiv, amintind de mania căilor ferate din anii 1800.

Pentru a înțelege dacă acești bani sunt cheltuiți judicios, trebuie să analizăm beneficiile promise în materie de productivitate, atât în prezent, cât și în viitor. Practic, fiecare companie de pe planetă este implicată într-o anumită formă de AI, în speranța obținerii unor eficiențe de productivitate. 

Aceste beneficii sunt neuniforme și nu sunt deloc convingătoare: National Bureau of Economic Research a intervievat aproape 6.000 de directori din SUA, Regatul Unit, Germania și Australia între noiembrie 2025 și ianuarie 2026. Aproximativ 89% au raportat că AI nu a avut niciun impact asupra productivității muncii în ultimii trei ani.

Acest lucru nu înseamnă neapărat că investițiile lor în AI nu vor da rezultate, ci doar că există o diferență semnificativă între ceea ce se așteaptă companiile și ceea ce au măsurat efectiv.

Acest lucru nu înseamnă nici că AI este sortit eșecului. Adoptarea AI ar putea dura pur și simplu mai mult, în timp ce prețul AI scade. Un alt factor care frânează adoptarea în companii este concurența – dacă toate companiile folosesc instrumente similare, avantajul competitiv este neutralizat, iar clienții beneficiază de prețuri mai mici.

Acest lucru a generat comentarii în piață despre o „bulă AI” și inevitabila sa dezumflare.

Investitorii ar putea analiza piața greșită

Veteranul investitor de pe Wall Street, Jordi Visser, vede o oportunitate mult mai amplă dincolo de creșterile de productivitate măsurate astăzi de companii. El susține că cererea pentru AI nu ar trebui evaluată exclusiv prin numărul persoanelor care plătesc pentru un chatbot, ci și prin potențiala apariție a unei economii în care agenții autonomi desfășoară activități comerciale între ei.

În viziunea lui Visser, acest viitor ar putea include acțiuni tokenizate tranzacționate 24/7, alături de criptomonede și stablecoins care facilitează tranzacțiile între agenți autonomi. Încă nu am ajuns chiar acolo, dar ne apropiem. Posibilitatea ca investitorii să-și creeze propriii indici și ETF-uri folosind instrumente AI precum Grokbot conturează un viitor fascinant (și descentralizat) pentru investiții.

Visser a creat un indice crypto „46 Name”, format din șase acțiuni și 40 de tokenuri, toate ponderate egal, printre care Coinbase, Robinhood, Circle, PayPal, BTC, ETH, SOL, ZEC, TAO și NEAR. Indicele a crescut cu 50% de la începutul anului, în timp ce Bitcoin a scăzut cu 3,2%, ceea ce sugerează că interesul investitorilor se extinde dincolo de Bitcoin.

Graficul de mai jos arată performanța superioară a fondului Global X AI & Technology (AIQ) față de S&P 500 în ultimii trei ani. AIQ a crescut cu 136% în trei ani, comparativ cu 86% pentru S&P 500. 

Este clar în ce direcție cred investitorii că se îndreaptă viitorul.

Terenul de testare al AI 

Dacă AI permite unei echipe restrânse să realizeze activități care anterior necesitau o organizație mult mai mare, valoarea sa economică depășește cu mult veniturile din abonamente încasate de furnizorul modelului.

Există dovezi privind creșteri generate de AI în anumite contexte. Un studiu realizat de Erik Brynjolfsson, Danielle Li și Lindsey Raymond a constatat că asistența AI a sporit productivitatea în serviciile de asistență pentru clienți cu aproape 14%, creșterile fiind mai mari în rândul angajaților mai puțin experimentați și cu nivel mai scăzut de calificare. 

Microsoft a raportat peste 30 de milioane de licențe Microsoft 365 Copilot plătite în rezultatele sale din iulie 2026. Veniturile Azure au depășit $100 miliarde în exercițiul financiar, deși Azure include atât servicii cloud convenționale, cât și AI.

Este clar că clienții sunt dispuși să plătească pentru AI, însă rămâne de văzut dacă aceste investiții oferă un avantaj competitiv durabil.

Beneficiile nu vor fi distribuite uniform. Argumentul lui Visser este că întreprinderile mai mici ar putea obține mai rapid eficiență cu ajutorul AI, în timp ce companiile mai bine consolidate ar putea întâmpina dificultăți din cauza costurilor existente și a scăderii prețurilor. Există, de asemenea, riscul ca blocajele de calcul să încetinească adoptarea și, prin urmare, să reducă randamentul capitalului.

Rotație către ce?

Aceasta ridică întrebarea: dacă AI este supraevaluat, către ce se va îndrepta capitalul inteligent?

Companiile mature, cu profituri stabile, ar putea părea alegerea evidentă, însă aceste profituri ar putea fi amenințate de concurenți care pot pătrunde acum pe piață la costuri mai mici.

Furnizorii de cipuri precum Micron și AMD profită în prezent de un val de euforie, dar nu sunt imuni la o posibilă încetinire a planurilor de investiții ale clienților.

Producători de semiconductori – performanța acțiunilor de la începutul anului

Tabelul de mai sus prezintă un sector al cipurilor semiconductoare tot mai aglomerat, în care Nvidia, cândva favorita incontestabilă de pe Wall Street, a livrat un randament de doar 16,8% de la începutul anului, în fața unei concurențe extraordinare.

Micron a fost acțiunea vedetă a anului, cu un randament YTD de 218%, susținut în mare parte de oferta limitată de memorii. Procesoarele AI au nevoie de acces rapid la date, ceea ce generează cerere pentru memorii cu lățime de bandă ridicată, sau HBM. Micron beneficiază atât de această cerere, cât și de oferta mai restrânsă de pe piața memoriilor, ceea ce susține prețuri de vânzare mai ridicate.

AMD oferă propria gamă EPYC de procesoare pentru servere și acceleratorul AI Instinct, ceea ce o poziționează ferm pe piața în expansiune a centrelor de date. Compania a raportat venituri de 6,7 miliarde de dolari din centrele de date în trimestrul al doilea, în creștere cu 107% față de anul precedent, datorită cererii pentru ambele linii de produse. De asemenea, a anunțat o colaborare cu Anthropic pentru implementarea unei capacități de calcul AMD de până la doi gigawați.

Intel a reaprins speranțele investitorilor în urma redresării sub conducerea directorului general Lip-Bu Tan, veniturile din trimestrul al doilea crescând cu 25%, la 16,1 miliarde de dolari – în pofida raportării unei pierderi conform standardelor contabile – în timp ce veniturile din centrele de date și AI au crescut cu 59%. 

Arm proiectează tehnologie pentru procesoare și o licențiază producătorilor de cipuri, obținând taxe de licențiere și redevențe pentru cipurile care folosesc proiectele sale. Tehnologia sa alimentează majoritatea smartphone-urilor și se extinde în centrele de date și în AI. Compania a început, de asemenea, să vândă propriile procesoare pentru centre de date, producția fiind externalizată. Arm estimează că noile sale procesoare ar putea genera venituri anuale de aproximativ 15 miliarde de dolari până în anul fiscal 2031.

La ce ar trebui să fie atenți investitorii

Aceste acțiuni au anticipat în mod clar promisiunea unor venituri viitoare, iar încetinirea ritmului de creștere a unor acțiuni AI mai mature, precum Nvidia, oferă o lecție sobră: următoarea etapă a tranzacțiilor pe tema AI necesită o abordare mai selectivă.

Pentru a menține evaluările actuale, investitorii vor dori să urmărească cererea, inclusiv reînnoirile și cheltuielile clienților existenți. Creșterea veniturilor nu este sinonimă cu profiturile, așa că o întrebare mai importantă este: cât de profitabilă este această creștere?

La baza acestei chestiuni se află experiența clienților: raportează clienții companii economii măsurabile sau o producție suplimentară după luarea în calcul a integrării, supravegherii și erorilor?

O rotație nu înseamnă neapărat abandonarea completă a AI. Capitalul s-ar putea muta de la furnizori scumpi către companii evaluate rezonabil, care folosesc AI pentru a-și îmbunătăți operațiunile. Alternativ, investitorii ar putea favoriza companii cu generare de numerar fiabilă și expunere mai redusă la perturbările tehnologice.

Niciunul dintre aceste rezultate nu este inevitabil. Ambele depind de ceea ce dezvăluie cifrele privind profitul și fluxul de numerar.

Adevăratul test pentru investitorii în AI

Etapa în care AI trebuie să demonstreze ce poate nu va fi decisă de o demonstrație impresionantă. Va fi decisă de clienți plătitori, marje sustenabile și randamentele obținute asupra banilor investiți. Creșterea cererii este încurajatoare, dar investitorii trebuie să vadă dacă veniturile pot crește suficient de rapid pentru a justifica cheltuielile uriașe cu cipurile, centrele de date și energia.

Câștigurile s-ar putea răspândi și dincolo de companiile care construiesc infrastructura, către firmele care folosesc AI pentru a reduce costurile, a îmbunătăți serviciile și a se extinde fără a adăuga un număr mare de angajați. Unii dintre câștigătorii finali ar putea atrage astăzi puțină atenție.

Visser s-ar putea să aibă dreptate în privința amplorii oportunității. Dar o tehnologie care transformă economia nu face din fiecare companie asociată cu ea o investiție bună. Investitorii trebuie în continuare să aleagă corect compania, prețul și momentul.